加息威力降 港股现抗跌

　　文/新浪港股专栏作家 陈锦兴 微信公众号（xlgg-sina）

　　美国联储局理事，无论是鸽派或鹰派，都不约而同支持尽快加息，而主席耶伦也表明，本月加息是合适时机，联储局出现罕有的一致性，亦推升3月15日加息的概率至超过九成。

　　根据过往联储局的行事模式，当利率期货市场出现一面倒的倾向，局方会作出符合市场预期的行动，即加息四分一厘应无悬念。但奇怪的，是资产市场包括股汇债及房地产都无大幅震荡，反而表现淡定。

　　自特朗普当选，市场已憧憬其大搞基建、减税及放松金融监管，从而刺激美国经济加快增长，由过去平均约2%增至3-4%。虽然市场甚至联储局对此颇有质疑，但近期美国经济数据显示当地经济偏好，促使联储局借助目前对经济前景看好的信心，先行加息，为未来货币政策提供弹性，也为可能出现的通胀威胁作出准备。

　　回看联储局退市进程，2013年首次提出减少买债，市场反应激烈；2015年底退出量宽后十年来首次加息，随即引发新兴市场以致中港股市动荡；2016年底再次加息，主要股市并无大影响，港股年初至今反升近8%。这次提前于三月加息，其实是早于市场估计，理应对市场带来影响，然而美元、美债、商品以及股市都没有很激烈的避险反应，芝加哥VIX恐慌情绪指数仍处于非常低的水平，反映市场情绪并不敏感。

　　这里可能牵涉两个主要原因，令提早加息威力下降。一是全球经济都不差，美国经济固然强健，欧洲的情况也有好转，中国及香港的经济形势渐见改善，企业盈利动力增强，这都足以抵销加息的影响。第二是市场相信联储局并无大幅加息的真正条件，因为联储局的实质中性利率指引正在一路下调，由2014年时的1.75厘降至1厘，这反映人口老化、科技进步、供应充裕及工资平稳等结构性因素，令未来通胀持续温和，使利率最终难以回到金融海啸前的水平。

　　除非特朗普掀起两败俱伤的中美贸易战或地缘战争，否则金融市场看来会很快消化加息因素。当欧洲的极右政党或民粹主义主导欧洲经济格局，资金反而会流向新兴市场及香港。本地地产市场明显未受制于提早加息，楼价领先指数及一二手盘纷现破顶，可见资金已作出选择。至于港股，短期的调整是健康，亦改善了早前超买的情况，也无须担心双顶的压力。当两会完结及中资金融股业绩过后，市场将会逐步巩固及再次凝聚向上动力。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)