当前股市的恐惧从何而来？

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 吴晓波[微博]

　　中国资本市场正趋向进步和成熟，但是，它们来得太快了，而且具有可怕的叠加效应，在“步调一致”的牛市大冲锋中，出现了三个“失调”。第一个“失调”是政策失调。第二个“失调”是公共监督的失调。第三个“失调”是股民心理失调。

当前股市的恐惧从何而来？

　　从每个人都红着眼睛杀入股市，到人人谈股色变、哀鸿遍野，两极之间不过二十余日，在很多人的一生中，这段财富幻灭的经历也许将终身难忘。昨天，7月7日，在中央政府连出强烈护盘信息之后，沪深两市仍然继续周一跌势，所有A股平均下跌8.96%，满盘惨绿，市场信心濒临绝望边缘。

　　与此同时，境外资本“做空中国”的阴谋论喧嚣尘上，国内部分学者的悲观情绪更是引人注目，有人预言，“救市已经失败，不必再抱幻想，接下来直接看2000点，各位准备迎接金融危机的冲击吧。”甚至有经济学家将最近这段时间，看成是三十六年中国景气的“终结时刻”。

　　越是在这样的时间点上，我们越应该冷静，越需要洗一把冷水脸，抬起头，看一看中国经济的基本面。

　　我看到的景象是——

　　二季度以来的所有宏观经济数据，与一季度相比，无论是固定资产投资、出口、工业用电、居民消费，还是PMI，并没有任何戏剧性的突变，不少数据更有向好的迹象；

　　上周末，我在华东和珠三角的两个工业大市——常州和佛山调研三日，那里的制造业正积极迎接互联网+的挑战，星星点点的创新与变革层出不穷；

　　此前十数日，我飞行于杭州、深圳及大连等城市，与众多的年轻创业者沟通交流，我看到的是一张张渴望创业、试图颠覆所有商业模式的年轻面孔；

　　而此刻，我坐在北京国际会议中心大酒店的客房里写下这篇专栏，一个多小时之前，我刚刚参加了柳传志邀约的联想控股上市庆祝酒会，马云[微博]、雷军[微博]、王健林等200多位企业家悉数到会，在他们的脸上也丝毫看不到悲观的神色。

联想控股上市庆祝酒会

　　也就是说，“黑天鹅”并没有出现，产业经济的基本盘和企业家的集体信心并未丧失，中国经济仍然处在一条曲折却可持续增长的长期通道里。

　　那么，当前股市的恐惧从何而来，如何解释？

　　我的观察是，“三新三失调”。

　　自去年三季度以来的股市上扬，中国的资本市场出现了三个全新的特征。

　　其一，居民的闲散投资资金从传统的不动产领域向金融领域全面转移，发生超出预期的喷涌效应；

　　其二，场内两融及场外配资空前活跃，杠杆效应持续放大；

　　其三，多层次的资本市场正在筑建，各类资金的渗透和关联性大大增强；

　　这三个特征前所未有，就本质而言，是中国资本市场趋向进步和成熟的标志，但是，它们实在太陌生了，来得太快了，而且具有可怕的叠加效应，在“步调一致”的牛市大冲锋中，出现了三个“失调”。

　　第一个“失调”是政策失调。在过去的这一年里，监管失控有目共睹，种种投机、操纵行为几乎没有受到任何有效的查处和惩治，沉寂多年的股市突然变成财富掠夺的狂欢野蛮之地，特别是对杠杆工具的监管不足，直接造成多空博弈的失控。经历本次危机，可以清晰地看到，现有的一行三会模式显然已经不适应丰富衍变的资本市场的管理需求；

　　第二个“失调”是公共监督的失调。自去年以来，主流财经媒体被妖魔化，来自第三方的监督能力几乎全然丧失，投机作恶者放肆而为，失去“看门狗”的资本市场终而被任意蹂躏，广大散户为之支付所有成本；

　　第三个“失调”是股民心理失调。当上证指数从2000多点一路狂飙至5100多点，民众预期已经完全被狂欢所点燃，理性成为一个被嘲笑的名词，甚至连最应该冷静的机构投资人都公开宣称“不再用大脑思考”。

股市大幅震荡

　　就是这样，“上帝欲使人灭亡，必先使其疯狂”，这句老掉牙的谚语活生生地在我们眼前再一次应验。

　　在当前这样的局势下，将股灾归罪于外国势力的入侵，进而号召“卫国战争”，实在是一种荒谬之论，而认定政府不应当干预，任由市场决定股市走向的“惟市场论”，也无疑是幼稚的。

　　此次资本市场的回暖，毋庸讳言，是政府驱使和诱导的结果，是产业结构调整和摆脱通货紧缩的一次战略性举措，因此，监管部门应对股灾承担主要责任，同时，政府大力救市本就是题中之义。

　　而同时，重度下跌所造成的踩踏性事件，也是前一阶段非理性繁荣的自然调整，是盲众的集体无意识行为，所有参与狂欢的新老股民也自然须对自己的任性行为，承担应有之责任。

　　在未来的中国经济成长中，资本市场将扮演越来越重要的角色，而实体产业的证券化趋势不可逆转，在全球通货紧缩的新常态之下，货币的量化宽松及资产泡沫的适度营造，并不会因这一次股灾而戛然中止。

　　在一个貌似失控的场景中，恐惧在所难免，不过，我们更应该保持冷静，深吸一口气，抬头看看天，低头摸摸钱包，然后再决定自己的行为。达-芬奇在研究动物的运动时曾揭示说，“力在强烈的运动中产生，在自由中消失，力越大，消耗得越快。它猛烈地排除一切障碍，克服对抗的原因，并且在克服对抗的过程中毁灭自己。”在力的强烈运动中，恐惧有时候是毁灭的力量，有时候，也可能转化为新的生产力。

　　任何一个国家的资本市场的长期波动，最终是由两个因素所决定的，第一是这个国家宏观经济的基本面，第二是参与游戏者的集体心理。

　　在这个意义上，股市的最终走向，取决于我们对国家的信心和对自己的信心。

　　所以，无论今日涨跌如何，别慌。

　　(本文作者介绍：财经作家。本专栏为吴晓波微信公众号“吴晓波频道”内容。)

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