文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 管清友[微博]
现在开始,在座的,无论是企业、个人、投资机构、上市公司,现在短期之内就要进入危机应对模式。对于投资者来讲,短期的危机应对模式是现金为王、美元为王。当前解决救市的核心问题是恢复股票市场的流动性。
近期股市大幅震荡,我们认为,维持市场的流动性是解决股市当前问题的当务之急。
观点1,短期要防止股灾可能引发的局部或系统性风险。
这一次逻辑的拐点是发生在什么时候?真正的拐点是6月初到6月中旬这20多天时间,场外配置已经到了5000点左右的位置。一开始我们也觉得要结构分化了,后来跌了几天我们觉得有点问题。
真正让我们意识到问题是从6月22号这一周,当时我们研究院的几位同事在一块谈这个形势,当时感觉确实不太好,当时还打了一个赌,实际上我们当时推演的一个结果是如果说出现比较大的调整,可能是超过6124那一波,这个大家现在也看到了,6月26号这次下跌之后,我们是非常明确给出了自己一个短期判断,这肯定是股灾,影响面可能还很大,最直接的影响是场内配外,场外两融,是连环爆炸的情形。
之前呼吁救市,很多人反对这个事情。很多人觉得从6124到2000也没什么问题,你们这么着急,就代表了利益集团。这事跟我们没关系,但这一次的下跌和上一次真的不一样,这是杠杆式,大家从实践中也看到了,这几天正在进行的惨烈局面。
我们当时担心由于股票市场的连环下跌,再加上我们涨跌停板制度,出现股票市场的流动性危机,进而引发券商出新问题,银行出现问题,就会出现连锁反应,就会引发港股汇率的不稳 定,当时我们还没考虑到大宗商品。
如果按照极端情景去推演的话,可能会进一步引发世界对中国的关注,中国可能经济上面临困难,甚至发生一定程度的风险。昨天夜里大宗商品的走势大家应该已经看到了,我真正担心如果这种极端情景走下去的话,会葬送我们 创业创新的路子,会严重影响我们转型的路子。当然这是第一个极端情景,我不希望这种情景发生,我希望中性的情景,是一个结构性的危机,我希望它控制在券商系统以前,这就需要救市。
这个救市现在已经不是救不救的问题了,是怎么救的问题?这两天各种建议也很多,内行的也有,外行的也有,作为领导也是一头雾水。今天早上证监会[微博]终于决定要买小票了,人民银行[微博]也发了公告,我们不妨看一看下一步的走势。
中性情景是希望通过国家“一行三会”乃至更高层面的救助,缓解 当前股票市场的流动性危机,切断强制平仓的连环链条,防止危机向券商、银行乃至实体经济绵延。同时我们要注意境外做空港股、 做空人民币汇率的风险,更要注意由于中国市场的动荡引发局部性的国际金融危机。
观点2,现在开始,在座的,无论是企业、个人、投资机构、上市公司,现在短期之内就要进入危机应对模式。
危机应对模式无外乎有几个,静观其变,谋定后动,很多人说我已经深套了,那也没办法。我们这几天跟大家沟通下来,用一种沙哑的声音来交流,声嘶力竭,几乎绝望,我能够深深感受到,我这两天压力也特别大,但是既然来了,既然我们一下子被闷在里面了,就认清形势。
对于企业来讲,现在实际上是比较严峻的,曾经在比较高的位置套过一部分现的企业也还好,我估计现在很多老板都特别后悔,他们当时也觉得可能有更好的发展。这个逻辑的变化出现在6月初到6月中旬这段时间,变化之快超出几乎所有人的想象,即便是一直在提示风险,提示泡沫的人,也没有想到会如此惨烈,所以微博上有一句话说“我空仓好久了,但这种跌法也跌的我心惊胆战 。”对于企业未来的定增,增资扩股都会产生一系列的影响,这个影响可能不是短期我们看到的影响,可能会有比较长时间的影响。
对于投资者个人来讲,短期的危机应对模式是现金为王、美元为王。当前解决救市的核心问题是恢复股票市场的流动性。为什么很多人反对或者觉得救市已经把指数救起来了之后,或者大的指数在稳定、跌的没那么多,大家不怎么担心,是没有认识到这一次股票市场的核心问题,即股票市场的流动性问题。
无论是在现货和期货上同时拉高中证500,还是有人建议暂时停止股指期货交易,还是有人建议提高保证金等等,我想还是认识到了这个问题,而当务之急是恢复股票市场的流动性,1200多家停牌,创业板跌2%就能跌停,这是史无前例。如果这个时候再认识不到这个 问题的核心,我也只能无语了。
人民银行今天发公告应该是一个好的迹象,但是我们希望在恢复信心层面有更高层面的领导出来说话,领导同志都很忙,但不能不认识到这次问题的严重性。这次我们也在这个场合大声呼吁,必须要救市,而且救市方法必须要认识到问题的严重性。而从企业、机构和个人来讲,启动短期之内的危机应对模式。
观点3,未来的走势可能还是从供给收缩走向需求扩张。中国在这次救市之后极有可能走上一个重新刺激总需求的政策选择,必须在货币大规模宽松和汇率贬值,必须在经济下行和防范系统性金融风险几个方面作出选择,甚至我们判断确实有可能出现汇率的大规模贬值。
如果我们为了稳住增长,防止经济下滑,就不得不出台更大规模的刺激,货币政策不得不更大规模的宽松,汇率贬值的趋势可能会形成共识。所以我们就必须选择两害相全取其轻,我们不妨拭目以待,如果出现大规模宽松,资产价值仍然是一种泡沫化的状态。
从上半年发改委加快审批项目、稳增长的角度来看,我们觉得这种情况在未来半年到一年之内极有可能发生。我们不妨把这三种 情景,悲观情景、中性情景和乐观情景都做一个梳理,以最大的诚意呼唤乐观情景的到来,当然以最谨慎的态度防止最悲观情景的出现。
(本文整理自作者在民生证券2015年中期策略会上的演讲)
(本文作者介绍:民生证券研究院院长)
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