文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 杨饭
稳健型的公司，以承当适度的风险而能够获取不错的收益，又无需花费过多的时间精力，天天盯着它伤脑伤神。而复利的神奇魔方，最后也会通过时间这一催化剂而让你的财富像滚雪球一样越积越大。今天，我们就来向大家介绍一个“稳健”型公司中国外运。
一般说一个人稳健，多数人想到的就是偏保守、不激进、风险意识比较高等这些词语，属于褒义的成分居多。而我们投一个投资的公司，说它稳健时，一般都表示股价的爆发力可能不够，很多人可能不喜欢，觉得不够刺激。
事实上，我就很喜欢稳健型的公司，以承当适度的风险而能够获取不错的收益，又无需花费过多的时间精力，天天盯着它伤脑伤神。而复利的神奇魔方，最后也会通过时间这一催化剂而让你的财富像滚雪球一样越积越大。
今天，我们就来向大家介绍一个“稳健”型公司，中国外运股份有限公司（简称“中国外运”）（HK：00598），成立于2002年11月20日，并于2003年2月13日在香港成功上市，是中国外运长航集团有限公司（简称“集团”）控股的H股公司，是世界领先的整合物流服务商之一。整合海运、空运、公路和铁路运输、国际快递、船务代理、仓储及配送、码头服务等基础服务，为客户提供端到端的全程供应链解决方案和一站式服务，帮助客户优化货物流、信息流和资金流。
为长航集团发展综合物流的旗舰，网络覆盖了中国所有的省份及地区，海外网络覆盖世界五大洲。
看起来招牌与来头都不小吧，不过会不会华而不实，只有个花架子呢？
要称得上稳健，那必须先看看它的底子，也就是财务结构怎么样，硬不硬？资产负债表中，非流动资产主要由土地使用权、物业和设备及合营企业投资三部分组成，如下图：（2016年财报）
而流动资产呢，看看有多少现金吧。
当然，不能光看资产，也得匹配负债才行啊。非流动负债主要是借款及债券；
至于流动负债，短期的并不多，应收款也远高于应付，没什么问题。
其实，对于稍微懂点财务的人来说，仔细看下，应该可以看出一个中国外运的一个特点就是净现金占比是比较高的，而且增长还比较快，说明什么？现金流好呗。
其次先看下中国外运的业绩，这是过往5年的每股盈利情况，显然伴随着中国经济的增长，尤其是网购、社会物流总量的增长，业绩增长还是不错的。
但是光稳健，业绩增长，股价没空间也是不行的啊，我们来看看股价走势的历史月K线：
可以看出，在15年3，4月份，也即14年报披露时，股价达到高点；而14年前后的业绩是eps0.28人民币；也就是说，15年的时候是给超过20倍市盈率的，不是一直以低估值的状态存在。
股价持续下跌，是不是意味着前景悲观，那中国外运今年的业绩又如何呢？按17年4月25号公布的1季度信息，数据全部是增长的，而且还不错，尤其是快递服务方面，更是显著，为17年开了个好头。
财务好、业绩增长稳健，那是不是铁公鸡呢？中国外运历来每年派2次息，分别为中期股息及末期股息，派息率在30%以上；我简单列下近几年的情况（人民币为单位）：
2017-05-16 分红 0.075
2016-09-05 分红 0.035
2016-05-23 分红 0.07
2015-09-09 分红 0.03
2015-06-16 分红 0.065
2014-09-08 分红 0.02
更多的话大家可以自己去查下，就不一一仔细列出了，很多网站都有详细资料。
16年的派息率是31.43%，要是按现价的话目前的股息率大概3.4%左右，虽然总体不算特别大方，但作为一家央企来说，也算蛮厚道的啦；
除此之外，更是还存在一个资产整合的题材，2015年年底，控股股东中国外运长航集团被并入招商局集团，至17年4月10号公司公告，控股股东与招商局战略重组完成；母公司层面的战略重组的完成，意味着下阶段子公司层面的整合即将开始，按公司财报（16年）自己披露的说法：“本集團將繼續與招商局、中國外運長航就進一步資源整合事宜進行協商，以便將適當的物流業務及相關資產整合至本集團，減少本集團與招商局、中國外運長航在物流業務的潛在競爭並延伸本集團的業務覆蓋範圍。”
招商局超强的物流领域的背景，相信此次整合，中国外运大概率是受益者，可以进一步扩展物流各个领域的业务发展空间。接近公司目标成為世界一流的綜合物流平台企業的愿景。
最后，我们来看看跟踪公司的大行给中国外运怎么评价呢？我简单做个摘要，大家可自行分析下有没有道理。
预期2017年基本面有望全面改善，基于货运代理将受益于集装箱运输板块的改善以及出口复苏； 国内经济好转将推动专业化物流的增长； 及随着人民币汇率趋稳中外运-DHL将恢复增长。
预计招商局物流将注入公司，因为公司已在发布业绩时明确提出进行整合。2016年，招商局物流的税前利润为7.6亿元，净利率6%左右。此外，招商局集团持有顺丰6.4%的股份，可能被注入招商局集团的物流板块。
3月份是给以“买入”评级 予目标价5.2港元，而5月份直接升目标价至6元。主要的逻辑是“自然增长强劲，物流资产注入加强公司实力，为运输行业首选。报告提到，集团整合带动中外运运量增长，一站式运输服务将提升其毛利率，与国际同业看齐。“一带一路”建设会增加项目及能源运输需求，而物流业务的注入能令规模扩大及产生协同效益。目前亏损的码头和仓库业务可望转势，因为吞吐量预计将逐步上升。公司与DHL的合资公司运量上升，加上服务价格上升有助收入增长。
该行预计公司整体盈利今年增长15%，2018-2019年增长约12%。”
大行的报告网络上很容易找到，有兴趣研究的投资者可自行去查找。虽然大行的报告我一向是只看其分析逻辑，不看目标价什么的；但是如果逻辑对了，结果迟早会体现出来，只要你有足够的耐性。
说了一大堆，风险在哪呢？
公司再好，如果面临无法预知或不可承受的风险，再有吸引力也是要仔细衡量风险收益比的。目前来看，并无很显著的风险，最大的在于业绩方面，作为物流行业，显然跟经济的活跃度密切相关，因此一旦整体的经济下行，将影响到公司的业绩增长，同时公司的应收款数额较大，应收款的顺利回收压力也增长。
而相对公司的良好的现金流和资本支出情况，事实上公司应该是有提升派息比例的空间，目前的股息率显然还算不上特别的吸引。
最后，大家需要注意的是笔者持有中国外运这个公司，可能观点有屁股决定脑袋的嫌疑。至于公司股价的目标空间，这个大家都有一杆秤，况且外部经济环境与公司内部的发展都是动态的，看自身如何把握了。附上2张公司过往PB及PE的历史统计供参考。
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(本文作者介绍：资深投资者，熟悉A股、B股及港股市场，对债券及套利型投资也有一定研究。)
责任编辑：白仲平
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