海关总署公布的1月份进出口数据超预期好转，出口金额2071亿美元，同比增长了10.6%，值得关注的是该数据是在2013年1月份出口增长25%的高基数之上实现的，其真实性和持续性引起了市场关注。
进出口贸易虽然美国、日本、欧洲的经济都出现缓慢复苏迹象，但是从数据来看，出口的超预期增长以及高额的贸易账户的盈余可能依然是套利资金操作结果。
中国出口高增速在新兴市场国家中呈现鹤立鸡群之势。
根据日前各国公布的数据，1月份韩国出口金额同比下跌了0.2%，中国台湾1月份出口美金金额同比下跌5.31%，越南出口同比剧烈下跌10.8%，印度1月份出口增速仅仅为3.79%，巴西也仅增长0.38%；可以关注到1月份这些国家的货币普遍经历了较大幅度的贬值。
如果欧美经济强劲复苏，新兴市场国家出口增速应普遍增速扩大，而非持续萎缩。
中国人民币持续升值，1月份也是保持强势，产品竞争力的提升不至于强于所有新兴市场国家，因此10%的1月份增速相比来看，较为突兀。
从出口的地区格局来看，1月份中国对新兴市场区域保持了很高的增速，如对巴西的出口金额增速达到31.8%，对俄罗斯增长了21.4%，对印度出口增长了26.3%，对台湾增长了11%，(去年同期增长了52%)，对香港增长-18%(如果考虑2012年的增速，实际增长了53%)，对东盟国家增长18.3%(去年同期增长48%)。
但是实际上新兴市场国家1月份的进口增速普遍出现了下滑，如印度1月份进口增速为-18%，巴西的进口增速也仅仅为0.38%。
较大的差额一方面是由于出口同比低基数效应，另一方面可能和贸易虚增有关。
再者，从出口的产品结构来看，1月份一般贸易出口增速达到21.38%，与2013年1月份相当，环比更是增长了100亿美元，如此高的环比增长，一方面可能是因出口因春节因素提前，另一方面可能也是套利资金通过一般贸易的渠道进入国内，因为一般贸易项下的出口往往对应高附加值业务，适合套利。
而且，观察1月份黄金及饰品的出口量和出口金额均同比小幅下降，但绝对值都是最近几个月内的高点，预计尽管外管局采取措施在打击虚假贸易，但是通过黄金业务的套利操作依然较为活跃。
套利是资金的天性，从去年以来，央行[微博]保持了高利率、高汇率的政策组合，套利资金不流入中国就不正常了，现在的问题是：一是要统一政策取向，央行不能一方面采取吸引资金流入的宏观政策，一方面又采取措施来限制套利；二是，要深入发掘套利资金流入的具体渠道，实时监测掌握好动向，避免出现资金流波动的风险；三是，由于资本管制，资本流入更多低借道贸易项目流入，客观上要求资本项目的有序开放要适当加速，如进一步放宽还望机构参与债券市场将有利于缓解虚增贸易的压力。
(本文作者介绍：国泰君安证券固定收益业务资管管理人、固定收益部研究主管。)
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