第四季度的港股会怎么走？

　　文/新浪港股专栏作家 陈锦兴 微信公众号（xlgg-sina）

　　第四季市场要面对政治因素的角力，好淡争持将更为激烈，九月中后恒指在24000的大幅震荡，正正预示第四季政经因素愈趋复杂的变化。

　　2016年很大机会是一个先低后高的股市，第一季见全年低位，第二季走势回稳，第三季强力回升。传统上第四季股市表现皆不俗，亦有所谓年底升市（Year-end rally）的说法，不过今年第三季恒指委实异常强劲，即使第四季初能延续升势，继续寻顶之旅，也要留意政治逆风，提防恒指见顶后有急速调整的风险。

　　宏观基本面并无大变，美联储非常缓慢地加息似成定局，更重要是未来美国的中性利率水平已被调低，意味利率低迷的格局将长期化。即使美联储12月加息，2016年也只是加息一次，与2015年底当时局方预期明年最少加息四次比较，明显反映美联储有心无力。当全球经济增长仍被连番下调，2017年美联储再加息一次，已属难得。可以想见，当前全球宏观经济状况仍是不利于利率正常化。

　　恒指第四季仍有寻顶动力，主要来自于人民币国际化及深港通的焦点事件。虽然两者并非新闻，但当两者正式启动前后将成为媒体焦点，市场会对中国资本市场的进一步开放，以至人民币未来能成为国际主要储备货币的憧景加深，若届时北水稳定南流，气氛上是有利推高恒指至全年高位，最乐观为25，000。

　　但不要被升势盖过风险意识，因为第四季中后段，市场变数不少，特别是欧美市场。美国总统选举11月进入直路，预料今届选情会十分紧凑，市场的杂音较多。此外，英国年中意外脱欧，欧盟体制年底会再受考验，包括意大利将于11月中至12月初就修宪公投，随时触发第二波脱欧潮。而近期甚至德国总理默克尔的政党均在地方选举受挫，显示脱欧势力已有壮大之势，欧洲政经局势的微妙发展，看来投资市场未有足够的准备，因此随时成为金融市场再起波澜的源头。

　　以投资情绪而论，即使第三季恒指急升超过一成，市场未见亢奋，相反仍是审慎行事居多。因此大市纵有调整压力，惟演变成大型跌浪的机会仍然不大。第三季没有太多政治焦点，单以超低息环境长期化的投资逻辑就把港股推高。然而第四季市场要面对政治因素的角力，好淡争持将更为激烈，九月中后恒指在24000的大幅震盪，正正预示第四季政经因素愈趋复杂的变化。当市势遇阻的时间愈长，获利回吐及锁定全年利润的诱因将会更大，或令第四季港股以低收作结。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)