投资股票须摒弃赌徒心理

2017年01月25日10:22    作者:郝旭光  (0)+1

  文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 郝旭光

  股票投资不能靠掷硬币来决策。在其他条件相同的条件下,前五只股票的价格不会直接影响第六只股票的价格,前五只股票都亏损,第六只不一定盈利。投资者之所以会觉得连着六次“走背字”的可能性不大,是受了代表性偏误的影响,产生了赌徒心理。

  假如股票投资过程中连着五只股票都亏损,那第六只应该怎么操作?股票操作手风很顺,下只股票一定盈利吗?股票投资是否该加杠杆?什么情况下可以加杠杆?这些问题,都引出了代表性偏误的“赌徒谬论”与“手热现象”。

  代表性偏误的直接后果导致了人们承认的赌徒谬论。赌徒谬论认为:在一系列坏运气之后必然会有好的结果出现,一系列结果相同的独立事件必然会跟随一个相反的结果。这显然违背了独立事件互不影响的规律。而人们常常不自觉地违反这个规律。例如,一枚硬币有两面,H代表正面,T代表反面,若反复掷六次,下面两种序列HHHHHH,HTHTHT哪种出现的可能性大?在笔者的实验中,多数被试估计HTHTHT的可能性比HHHHHH大,但实际上两者的概率一样大。

  正是人们不自觉地忽略了概率法则中独立事件互不影响的规律,才会有赌徒谬论。下面的实验会更好地揭示赌徒谬论的存在。

  这是个公平的掷硬币游戏。一共掷了三次,每次硬币都是头的一面朝上。如果你要在下一次掷硬币上下注100元,你会赌哪一面朝上?A.头 ;B.字; C.没有偏好。

  在笔者的实验中,共有1977人回答了问题,其中N(A)=355(18.0%);N(B)=813(41.1%);N(C)=809(40.9%)。选择B即“字”的比例最高,这说明了人们极容易受代表性偏误引起的“小数定律”的影响。实际上,在硬币质量没有问题的情况下,选择没有偏好。第4次是字还是头的概率是一样的。之所以选择B即“字”的比例最高,是因为人们错误地认为,一个随机序列必须具备局部代表性,序列的每个部分都应该看起来像是随机的。

  每次抛硬币都是独立事件,之间没有联系,所以每次的概率都是50%。

  解释“赌徒谬论”,可以运用偶然性误解(misconception chance)来分析。卡尼曼和特维尔斯基1974年的实验证明,人们通常会把偶然事件看成一个自我修正的过程,这个过程中在一个方向上的偏离,会引起朝相反方向上的偏离,以此恢复平衡。事实上,偏离不是随着偶然过程而被校正过来的,而是逐渐被“稀释”的。

  “赌徒谬论”的另一个形象说明是托马斯·吉洛维奇等人研究的篮球运动“手热现象(hot hand)”或投顺手(Being on good streak)情况。在另外的情境下,人们有时又会从完全相反的方向曲解偶然性,篮球运动的“手热现象”或“投顺手”情况是个很好的例子。当一位球员连续投中4球以后,与平时相比,他下一个球投中的可能性要高些?低些?还是一样?普遍回答是高一些。大家认为,篮球比赛中,一个手风很顺的球员连续命中后,所以人们普遍觉得该继续让他投篮,因为他下一球的命中率大于其投失一个球以后再次投篮的命中率。球场上,把球传给“手热”的球员是很普遍的选择,而对方也会努力限制“手热”的球员。但大样本数据统计结果表明,不存在这样的规律。这个结论很与人们的感觉不一致,常常难以被人们接受。

  当然,“手热”问题与投硬币不完全一样,投硬币是完全的随机事件,而且每次独立。但投篮是技术,不是随机事件,而且受情绪的影响。

  在其他条件相同的条件下,前五只股票的价格不会直接影响第六只股票的价格,前五只股票都亏损,第六只不一定盈利。投资者之所以会觉得连着六次“走背字”的可能性不大。是受了代表性偏误的影响,产生了赌徒心理。股票操作,是在不确定情况下的决策,一定要注重大概率事件,尽可能增加盈利可能性,而不能有赌心理。连着亏损,一定要收手,审慎查找亏损的原因,不能对抗趋势。

  就像篮球场上一样,股市也不存在“手热现象”。如果一直手顺连续盈利,而这不是深思熟虑、理性分析、严格遵守操作纪律而是碰运气的结果,那就该减少操作频率,或适度收手。在此条件下,后面盈利的可能性仍然是50%。另外,即使在理性思考的条件下连续盈利,也该适度收手,因为连续手顺所产生的情绪,极容易让人得意忘形,过度自信,从而在投资时失之于随意、进而导致亏损。

  对待媒体和股评,不能盲目地只看结论,更要独立思考,看推理,仔细审视是否有理、有据、符合逻辑。即使他们前面连着几次判断都正确,也不意味着这次仍然正确。

  加杠杆的本质是赌博,现实中的赌徒极少借钱赌博。如果加杠杆参赌,即使前面赌对了1000次,只要错一次,就可能前功尽弃。2015年春夏之交的股市巨震已给出了血的教训。为什么股票投资不能加杠杆?因为股市里隐含了无数陷阱,股票投资非常复杂,充满了不确定性,专业选手还不一定能盈利,更何况散户?因此,股票投资要切记不能盲目加杠杆,要遏制住那股加杠杆的冲动。只有在一种条件下才可加杠杆:非常确定状态下单边上涨牛市中的牛股。

  (本文作者介绍:对外经济贸易大学国际商学院教授,博士生导师。)

责任编辑:陈悠然 SF104

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文章关键词: 牛股 股票 赌徒 硬币
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