散户是股市稳定的中坚力量

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 甘犁[微博]

　　2015年二季度，我国有8.8%的家庭参与了股市，持股家庭约为3700万户，其中93.8%为城镇家庭。家庭借钱炒股的比例不高，对股市发展仍然乐观，股票减持行为谨慎。因此，我认为散户并不是引起近期股市暴跌的幕后推手，而是股市稳定的中坚力量。

散户是股市稳定的中坚力量

　　2015年6月15日至7月2日，我们对全国有代表性的5000户家庭进行了季度电话回访。从数据中我们发现，2015年二季度，我国有8.8%的家庭参与了股市，持股家庭约为3700万户，其中93.8%为城镇家庭。家庭借钱炒股的比例不高，对股市发展仍然乐观，股票减持行为谨慎。因此，我认为散户并不是引起近期股市暴跌的幕后推手，而是股市稳定的中坚力量。

　　仅有3.5%的持股家庭有融资融券行为，借钱炒股比例不高

　　持股家庭中仅有3.5%有融资融券行为，1.5%通过亲朋好友等民间融资渠道借款炒股，0.7%通过银行之类的正规融资渠道贷款炒股。总体来看，持股家庭负债炒股比例并不高。因此，可以推测，散户强制“平仓”不是引发近期股市暴跌的幕后推手。

　　持股家庭对股市发展仍然相对乐观，股市预期指数为111

　　2014年以来，我国持股家庭的股市预期指数持续上升，并在2015年一季度达到最大值142(当指数值大于100时表示家庭总体看涨股市，小于100则总体看跌股市)。但二季度末，受股市暴跌对国内投资者情绪的消极影响，该指数下降至111。尽管如此，该指数仍然高于临界值100，股民对股市发展仍然相对乐观，因此近期出现散户抛售致股市崩盘的可能性较低。

　　持股家庭正在逐步减持股票，但并没有出现恐慌性抛售

　　2015年一季度，持股家庭的持股计划指数为102.1(100以上为增持，100以下为减持)，二季度则下降至84.6，持股家庭正在减持股票。在6月中下旬股市持续暴跌的低迷行情下，虽然该指数均小于100，但在震荡中没有明显降低，甚至有所回升。所以虽然股民正在逐渐减持，但也并没有出现恐慌性抛售。

　　从盈亏程度不同的家庭来看，亏损很多的家庭持股计划指数最低，仅为62.1，表明其减持意愿最强；而盈利很多的家庭持股计划指数最高，为91.6，说明这部分家庭虽然总体也减持，但目前减持意愿相对较弱。

　　炒股盈利家庭比例在2015年Q2首次出现下滑，6月26日后已降至40.5%

　　2014年一季度到2015年一季度，我国炒股家庭的盈利比例不断上升，但在2015年二季度首次出现下滑。6月19日股市暴跌前有73.8%的炒股家庭盈利，而6月19日到26日股市再次暴跌前， 该比例降为56.2%， 6月26后， 该比例已降为40.5%。随着股市的进一步调整，炒股盈利家庭的比例将继续下降。

　　未持股家庭看跌股市，后市缺乏新鲜注力，“疯牛”行情已经收尾

　　从2014年三季度开始，未持股家庭普遍看涨股市，大量新股民进入股市，2014年四季度未持股家庭的股市预期指数上升到113.5。2015年一季度，该指数下滑至109.3，至二季度则进一步下降至90.5，低于临界值100，说明目前未持股家庭已经普遍看跌股市。与此相吻合的是，近期沪深两市新增投资者开户数也出现明显下降。因此，我们认为由于后市缺乏新鲜注力，始于2014年下半年的这一波“疯牛”行情已经收尾。

　　股市资金助推房市迹象显现，两市之间再次出现翘翘板效应

　　在这波牛市行情开始，截至2015年一季度，持股家庭的房价预期指数均小于100，表明持股家庭看涨股价的同时对房价持看跌态度。但到了2015年二季度，持股家庭的房价预期上升到了111.8，而股市预期指数下降至110，,持股家庭转而看涨房价，股市与房市之间的翘翘板效应明显。

　　家庭股票投资行为对房地产市场的影响不仅体现在房价预期上，也体现在其购房行为中。今年一季度持股家庭与未持股家庭购房比例相当，但是2015年二季度，炒股家庭的购房比例由一季度的2.3%大幅上升至3.7%，而未持股家庭的购房比例略有下降。总体来看，股市资金撤出流向房市的迹象已经显现，或将成为助推房市发展的又一动力。

　　(本文作者介绍：西南财经大学经济与管理研究院院长，中国家庭金融调查与研究中心主任。)

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