伊藤忠入股中信意欲何为？

　　文/新浪财经日本站站长  蔡成平

　　在这笔约6000亿日元的交易中，最吸引伊藤忠的是中信所拥有的“项目和关系”，若凭一己之力无疑很难获得这些中国市场上的“核心资源”。而中信接受入资的大背景是中国政府强烈希望能推进国企改革的决心。

伊藤忠入股中信意欲何为？

　　近日，日本国内最热的经济新闻无疑是伊藤忠商事联合正大对半出资中国中信。日媒披露称伊藤忠的出资额“约6000亿日元”，按照当下汇率折算约合50多亿美元，这已经超过了日本2014年43.3亿美元的对华直接投资总额。

　　据称，此次出资创造了三个“最”——迄今为止日企最大规模的入资中企、日本综合商社最大规模的海内外出资、中国国企接受的最大规模的外企入资。那么，伊藤忠为何能与中信达成合作？日本又是如何看待这起出资的呢？

　　伊藤忠需要通过中信拿到通行证

　　从相关方公告来看，此次选择合作的原因在于三方互有所需，且彼此所拥有的优势资源存在较强的互补性。NHK评价称，“如果此次提携能够实现，由可以代表日本、中国、东南亚的企业共同构筑的亚洲最强大的商业网络将由此诞生。”

　　伊藤忠披露的公告显示，“中国中信”的主要业务是“金融服务、资源能源、制造业、不动产、基础建设”。作为中信集团旗下的上市公司，“中国中信”拥有银行、证券、房地产、钢铁和资源开发等约20家企业。

　　而这些正是伊藤忠的短板，作为日本第三大综合商社的伊藤忠，年销售额高达14.6万亿日元(2013年度)，但与三菱商事、三井物产等竞争对手相比，其强项是粮食和纤维等板块，金融、不动产、资源能源等板块则偏弱。

　　从纯利润来看，伊藤忠约为3100亿日元(2013财年)，与三菱商事、三井物产的差距约为1000多亿日元，要想追赶三菱商事和三井物产，就必须进一步扩大粮食和纤维板块的业务，并开拓新市场、新事业板块。

　　伊藤忠社长冈藤正广显然也充分意识到了这一点，因此他乐观地估计，“通过与中信的合作，可每年为公司创造约700亿日元的收益，加上新事业板块的开拓，成为业界第一已纳入我们的考虑视野。”

　　冈藤正广所称的“每年700亿日元收益”和“新事业板块”，除了要利用中信在中国的营业网络、渠道进一步拓展传统业务(粮食、纤维、全家便利店等)外，还将介入在中国的资源开发以及金融、地产、基建项目，这些项目对外资的限制很多、规制严格，但通过与官方背景浓厚的中信合作，伊藤忠等于拿到了一张通行证。

　　在日本的几大综合商社中，伊藤忠在开拓中国市场方面是当之无愧的NO.1，也堪称是与中国交往最为密切、政府关系构筑最为成功的一家。伊藤忠原董事长兼总裁丹羽宇一郎在受访时曾对“大中华圈时代”充满期待，而伊藤忠所坚持的发展方向便是以中国为中心的大亚洲战略。

　　在这笔约6000亿日元的入股交易中，显然最吸引伊藤忠的还是中信所拥有的“项目和关系”，而若凭一己之力无疑很难获得这些中国市场上的“核心资源”。

伊藤忠入股中信意欲何为？

　　国企改革下的中信

　　据日媒披露，这次大手笔的合作之所以能够促成，离不开正大集团董事长谢国民的一手推动，他直接做习近平、李克强等领导人的工作，去年7月提出合作构想，当时正值中日有关方面为实现首脑会谈而密切活动的时期，去年11月中日首脑实现会谈、关系开始回暖后，中信集团方面便立刻敦促伊藤忠和正大集团早日下决断，最终达成一致意向。

　　《日本经济新闻》分析认为，“中方决定接受伊藤忠和正大集团入资中信的重要背景，是中国政府正强烈希望能推进国企改革。中国政府为了让出现停滞前兆的中国经济恢复活力，要将中信作为国企改革先例，通过对外资开放、吸收经验以提高资本效率。”

　　之所以要选择加快国企改革，“与中国经济前景的不确定性增加不无关系”，《日本经济新闻》分析认为，“伴随经济的快速发展，财政实力曾被认为雄厚无比。但这样的日子已逐渐成为历史，陷入财政困难的地方政府不断出现。为了保持经济发展，今后必须有效利用有限的国家经济资源的紧迫感越来越强，而投入国企的资本正是重要的国家经济资源。”

　　不仅如此，“如果国企改革成功，那么中国面临的各种社会矛盾将可以找到解决出路。当下的中国，存在社会、机构效率低下、贪腐横行等诸多问题，贪腐甚至严重到了不贿赂就办不成任何事的地步。而效率低下和贪腐横行两大问题的典型就是国企，国有企的资本效率在逐年恶化。而且，国企和行政机关的勾结产生了特权，完全成为了腐败的温床。”

　　换句话说，像以往一样投入资本援助国企的做法，政府将越来越力不从心，国企若需要真金白银，就要向民间资本以及外国资本开放、允许其参与入股，中信自然也不例外。多家日媒都评价认为，“这将成为中国国企改革的标志性事件”。

　　当然，除了融资上的考虑外，中信为改善过度依靠金融、房地产的收益结构，实际上也一直在摸索与海外集团的合作，中信在个人消费领域的运营经验非常缺乏，而正大集团在泰国运营7-11便利店、伊藤忠在日本和全球拓展全家便利店(Family mart)，且伊藤忠拥有近157年历史、商业网络遍布全球、与中国交往密切，自然成为了可选的合作对象。

　　日本国内忧虑与期待并存

　　对于这次出资，日本国内可以说充满了各种声音，有的赞赏“伊藤忠是真懂怎么做中国商业的公司”、“这将成为中日经济合作、对华投资转暖的契机”，但担忧的声音也不绝于耳。

　　日本证券人士普遍认为，“中国面临着房地产低迷、影子银行、经济增长放缓等诸多问题，伊藤忠投入巨资，其实风险挺大，能否获得相应的回报，是个未知数。”《产经新闻》则评价称，“在中国经济失速、房地产崩溃风险加剧的情况下，伊藤忠此举如同是一场赌博。”

　　在1月20日出资中信的消息传开后，伊藤忠股价曾短暂上扬，但很快便转跌，跌幅一度达到4.6%，收盘时比前一交易日下跌2.54%；1月21日收盘又续跌1.99%。对于这样的短期股价波动，固然不宜做过度的解读，但日本市场对伊藤忠此举的态度之微妙恐怕也可略窥一斑。

　　无论如何，大幕已拉开，剩下的单看伊藤忠和中信、正大三方如何演绎。

　　(本文作者介绍：新浪财经日本站站长，毕业于早稻田大学，著有《柳井正与优衣库》。)

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