警惕CPI低于预期的通缩风险

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 梁海明

　　很多时候通缩意味着经济衰退、工厂倒闭、工人失业、收入减少，消费减退。而要辨识是否通缩来临也很简单，就是物品价格虽然大幅下降，但大多数消费者没钱买不起。套用一句电影台词，那就是：人世间最苦的，就是我心爱的物品降价至1元，摆在我面前，但我都买不起。

警惕CPI低于预期的通缩风险

　　国家统计局今天公布，3月CPI同比2.3%，略低于市场预期。虽然CPI仍低于全年3%的目标，全面实现该目标问题不大。

　　但从中短期而言，由于社会总需求不强，猪肉价格已将触顶，牛、羊等价格下降，加上PPI仍在持续负增长，因此，通货紧缩（通缩） 对我们的威胁，比通胀更大，预计人民银行今年仍会实施稳健的货币政策，而非收紧货币政策，以遏制通缩的出现。

　　外界常说通胀猛于虎，但却把通缩形容为洪水猛兽比通胀还让人害怕，对经济的伤害更大，这不是没有原因的。

　　因为如果通胀是温和的升幅，例如升个2%、3%左右的话，对民生、经济是会带来影响，但毕竟还是可以控制的，而且，物价即使高一点，但民众消费得起，从另一方面而言，这是经济好民众赚钱多的表现。这好像一个小孩发烧至38度，只要吃吃退烧药或者用退热贴，问题就不会太大，而且老人们常说，小孩发烧完之后还会长高，这样听起来，通胀高一点点，不是太坏的事情。

　　但是，如果出现通缩了，问题就不大一样了。简单而言，通缩意味着商品的价格越来越低，这在理论上来？，对消费者是件好事。但是，如果商品的价格持续降价下去，到了无利可赚甚至卖一件亏一件的时候，危险就会出现了，最直接的后果就是导致生产的厂家想办法减少成本，例如压低原材料价格，给工人减薪，甚至是裁减工人。

　　这样的后果是，工人收入减少了，就更没有动力去消费了，而没有人消费，即使商品价格再便宜，也没有人买了，那么，生产厂家损失就更大，面临生存危机，这样恶性循环下去的后果，就是越来越多任务厂倒闭，越来越多任务人失业，社会就会变得越来越不稳定、经济越来越差。

　　简而言之，很多时候通缩意味着经济衰退、工厂倒闭、工人失业、收入减少，消费减退。而要辨识是否通缩来临也很简单，就是物品价格虽然大幅下降，但大多数消费者没钱买不起。套用一句电影台词，那就是：人世间最苦的，就是我心爱的物品降价至1元，摆在我面前，但我都买不起。

　　对于通缩所带来的严重后果，我再举几个例子。一是美国大萧条，1929年10月随着美国股市的崩溃，美国经济很快进入了衰退，并出现可怕的连锁反应：银行倒闭、众多任务厂关门、超过1370万美国工人失业、商品严重滞销，资本家大量销毁过剩的产品，如把牛奶倒进密西西比河，美国经济陷入衰退的恶性循环，并逐渐传染给全世界。这个通缩的后果的严重程度，可以用当时纽约流行的一首儿歌来概括：

　　梅隆（时任是美国财政部长）拉汽笛，胡佛（时任美国总统）敲车钟。华尔街发信号，美国往地狱冲！（Mellon pulled the whistle， Hoover rang the bell， Wall Street gave the signal and the country went to hell）

　　二是日本因通缩，经济迷失逾20年。有个例子经常被外界用来形容日本的通缩到底有多严重，2011年日本发生大地震后，日本本地的物价几乎没有太大的变动，而与之对比的是美国在2005年发生强烈台风后，当地的商品却能涨价高达3倍之多。为何同样是灾难过后，日本和美国的物价变化如此不同，根本原因就是日本长达20年的物价下跌已经让通缩阴影深植人心。

　　而且，不但日本民众认为日本经济处在通缩状态，就连日本政府也承认。在2001年3月，日本政府在二战之后首次认定日本经济处于通缩状况，其后虽然经济略见起色，日本政府删除有关通缩的表述，但在2009年11月，由于环球金融危机的冲击，日本经济再次遭受打击，日本政府在月度经济报告中再次使用了“处于缓慢的通货紧缩状况”。

　　三是香港，在1998年至2004年期间经历的长达68个月的通缩，在1997年的亚洲金融危机冲击下，香港经济开始滑落，加上2003年的非典的影响，香港经济更遭受进一步的冲击，导致香港各种商品的商品售价每况愈下，从而令企业的收入下跌，为了生存，企业采取收紧支出、削减员工薪酬甚至裁减员工的措施；而在企业利润下降影响公司的业绩，员工工作随时不保的情况下，企业及员工就会出现通缩预期，这又会导致股票价格、楼价随之下跌，进而令香港经济继续下滑，这又会影响商品价格及企业利润，形成恶性循环。直到中央颁布CEPA政策慢慢见效之后，香港通缩问题才慢慢解决。

　　不过，但这个解决通缩的方式，并不是适合一个国家，主要由于香港只是一个城市，中央政府可以解决香港的通缩问题。因此，如果一个国家，尤其是西方国家要解决通缩问题，会遇到诸多困难。

　　一方面，要解决通缩问题，很多政府会通过采取下调银行贷款利率，以鼓励企业、个人借钱消费，但是，由于现在世界各国利率都已非常低，再下调的空间不大，下调利率空间的效用不大。

　　另一方面，解决通缩问题，不少政府会通过政府自己投钱，以财政开支，拉动消费和经济。但是，之前由于遭遇通缩，导致企业、个人收入减少，意味政府税收减少，政府哪来的钱以增加财政支出呢？如果政府加大印钞票的力度，解决完通缩问题又要紧接着解决通胀问题，问题就会无止无尽。

　　由此可见，相比高通胀，出现通缩的后果更加严重。当然，这里也必须指出的是，中国和西方国家的国情不同，解决通缩的办法即使不适用于一些西方国家，但未必不适用于中国。何况，我国政府也有别的诱因去稳定物价，遏制通缩，那就是一个物价稳定、经济稳健和没有出现通缩的中国，更让世界各国相信其有能力、有实力，去协助“一带一路”沿线国家的经济发展，以进一步推动“一带一路”的建设。

　　(本文作者介绍：智谷研究院首席经济学家、盘古智库学术委员，近著《“一带一路”经济学》)