震荡股市中如何使资产保值

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)机构专栏 中欧视角 作者 王屏(华盈基金合伙人)

　　投资的个人风格非常重要，必须长期坚持你的风格，因为经常改变投资组合，失败是必然的。信心应该来自于对某种资产的长期了解，而不是简单地打听消息面，就跟随别人炒股。过高估计自己的能力会导致自己的资产缺乏多元化，这种赌博心理不能有。

震荡股市中如何使资产保值增值

　　一、从增值心态调整到保值心态

　　我们有钱了之后怎么去规划投资？我无法推荐你一个个股，或者给你一个方向，而是从思路层面上，要改变你现有的想法。

　　大家知道在过去100年里，美国的平均股票投资回报是多少？中小公司股票的回报率是12.7%，大公司是10%，并不是大家想象得这么高，这是100年的历史。

　　所以如果做全球投资，去发达国家投资的时候，必须要调整心态，从一种增值的心态改变到如何保值的心态。当你拥有大量的资产之后，你不能再追求非常高的回报，每年30%、40%，每年翻一番、两番，或者再去寻找一些制度化的红利，这在发达国家非常少，因为市场已经非常发达以及完善了。

　　资产投资有三种手段，多数人第一个想到选股，其实那是最后一种手段。

　　1、第一应该是资产配置：不同资产种类分配的长期目标

　　2、第二是市场择时：短期内背离市场的策略调整

　　3、第三才是标的选择，也就是选股：单个资产内的选择

　　耶鲁大学的研究表明，高于市场回报的要素，90%以上来源于资产配置，而且是被动资产配置，耶鲁的校园基金大部分都是被动基金，很多是指数型投资，而不是一个特别的管理团队来管理股票的基金。

王屏在论坛上分享投资心得

　　二、要资产增值，重仓股票类投资

　　从长期投资人的经验来说，投资有几个方向需要注意，美国80年以来的数据显示，蓝筹股票的回报高于政府债券5%，中小企业股票的回报高于政府债券10%，所以如果你在国外要资产增值，还是要投资股票类产品。但是中国的P2P产品不是股票类，是债权型的。

　　第二我要特别强调的一点，是多元化投资，大家都知道要炒股票，但是很多人缺乏多元化投资的概念。作为一个个人在股票市场里，你大概跟踪5个、10个股票已经很了不起了，除非你是专业做股票的，否则根本没有办法做尽职调查，了解每家企业非常详尽的情况。多元化投资是非常重要的，很多投资人会告诉你世上没有免费的午餐，但是有一样免费的午餐，就是分散投资，这是一个获得诺贝尔奖的课题。

　　第三是在国外要特别注意税收问题，在美国短期炒股的话，你收入的50%很可能会变成税收，这在你资产配置的时候，是特别重要的一个课题。

　　三、多元化投资是“免费的午餐”

　　国外的资产类型非常丰富，不仅仅是我们在国内了解的一些，有几种维度可以分类，比如分成主动型或被动型。被动型资产是不需要基金经理主动管理的，主动型是你要支付管理费，来获得高于市场回报的投资，比如对冲基金。国内还有很多阳光私募基金，都是主动型投资基金，而国外更多的是被动型投资基金。

　　资产的另一种分类法是分为核心资产和另类资产，核心资产包括股票、债券和房地产：

　　1、核心资产能产生高回报的就是股票

　　2、而用于多元化投资的是国债，因为国债有相当稳定的回报，抗通胀

　　3、房地产是一项非常有意思的资产类型，既有债券的现金流特性，也有股票的升值特性，但从长期来看，其回报介于两者之间

　　还有一种资产的分类法是按照一级市场和二级市场来分，一级市场是很难看清楚的，包括在美国。

　　特别说一下开头提到的“免费的午餐”，现代投资组合理论是耶鲁大学提出的，是用50多年的投资经验来验证这个组合的。它的理论是你利用一个组合的时候，风险越高，理论上回报越高。而每个人的需求不同，你可以提高风险，同时也提高回报，或者你降低风险，也降低回报。如果你能够用一个组合来匹配你的投资，可以在同样的风险情况下达到更高的回报，或者在同样的回报情况下降低你的风险，这是非常重要的理论，记住一定要多元化。

　　六种核心资产，在国外特别是美国这样的发达市场，用到特别多的是比较标准的组合资产，依次是：

　　美国股票

　　其他发达国家股票

　　发展中国家股票

　　房地产

　　国债

　　抗通胀国债

　　如果你到美国投资，基本上以上每种都要配置。

　　四、经常改变投资组合，必然会失败

　　投资组合是科学还是艺术？两者都有，并没有公式，如果公式告诉大家怎么去做投资组合，就没有专业人员的事了。但是有一个基本原则，每一项资产必须有5%到10%的配置，最多配到25%到30%，不要把所有资产放在一个篮子里。要增值，必须要重仓股票类投资，但是不要超过净资产的25%到30%。

　　投资的个人风格非常重要，必须长期坚持你的风格，因为经常改变投资组合，失败是必然的。现金流也是重要的，大家现在还在工作，在努力的阶段，可能对现金流的需求不是特别强。但是当你到退休的时候，对现金流的需求会变强。所以现在你对国债和现金流特别强的产品，需求不是特别大，但是到你接近退休的时候，应该慢慢增加那部分的配置。

　　会有人觉得自己的投资能力非常强，但是特殊投资能力是非常罕见的，要打赢市场是基本不可能的，所以要特别小心，不要觉得自己是股神，不要轻易地选股。信心应该来自于对某种资产的长期了解，要花很长时间深度地了解公司，深度地沟通，而不是简单地打听消息面，就跟随别人炒股。过高估计自己的能力会导致自己的资产缺乏多元化，这种赌博心理不能有。

　　再举一个实际例子，让大家看一下为什么坚持多元化的策略，长远看会赢。比如我们投了三种不同的资产，一是股票，二是债券，三是黄金或者其他资产，过了一段时间，你发现股票做得特别好，而你的债券出了一些问题。按照耶鲁的理论就应该坚持做一件事，当你某项资产升值而占比超过预定时，应该立刻减持卖出，重新平衡你的资产组合，具体就是卖股票，买债券，卖高买低。

　　坚持这个理论几十年，可以达到每年30%的回报，但是有多少人能够坚持呢？当你的股票偏离你资产配置的时候，你能不能下这个决心，把股票卖了。这在理论上是非常成立的，是纯粹的一种资产管理的策略，但是没有多少人能够做到。

　　(本文作者介绍：中欧国际工商学院是由中国政府与欧洲联盟共同创办，专门培养国际化管理人才的非营利性高等学府。微信号：CEIBS6688)

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