文/新浪财经专栏作家 朱蕾
对于那些造假的公司，处罚太松。这就是为什么这些公司可以这么肆无忌惮地造假。比如说南纺造假，最后只罚了50万，相比其虚增的3.44亿元利润来说，可谓微不足道，而且还不退市。对于丰乐种业的连续6年造假，证监会开出了罚单。罚单就是60万，一年10万。
如何让“獐子岛”不再重演？大连獐子岛素有“海底银行”之美誉，然而在10月30日，獐子岛却爆出了“黑天鹅”事件，公司前三季度亏损8.12亿元。据公司表示，2011年底播的虾夷扇贝绝收，总苗量74亿枚，有80%死亡。对于突发事件原因，公司直指“天灾”——北黄海冷水团入侵。
在我看来，獐子岛事件疑点很多，天灾也罢，人祸也好，关键是市场需要真相。对于像獐子岛这样一个海洋生物养殖公司，应该实时观测水温，一旦发现问题，也应该马上采取防范措施。而且即使遇到自然灾害，扇贝也不是马上就死亡的，公司完全可以提前采捕，减少损失。2013年，獐子岛在向股民融资时信誓旦旦地说，我们对底层水温变化24小时不断监测。而就在前几天，獐子岛董事长却说，我们的技术无法识别冷水团。
投资者要求的“活要见贝，死要见尸”是应该的。当然，这是獐子岛不可能做到的事情。那么，獐子岛就不妨主动提出申请，让证监会[微博]以及有关方面的专家们进驻獐子岛，对獐子岛进行全面的调查，以此给大家一个交代。
据统计，农业行业是上市公司中欺诈行为高发的行业之一，远的有2001年前后案发的“银广夏”和“蓝田股份”，其后是案发于2003年和2006年的“丰乐种业”和“草原兴发”，以及“绿大地”和“万福生科”，我身边很多基金经理和做 PE 的朋友都说不会去碰农业公司。
农业公司财务欺诈行为的高发率主要是因为农业公司有一个独特的财务方面问题，就是库存核算、资产评估、业绩核算都有难度，所以企业管理层很容易利用这些难度来掩盖一些风险和不利消息。比如獐子岛的会计师在抽查盘点时，105万亩，只去了几个点盘点，一共花了3天，这就意味着会计师可能只掌握不到10%的情况。
最近，我正指导一个研究生写毕业论文，而他研究的就是农业行业上市公司的造假行为。他通过分析很多造假的公司财务报表，发现了所谓的一些红色预警。也就是说，我们投资者在投资前，就可以通过分析财务报表看到种种造假迹象，就应该对这种公司避而远之。
举例分析，农业行业的上市公司生产的农业产品很容易受天气、 瘟疫影响，所以农业产业往往是周期性的。如果公司能保持非常稳定的利润或甚至高速增长时，那么就要小心了。要么他有不为人知的保持高利润率的秘方，要么就是有猫腻。
另外，一定要与同行业公司的情况相比，如果与同行业差别太大，这也是一个警惕信号。这次獐子岛同当年的蓝田股份是那么的相似。蓝田股份1996年发行上市以后，在财务数字上一直保持着神奇的增长速度，当时最动听的故事之一就是蓝田的鱼鸭养殖每亩产值高达3万元，而同样是在湖北养鱼，武昌鱼的招股说明书的数字显示，每亩产值不足1000元，这就是很大的预警。
再者，比如企业的毛利润如果比行业高很多，也不对。比如万福是属于水稻精细加工行业。这个行业盈利不稳定，毛利率是相对较低。此外，行业平均毛利率显示较强的下降趋势，而万福的毛利率为30%，其他同行业公司的毛利率是 7%左右，也是远低于万福。还有一些公司治理层面的预警。比如审计质量不过关 ,管理层有过犯罪前科，或者审计公司或高管辞职。
对于外部投资者来说，评估一个公司治理较难，所以审计师和管理层过去历史行为是很好的预警。比如獐子岛的会计师历史并非清白。此前，在新大地一案中，大华会计事务所在为新大地IPO提供审计服务中，没有尽责，出具的审计报告存在虚假记载。
不仅如此，其实早在一两年前，就有蛛丝马迹。当时公司的高管大量离职，两年离职的高管就达到10余人，这就反映出公司管理的混乱。而且有离职高管当时向媒体反映了内部人贪污苗种及投苗不足的问题。另外值得一提的是，该公司的有员工因收受贿赂被举报，当时已被长海县公安局立案调查。
扇贝事件暴露了中国股市一个根本问题，就是严重不规范。为什么这么多农业公司造假，以前已经发生过这么多次了，为什么还是层出不穷？为什么监管部门，机构投资者都没有预期到？在事件发生以前，机构投资者对獐子岛几乎都是一边倒的看好。这些我的研究生总结出来红色预警都不是内部小道消息，都是从公司财务报表上分析出来的。这就说明没人在看报表表，没人在分析报表。
因此，我认为这不并是盼来一个牛市就可以解决的问题。2007年中国迎来牛市以后，现在市场上的问题还是很多。如何解决？一方面上市、退市要和业绩脱钩，要更市场化，另一方面，要确保信息披露的及时性和真实性，严打造假，这些事都要解决，这些问题不解决，整个股市就是一个恶性循环。
具体来讲，一方面，中国市场的监管层不该管的管了。农业上市公司他都有一个自然特性：由于产业周期和自然因素 (如天气和瘟疫) 使农业盈利非常不稳定。 现在上市退市都和业绩挂钩，要求连续几年盈利才能上市，连续几年亏损要ST，使得公司想要融资或者不想带上ST帽子，就有造假的动机。
另一方面，该管的并没有管好。对于那些造假的公司，处罚太松。这就是为什么这些公司可以这么肆无忌惮地造假。比如说南纺造假， 最后只罚了50万，相比其虚增的3.44亿元利润来说，可谓微不足道，而且还不退市。对于丰乐种业的连续6年造假，证监会开出了罚单。罚单就是60万，一年10万。
如果通过造假又能圈钱，又不用退市，又不会受到严罚，那么当然公司就会变得肆无忌惮起来。这就难怪投资者根本不看财务报表，因为投资者分析半天，数据业绩都是假的，那有什么用？像扇贝这个事件，如果投资者仔细分析一下报表，其实不难看出问题。就像我刚刚说的那些红色预警，报表里应该都能看出来。我的研究生做的研究，都是报表看出来的。问题是现在有谁去好好地研究报表？
所以恶性循环就从监管部门该管的没有管好，不该管的却管了这个问题开始，中国股市缺乏一个基本的诚信。在美国这样成熟的资本市场，像扇贝这样的事件发生的机率就比较小。或者发生后，投资者损失会比较小。美国证监会管两件事：造假和信息披露及时性和真实性。这两件事管好了，股市自然就规范化了，美国对公司做假账处罚就非常严厉。
中国有一句老话：一手交钱，一手交货。但资本市场的本质是跨期交易，只能一手交钱，一手等待。他不像买苹果，买电视，一口吃下去，打开看一下，就知道好坏。所以我们需要监管部门让投资者放心，基本保证不是假货。怎么才能保证这一点？就是对假货严惩。你要上市可以，但你若发了股票就要货真价实，不能欺骗别人，你一欺骗别人就要让你进大牢决不给第二次机会。
我一如既往地认为，中国市场在打假方面力度越大，这样就更快规范化。一方面，让投资者有信心。他们就会慢慢开始从短期的类似赌博的投资心理，转变成长期按照业绩来分析投资的投资者，再慢慢就会出现像巴菲特这样的投资者，依靠分析公司的业绩来做长线投资。
另一方面，严惩造假，让公司知道，造假成本是很高的。这样，公司慢慢也就会把精力放在业绩上，而不是作假上。 这样，只有投资者和公司行为都发生了变化，股市才有可能走上规范化的道路。
(本文作者介绍：美国哥伦比亚大学商学院博士。上海交通大学高级金融学院教授、波士顿大学管理学院教授。曾任波士顿著名咨询公司经理。)
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