文/新浪财经专栏作家 江濡山
美联储结束QE，是一件全球金融市场的大事件，这一事件的影响力将逐渐显现。很多技术层面的经济分析，可能会失效。对于各国决策智囊而言，正在加紧研判局势，研究应对政策。可能诸多技术层面的分析，没有太大的意义。
奥巴马最后这段日子实在不好过对于美联储“终于”宣布结束量化宽松货币政策，整个美国财经精英阶层似乎突然失语了、迷茫了，特别是资本市场的投资者，明显困惑了、对未来资本市场走势分歧加大了。对此，我不得不说几句。
如果往好处说，美国当前似乎向好的经济复苏迹象，可以支撑美联储结束非常态的货币政策，缓解财政压力；但如果往坏处说，则不排除美国在未来几年再次引发全球性金融危机的可能。或许从现在开始，如何防范再次发生的全球金融危机，是美国及全球各大经济体主权国家、国际财团，应当高度关注、研判和防范的事情。
一直以来奥巴马政府被夹在“财政悬崖”与“货币膨胀”的“夹板”之间纠结不已，美国精英阶层及整个国际社会，对于美国要不要实质性结束量宽松货币政策颇有争议。日前，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，0-0.25%超低利率政策在“相当长时间”内不变，月采购额现为150亿美元的量化宽松(QE)将在本月结束，这意味着QE3(本轮QE为美国第三轮QE)在经历11个月的逐步缩减后终告结束。那么美联储收回高举已久的QE“货币风机”而恢复“常态化”的货币政策机制，之后的美国乃至全球金融市场会发生怎样的变化呢？
1、美国不存在“经济复苏”一说。仔细考察分析完美国进入21世纪以来整个国家经济运行状况，很容易得出这样一个结论：美国的经济运行一直处于“常态化”的资本主义稳健运行阶段，资本市场的波动，即便是2008年的金融危机，受伤害最大的是美国及全球的富豪阶层、金融界白领阶层，而对于实体经济循环领域的各阶层人士伤害的程度很小。因为从生产、流通到消费、服务的经济循环的角度来看，美国的国内经济循环、国际经济循环，一直比较稳健，实体经济的波动完全在合理“振幅”范围。
2、美国的物价、就业两个经济指标一直较健康。持久的量化宽松货币政策，酿成大量货币进入了资本市场，推高股市，但由于美国基于完全市场化的经济循环机制较稳健，加之精英决策层的“策略调整”，大量货币资本并没有“涌入”实体经济领域，正因为如此，在美国生活的民众有两个明显的感受：物价一直比较稳定、就业率一直没有大的波动。奥巴马政府虽然大肆鼓动制造业回归，但就业数据并没有明显向好或向坏的变化，所谓的经济向好，跟政府举措没有几毛钱的关系，完全是市场自身的机能在发挥作用。
3、2008年那场金融危机的毒素并没有完全释放和消解。美联储实施了这么久的量化宽松货币政策，大量的货币哪里去了？答案是：主要进入了资本市场。本质上说，2008年金融危机，受伤害的主要是金融资本领域的大亨和白领们、金融投资领域的财团，这些群体对奥巴马政府及美联储的“绑架”施压力量很大，再加上媒体的极力渲染，必然迫使政府及美联储实施有利于他们的货币政策。因此，2008年之后持续的量化宽松货币政策的结果是，货币泡沫掩盖了矛盾、解救了金融投机领域的大鬼小鬼们，但是，日益加剧的财政悬崖问题和不断膨胀的货币泡沫，使奥巴马政府被夹在中间，越来越难受。
4、宽松量化货币政策的结束后，美国股市将会震荡下行。2008年金融危机之后，美国股市为什么只涨不跌？主要原因有三点：一是符合美国政府意愿，因为美国大量养老金在股市；二是符合金融领域投机家、投资者意愿；三是股市可以吸纳“囤积”大量货币，防止流入市场引发通胀。但是，这种玩法，并不会从根本上释放出美国财政及金融肌体中的毒素。因此，量化宽松货币政策结束后，若没有其他补充措施的话，意味着股市资金池“续水”功能下降，投资者对股市的预期心理会日趋脆弱。
5、奥巴马政府的期望可能会落空。在奥巴马政府看来，美国经济持续“复苏”，会引入很多外来资金投入美国市场。但是，如果没有其他特别刺激性政策引导，这种期望可能会落空。离奥巴马卸任只剩一年多时间，现在结束量化宽松货币政策，或许不是奥巴马本人的意愿。从政治层面看，这更像鹰派表决给奥巴马使的一个绊子，希望民主党主政的美国经济在2015“泡汤”，好将民主党打压下去。
总之，美联储结束QE，是一件全球金融市场的大事件，这一事件的影响力将逐渐显现。很多技术层面的经济分析，可能会失效。对于各国决策智囊而言，正在加紧研判局势，研究应对政策。可能诸多技术层面的分析，没有太大的意义。
如果各个主权国家政府及非主权经济体，要因应未来局势的变化，则需要注重三点：一是未来几年要谨防美国再次出现发自于华尔街的“股市崩盘”引发的全球经济危机；二是要基于消费结构诉求改善本国经济结构，做强本国经济循环；三是从全球化视野配置好经济资源。由此看来，奥巴马最后一年多的日子实在不好过。
附：美联储的声明全文如下：
自FOMC 9月份政策制定会议以来所收到的信息表明，经济活动正在适度扩张。就业市场状况在某种程度上进一步改善，就业岗位稳固增长，失业率下降。整体而言，一系列就业市场指标表明就业市场上劳工资源利用率不足的现象正在逐步减少。家庭支出正在适度增长，企业固定投资也正在上升，而住房部门的复苏进程则仍旧缓慢。通胀继续低于FOMC的长期目标。以市场为基础的通胀补偿指标在某种程度上有所下降；以调查报告为基础的长期通常预期则仍旧保持稳定。
FOMC正依据其法定使命来寻求培育最大程度上的就业和物价稳定性。FOMC预计，通过合适的政策融通性措施，经济活动将以适度的步伐扩张，就业市场指标和通胀率将朝着FOMC判定为符合其双重使命的方向发展。FOMC认为，经济活动和就业市场前景所面临的风险已几乎达到平衡。虽然近期内通胀很可能仍将由于能源价格下跌及其他因素而受到压制，但FOMC判断自今年年初以来，通胀率持续低于2%的可能性已在某种程度上有所下降。
FOMC目前判断，自引入现有资产购买计划以来，就业市场前景已经取得了重大改善。此外，FOMC继续观察到，更广泛经济中拥有充足的潜在力量，可在物价稳定的环境下为正在朝着最大就业方向所取得的进展提供支持。据此，FOMC决定在本月终止其资产购买计划。
FOMC将维持现有的政策，将来自于所持机构债和机构抵押贷款支持债券的本金付款再投资到机构抵押贷款支持债券中去，以及在国债发售交易中对即将到期的美国国债进行展期。这项政策令FOMC的长期债券持有量保持在可观水平，应可帮助保持融通性的金融状况。
为了支持朝着最大就业和物价稳定性的方向的继续进展，FOMC今天重申此前的观点，即目前联邦基金利率的0到0.25%目标区间仍是合适的。为了判定需在多长时间里保持这一目标区间，FOMC将对有关其最大就业和2%通胀目标的进展——包括已实现进展和预计将有的进展——进行评估。这种评估将把一系列广泛的信息考虑在内，包括有关就业市场状况的指标、通胀压力和通胀预期指标、以及有关金融发展的读数等。
基于对这些因素的评估，FOMC预计在本月终结资产购买计划以后的相当长时间里，继续将联邦基金利率维持在0到0.25%目标区间很可能仍将合适；尤其是，如果预期通胀率继续低于FOMC的2%长期目标，并假设长期通胀预期仍很稳定的情况下就更是如此。但是，如果未来获得的信息表明，朝着FOMC就业和通胀目标所取得的进展快于FOMC目前预期，则上调联邦基金利率目标区间的发生时间很可能将早于当前预期。相反的，如果这种进展慢于预期，则上调目标区间的发生时间很可能将晚于当前预期
当FOMC决定开始取消政策融通性措施时，将会采取平衡的举措，这种举措将符合其最大就业和保持2%通胀率的长期目标。FOMC目前预计，即使是在就业和通胀率均达到接近符合其双重使命的水平以后，经济状况可能仍将在一段时间里令FOMC有理由把目标联邦基金利率维持在较低水平，这一水平低于FOMC视为正常的长期水平。
【注：在此次政策制定会议上投票支持FOMC货币政策行动的委员有：主席珍妮特-耶伦(JanetL. Yellen)、副主席威廉-杜德利(WilliamC. Dudley)、莱尔-布莱恩纳德(LaelBrainard)、斯坦利-费希尔(StanleyFischer)、理查德-费舍尔(RichardW. Fisher)、洛丽塔-梅斯特(LorettaMester)、查尔斯-普罗索(CharlesI. Plosser)、杰罗姆-鲍威尔(Jerome H.Powell)和丹尼尔-塔鲁洛(Daniel K.Tarullo)。
投反对票的是：纳拉亚拉-柯薛拉柯塔(NarayanaKocherlakota)。
他认为，鉴于仍旧迟滞的通胀前景和最近以来以市场为基础的长期通胀预期指标下降的形势，FOMC应承诺至少在未来一到两年时间里继续保持当前的联邦基金利率目标区间，直到通胀前景重返2%时为止；并应继续以当前水平实施资产购买计划。】
(本文作者介绍：香港环球经济电讯社首席经济学家、哈佛大学肯尼迪政府学院访问学者、高级研究员，政府及财团大型投资项目顾问，产业项目风险及可行性评估专家。)
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