文/新浪财经专栏作家 徐彪[微博]
本次公布的新股发行体制改革意见总体来看迎合了更高级别的管理层预期和投资者对改变三高问题的预期。
1、 新的发行方案往市场化、注册制度改革迈进一大步，预计2014年将是证券业改革年。证监会[微博]只对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断，审批时间减为3个月。放松审核的同时，同时为了保证上市公司质量，一方面加大中介机构的赔偿惩罚，另一方面加大力度约束上市公司，通过业绩造假上市的，后果很严重，不仅要回购全部新股，还要赔偿投资者损失。
本次公布的新股发行体制改革意见总体来看迎合了更高级别的管理层预期和投资者对改变三高问题的预期。注册制度虽然没有一步到位，但方向笃定，明确了监管次层侧重监督信息披露是否真实、准确、充分，而实质性的投资判断交由投资者自负，同时，简化、加快了审核，提前预披露时间。对于三高问题，亦运用更为灵活的网下申报机制、减少网下询价对象、有效报价不计最高报价、引入存量发行、将控股股东限售期与发行后股价挂钩等一系列市场化机制来缓解。如果2015年要完全过渡到注册制度，接下来的一年中一定会有更多市场化的发行措施陆续推出。(关于新股制度改革，更详细的信息建议关注《解析《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》》)
2、 明确新股发行节奏，短期对资金分流影响有限。本次监管层罕见的表示了新股发行以及审核的节奏，预计有1个月的准备期，意味着年内发行A股的可能性很低，明年1月31日前预计有50家公司发行，且估计14年年全年将审核通过库存的待审股760只。总体判断，新股对资金面的压力年内应该不会体现出来，甚至，明年一季度压力都不会很明显，因过了1月末，待发公司需要补充年报。预计IPO重启对主板的影响不大，因为实际上，今年以来再融资额已经大大高于去年同期，已过会公司带来的扩容压力实际还比不上年初以来再融资的规模。
3、 多类融资方案的组合也将有助于缓解二级市场资金面压力。首先，发行优先股对发行普通股或形成替代效应；其次，明确提出股债融资的组合方案可行，也将减少部分普通股融资；再次，提出满三年老股东在首发时可存量发行，这将减少企业被动融资，也降低上市后原股东减持压力。
4、 强调分红重要性，减少分红过程中代理问题。本次公布的分红指导意见对各类企业分红最低比率进行原则指导，区别于以往一刀切的分红比率的指导规定，也规定了中小股东和独立董事在红利分配中的作用，减少了大股东壕沟行为的代理问题。对于缺乏成长性的行业，最低分红比率高达80%，较之此前30%的规定大幅提升。可以关注估值低且盈利稳定的行业，如银行、电力、水务、铁路运输等，高估值行业即便增加分红比率，股利收益率仍不具备吸引力。
5、 严格规定借壳条件，壳价值下降，壳炒作或面临风险。借壳上市条件趋严，主要是避免对壳资源的恶意炒作，同时避免部分企业借壳上市绕过监管，其结果是净壳公司的价值明显下降，股价可能遭遇下挫。另一方面，为了沦为壳公司，上市公司通过并购增加盈利的方式或更普遍。
6、 优先股方案推出，关注其给普通股带来的杠杆效应。我们此前反复强调优先股带来的机会，预期ROE高于优先股股息率的行业将增厚普通股每股受益，相当于给普通股股东增加了有利的杠杆。业绩稳健的蓝筹股将受益，尤其是银行股，双重受益于政策推出(满足资本金需要和增厚普通股收益)。
7、 上述通知对A股趋势影响：
1)大盘继续向好，明年3月之前或不会改变政策预期落实及流动性边际改善带来的市场向好的趋势，资金分流累计效应需要时间积累才能体现，历次新股重启资金累计效应需要2-3个月时间；
2)不利创业板，可比公司大量公司集中上市后估值压力加大，同时壳资源降低，也可能增加其风险，不过其并购也可能增加。另外，对于市值配售制度，除了按照持有非限售股票市值进行比例配售外，还会考虑申购资金量，不会引发过度抛售。而对于中小盘股票(中小板和创业板)，预计会有较大的冲击。因为在A股市场上，使得中小盘股长期具有估值溢价的一个重要原因就是中小盘股供应相对稀缺，IPO的开闸使得供给增加。另外，管理层明确提出禁止创业板借壳，加上部分公司业绩低于预期，目前小股票的估值压力明显加大，风险增加。
3)几条投资主线：1)分红增加，如银行、电力、水务、铁路运输(大秦铁路)；2)优先股推出可能对普通股股东增厚业绩的行业，银行、电力水务、铁路运输等；3)直接受益IPO开闸，券商和创投类公司受益，券商建议关注中信证券、招商证券、兴业证券、西南证券等，投资创投公司建议关注张江高科、杉杉股份、复星医药、钱江水利、龙头股份等。鲁信创投作为A股唯一一家纯正的创投股，也可以重点关注；4)受益于相对稳定的高收益率产品推出，保险行业；5)错杀的创业板成长股；6)业绩稳健的新股(参见华泰证券《新股投资手册》)。
8、 最后，附上我们从83家待上市公司中选取出来的一类企业，建议重点关注，无论打新还是二级市场介入，都值得考虑(推荐理由摘自华泰证券《新股投资手册》)：
奥康赛(医药)： “全国医药工业百强企业”，化学制药中细分消化类药物市场的龙头企业之一，品种好，销售强，研发领先。
博腾股份(医药)：公司拥有由世界顶尖专家领衔的科学咨询委员会，为公司的科学技术发展提供高水平的咨询服务，该委员会由2001年诺贝尔化学奖得主Karl Barry Sharpless教授领衔。未来随着国外医药产业外包向中国转移进度加快，公司有望从中分得一杯羹。
迪瑞医疗(医药)：公司在尿液分析仪市场位居前列，尿沉渣分析仪，生化、血细胞系列产品具有性价比优势，有较强的市场竞争力。
慈铭体检(医药)：你相信未来国内体检会越来越多从公立医院转向专业体检机构的话，关注慈铭体检吧，他是国内专业体检机构的领军企业，具有较强的竞争实力。
楚天科技(医药)：公司管理规范，是安瓿线、西林瓶生产线国内龙头，具有较强的市场竞争力，未来几年增长较确定，值得跟踪。
艾比森(电子)：LED全彩显示市场规模成长迅速，公司市占率有较大提升空间。
木林森(电子)：LED 开启民用照明的过程中，尤其在低价位市场，公司具有显著的竞争优势，是未来行业的龙头整合者。
晶方科技(电子)：晶方半导体是中国大陆首家、全球第二大为影像传感器提供晶圆级芯片尺寸封装(WLCSP)量产服务的专业封装测试服务商。晶方科技作为国内晶圆级芯片尺寸封装的领先企业，其下游需求旺盛，公司凭借自身的竞争优势，有望获得良好的成长空间。
杨杰科技(电子)：扬杰科技作为国内领先半导体分立器件芯片设计制造企业，其下游需求旺盛，公司凭借自身的竞争优势，有望获得良好的成长空间。
天线天利(通信)：中国联通、中国电信[微博]的长期合作伙伴。公司的成立和发展顺应了移动信息服务需求增长，与运营商一同分享行业发展带来收益。
海天股份(食品饮料)：海天味业极具研究价值，未来将是非酒食品公司中盈利能力最强，收入弹性最大的优秀品种，将成为绝对收益和相对收益偏好型投资者共同的选择。我们认为公司在未来将有望综合美国食品巨头味好美(外延式发展为主，不断获得差异化新品保持产品高溢价，进而保持高利润率和较快的收入增速)和亨氏(从调味品走向食品，收入弹性巨大)的优点，成为非酒食品公司中的最佳标的。
珠江桥(食品饮料)：业绩和收入具备双重弹性。业绩弹性方面：由于其品牌较好，产品创新能力较强。考虑到目前的收入结构，我们预计其毛利率有较大提升空间，。而收入弹性方面：收入目前较小，利用上市资源和产品优势有望实现。另外公司的复合调味品业务盈利能力强，放量速度快，是行业的未来的发展方向，具有一定超预期的可能。
思美传媒(传媒)：公司经过多年辛勤耕耘，已经成为长三角地区领先的综合性广告公司。具有行业领先的品牌优势和规模优势。成功上市后，品牌优势将再上台阶，资金和融资优势将得到增强，未来有望通过内生和外延的手段，在地域和业务结构上实现突破和优化。成为中国广告行业的龙头公司之一。
东方网力(计算机)：城市视频监控管理平台近几年的市场需求旺盛，发展速度很快。东方网力的核心竞争力主要体现在技术、大型项目经验及品牌两个方面。
绿盟科技(计算机)： 信息安全产业未来在国内的需求空间很大，公司在部分细分行业也拥有一定优势，公司的优质客户资源广泛，未来发展前景乐观。
东方通(计算机)：国产中间件市占率持续提升，东方通作为“核高基”项目扶持的行业内龙头企业，具有较强的品牌优势，研发和产品优势，未来业绩增长的预期较为明确。
全通教育(计算机)：国内教育信息化行业前景广泛，全通教育作为行业内龙头企业，具有较强的品牌优势，研发和产品优势，未来业绩增长的预期较为明确。
牧原食品(农林牧渔)：为我国第三大生猪养殖企业，我国生猪养殖企业面临绝佳发展机遇，产业化发展的前景十分诱人。牧原食品作为我国生猪养殖的龙头之一，其养殖模式使其具有很高的养殖效率，直接的体现就是其盈利能力高于同行。
安控科技(机械)：受益于油气开发及工业自动化，拓展环保等新领域，未来成长空间大。
岭南园林(建筑)：园林行业的发展前景广阔，作为国内园林行业第一梯队岭南园林自身竞争实力较强，由于行业的资金驱动特征明显，未能上市的园林企业一般通过资产抵押方式从银行取得贷款融资的规模有限，收入规模难以快速做大，能否成功IPO，顺利实现股权融资成为岭南园林发展的重要制约条件。成功上市后，公司短期发展将突破资金瓶颈，迎来快速发展阶段。
(本文作者介绍：华泰证券首席策略分析师，欢迎关注微信公众号：fenxishixubiao)
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