在钱军看来，经济要转型光靠政府是不行的，还有一个机构或者体系对经济转型起到非常大的指导作用——那就是市场!市场应该走在实体经济的前面，好的市场可以指引实体经济，哪些行业看好，投资应该往哪里投，而这就是市场体系的完善标志。
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如下为钱军现场演讲摘要：
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以市场上的交易机制为例，我认为，A股停牌机制非常值得商榷，交易机制是一套比较复杂的体系，在比较成熟的市场，像美国，几乎没有什么事儿会停牌。所以看最近比较受关注的“宝万之争”，万科停牌之后，就不能看市场对现在每天有新的现象怎么反馈，这是一个很大的缺失。
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在发达市场，一个大企业和一个小企业，今天机构投资者说要和高管斗一斗，明天可能有另外一波投资者，后天有中国企业来收购，有各种各样的信息，有的信息会变成一个真实的事件，有的不一定，但是关键是总是可以看到市场的反映。
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为什么市场的反映很重要？因为市场汇总了所有参与交易的人和机构的信息。很多时候市场的判断远远比某个专家的判断更为准确。这方面我们有很多例子，比如说看美联储是不是加息，最准确的判断是芝加哥商品交易所(CME)有一个针对美联储基准利率(Fed Fund Rate，即美联储贷款给商业银行的短期利率)的衍生品——美联储基准利率期货(Fed Fund futures)，这个产品专门判断无风险债券利息，从利息的提取可以推算出来加息的概率，如果做一个推测，期指的判断绝对要比任何评判机构更为准确。
因此，如果要看一个很重要的上市公司正在发生或者可能发生的事件，却因为停牌两三个甚至六个月而无法看到市场交易情况，实际上是阻碍了很多有用的信息通过交易反映到股价之上。
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再说说熔断，通过熔断停止交易的目的是什么？如果暂停交易的目的是为了稳住一个一定要往下跌的市场，这绝对是徒劳的。一般来讲，熔断机制暂停交易的目的一定是要阻止一些非理性的暴跌，在美国这是非常明确的，主要是由于高频交易程序出错了，程序好的时候很牛，可以和人比赛下围棋，出错的时候也会很麻烦。
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此外，新的交易机制推出的时机也很重要，比如说在美国最早推出熔断机制是87年股灾之后，87年10月19日黑色星期一，那时没有熔断机制，股市一天跌了25%，学术界也有很多争论到底推还是不推，最终推出了熔断，但是实际上做了很多系统分析。
如上表，美国最早推出道琼斯指数的熔断机制，最近几年改成标普，还有很重要的阀门，如果跌7%，熔断15分钟，如果跌破20%，才终止交易。你可以说最发达的市场，也有个股涨停板也有熔断机制，很多国家发达市场发展中国家都有，比如加拿大、韩国、日本、法国、新加坡、以色列、巴西全有，熔断机制不是少数现象。
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但是从表里面看到还是有不一样的，年初A股的熔断机制，设有两个闸是5%和7%，7%是我们最高的闸门，像很多别的市场，要到20%才会关门，加拿大30%。印度比较复杂，关门不关门，要看是上午还是下午。明显的现象是闸的设计和中国还是有点区别的。同样是新兴国家，巴西，要关闸跌的幅度要达到20%。
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美国道琼斯指数波动性分析（1988年10月-2013年2月，6124个交易日）
沪深300波动性分析（2005年1月-2015年12月；2670交易日）
从市场波动性来看，如果说这个闸跌到了7%就关了，波动性要很低，如果市场闸门比较低，而我们的波动性又很高，可能我们三天两头就会熔断。道琼斯指数88年开始熔断，到了13年的2月份，很大规模的跌还是很小概率的事件。而沪深指数，有一个比较重要的区别，沪深指数波动性大于道琼斯。
你看整个市场所有交易的股票，把所有的股票加起来，每日的波动率应该是美国的一倍半以上，有的时候要高三倍。这并不奇怪，一个新兴且以散户为主的市场，波动性肯定比一个比较成熟的市场要高，但是美国现在有问题，高频交易确实会导致各种情况。
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回过头再说说“万宝之争”，个人觉得总的来讲不是坏事，尤其是对小股东来说不是坏事。如果说你是万科的小股东，你应该挺高兴的，中国的上市公司公司治理里面的核心问题就是一股独大，如果人家有60%的股权你还能干什么呢？
但是现在不一样了，而且实际上股市低迷的时候这是最好的机会，高涨的时候贵我不进去，而且现在散户为主的股权结构，散户都吓怕的情况下都不敢买，最好有稳定资金的机构者是进入上市公司最好的时机。进去以后即使不能做大股东，你可以对大股东实实在在地说，某某老总，你的公司还是要管管的。
我预计，这样的事情今年会出现更多，我的理解是公司治理市场化的结果，他们是通过市场化入股并没有违规。
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再看看美国怎么做的，美国现在机构投资者非常多采取的是代理权，你是万科的小股东，下次万科开股东大会，你绝对不要错过，看看不同的股东有什么团队有什么不同的建议。
美国现在的机构投资者怎么和现在的高管团队抗争呢？是利用代理权，就是小股东可以自己投票，但是法律上你可以把选票合法给另外一个人，给一个有时间有精力有财力去组织所有散户团结起来和高管斗的一个人，而这就是机构投资者。每次股东大会以前，出钱买你的选票，我投票把自己选成董事。
通过分析，我发现，中国的法律是允许代理投票的，每次开股东大会不用自己去，你可以把票给别人。只要有代理投票，代理权争夺我是觉得有可能的。如果这个事情可以做起来，那并购浪潮就有很多很有意思的事情，因为你根本不用整体收购，你也不用买很多股权，你只要收集一点散户的选票，你就可以和董事会对抗。
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原创：上海高级金融学院
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