万科“阶段性结局”，不合常理中的合情合理！

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 姜伯静

　　沉寂已久的万科宫斗事件突然之间峰回路转，让人有些始料不及。

　　1月12日， 万科A股和H股停牌。万科A先后发布两则公告：《关于万科企业股份有限公司股票临时停牌的公告》和《关于股东筹划涉及所持公司股份重大事项的停牌公告》。其中第二则公告称：“万科企业股份有限公司于2017年1月11日晚间收到公司股东华润股份有限公司的通知函，华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司将筹划涉及所持公司股份的重大事项。”

　　越短的话语，越有可能隐藏着巨大的遐想空间。人们相信，寥寥数语之后，万科可能会有爆炸性的信息与公众见面。果不其然，1月12日晚间，万科发布《关于股东签署股份转让协议的提示性公告暨公司股票复牌公告》， 称“万科企业股份有限公司于2017年1月12日收到华润股份有限公司和深圳市地铁集团有限公司的通知，公司股东华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司于2017年1月12日与地铁集团签署了《关于万科企业股份有限公司之股份转让协议》，华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的公司1，689，599，817股A股股份转让给地铁集团。转让完成后，华润股份和中润贸易将不再持有公司股份。”公司A股股票将于2017年1月13日开市时复牌。

　　之前，有媒体猜测，深圳市政府是这一切的幕后主导者。现在看来，此言非虚。

　　其实，早在监管部门棒喝以宝能系旗下前海人寿为首的险资后，我们就已经能预料到万科宫斗已经向剧终的剧情迈进了。但没想到的是，监管部门棒喝后下一步的阶段性结局竟然是这样的，并且是这样不合常理。

　　我之所以说这是一个阶段性结局，理由是这样的。传闻成为现实之后，可万科内部的纷争还远未到剧终的时候。因为华润将其手中所有股份转让给深圳地铁之后，深圳地铁也不过是共持有万科15.29%的股份。距离第一大股东宝能系的25.40%还有很大的差距。如果不解决掉宝能系，深圳地铁依然不能在万科内部活动自如。所以，深圳地铁接手华润的万科股份后，深圳地铁在万科需要走的路还很长。因此，我称之为万科的“阶段性结局”。

　　而我又称之为不合常理，有以下几个原因。

　　首先，万科有“说话不算话”的嫌疑。

　　2016年12月19日，在万科A《关于终止发行股份购买资产事项的公告》中，万科曾经承诺：“根据《上市公司重大资产重组管理办法》等相关规定，公司将承诺自终止本次发行股份购买资产事项的公告刊登之日起一个月内不再筹划重大资产重组事项。”

　　时隔不到一个月，万科又发布《关于股东筹划涉及所持公司股份重大事项的停牌公告》，以及随之而来的股权转移，让人始料未及。

　　当然，可以说这是股东的所为。但是，突如其来的变动，会让很多人没有准备，打乱很多人的计划。

　　第二，为什么出让万科股份的会是华润？

　　华润一度是万科的第一大股东，虽然在宝能系入侵万科后失去了第一大股东的地位，却依然有着举足轻重的分量。

　　在监管部门棒喝险资之后，宝能系已经失去了当初咄咄逼人的锐气，而恒大也公开表示无意控股万科。这样的形势，按照常理讲应该是华润卷土重来的最好机会。可是，按照传闻的消息看，华润与深圳地铁似乎已经接洽了很久。

　　那么问题来了，华润究竟为什么要放弃优质资产万科呢？这很难让人理解。

　　更重要的是，与之前的高位价格相比，对于华润来说，22元的转让股价远远算不得一个合适的价格。虽然，即便是22元的股价华润也不吃亏，但是帐不能这么算。如果是之前22元以上的价格，华润方面国有资产收获岂不是会更多？

　　第三，且不谈深圳政府在这起股权转让中扮演了什么角色，可它力主推进的这起股份转让是一个最佳的选项吗？

　　地方政府在资本市场究竟应该扮演什么样的角色呢？这是个很矛盾的问题。

　　在国企混改大潮中，深圳国企改革迈出的步伐可谓领先一步，最显著的代表就是深深房与恒大的的合作。而之前深纺织的重组虽然屡屡受挫，却能看出深圳在国企改革方面做的努力。

　　之前，在万科重组深铁计划宣告失败之后，有猜测认为深铁会“借壳上市”。因为2016年9月8日，深圳市地铁集团董事长林茂德在发改委组织召开城市轨道交通投融资机制创新研讨会上曾经表示，“深铁已经为入股万科方案失败做好第二手准备，将地铁上盖资产培育成熟后提前收购国资上市壳公司，实现借壳上市。”

　　但是，如今又有了深铁接手华润股份的结果，想必，深圳政府在这中间起到了至关重要的作用。同时，这也意味着深铁另行借壳上市的可能性不大了。

　　这个时候接手的价格，对于华润来说略少，可是对于深铁来说又不是略多了么？也许，双方选了一个双方都能接受的合适价格。

　　如果是深圳政府撮合成了这桩姻缘，前面说过，以后还会有麻烦的事情。那么，接手华润手中的万科股份，与深铁另行“借壳上市”相比，谁会是最佳选项呢？

　　以上三点，是万科“阶段性结局”的不合常理。

　　这几点不合常理虽然让人遐思，不过，仔细想想，这里面也有几点合理之处。

　　第一，华润在万科宫斗中可能已经没有了绝对的发言权。

　　在2016年，一度有消息称国资委对华润在万科事件中的表现并不满意。而在2016年的年底，又有消息称，国资委接替了华润集团处理万科股权事件。如果真的是这样，那么此次股权转让，就不一定是华润的意思了。

　　第二，万科的股份可能已经不再具备之前的“含金量”。

　　1月6日，万科的《2016年12月份销售及近期新增项目情况简报》显示，万科“2016年12月份公司实现销售面积166.7万平方米，销售金额234.1亿元。2016年1-12月份公司累计实现销售面积2，765.4万平方米，销售金额3，647.7亿元。”

　　而同期中国恒大的公告显示，恒大“2016年12月份的合约销售金额约为人民币245.2亿元，合约销售面积约为274.0万平方米，合约销售均价为每平方米人民币8，950元。2016年全年的合约销售金额约为人民币3，733.7亿元，全年合约销售面积约为4，469.0万平方米。”

　　这样看，万科已经被恒大超越。而目前以及今后相当长的一段时间内，中国房地产的形势将扑朔迷离。未来，万科股份是否还具备之前的含金量，那就是个未知数了。

　　也许正是基于以上两点，华润持有的万科股份才会急于出手。

　　第三，深铁可能等不及借壳上市了。

　　借壳上市的难度，在目前看很大。

　　而深铁，则迫切需要万科这样有经验者帮忙。在2016年，公开的报道显示，“据深圳地铁集团总经理肖民介绍，深圳地铁目前在建物业开发项目10余个，规划建筑面积约380万平米，正在规划中的地铁四期工程中首批项目7条新线规划6个车辆段、6个停车场具备上盖物业开发的可能性，预计可开发物业面积达400万平方米以上。”

　　而宝能系的解禁期还有待时日，再等下去也不是上策。

　　这也就可以理解深铁的态度了。

　　这样看，如果把华润转让万科股份的不合理因素与合理因素结合起来看的话，那可以这样说：即不合常理又合情合理，总之出乎人们意料。

　　而可以预料的是，复牌之后，万科股价或许会有转机。由于宝能系入侵被炒高的万科股份，一直被机构看衰，与机构猜测的价格相比，停牌前20元左右的价格，也还处于高位。那么，深铁进入之后，那未来会怎么样呢？深铁接手了华润手中万科的股份之后，那在不久之后的万科董事会换届中，大家是一团和气还是继续剑拔弩张呢？而更可以肯定的是，未来宝能系的万科股份应该也是深铁的目标，否则接手华润的万科股份就意义不大。

　　万科“阶段性结局”，不合常理中的合情合理！想必，王石要笑了！

　　(本文作者介绍：专栏作者，首届世界互联网大会最佳新闻评论奖得主，iDoNews 签约专栏作者。)