四季度股改存在阶段性投机机会

　　中证网 郝小辉

　　我们四季度的投资策略就是在循环经济和改革背景下寻找具有核心竞争力的优势企业，这里所指的改革既包括经济增长方式和金融改革，也包括当前的股权分置改革。

　　我们认为，当前股改已经进入重点推进阶段，包括B股、H股和ST公司等将是下一阶段 股改面临的重点问题。在此背景下，投资者可以选择参与股改行情的阶段性投机，包括:明显超过平均预期的对价(首先选择基本面好的股票)，实质性的重组对价，交叉含权(投资法人股权而受益)等等。同时，阶段性关注重组并购主题；谨慎参与权证等创新产品机会。

　　寻找优势企业

　　我们认为，消费将成为投资、出口、消费三驾马车中难得的稳定增长点，是推动经济良性增长的最大期盼。

　　针对消费领域，可以把握以下热点:其一，电子、移动通讯及相关服务、

数字电视等将成为今后消费升级的亮点。其二，水、电、交通以及其他公共服务价格的提高可以期待。其三，随着财政政策和税收政策的进一步倾斜，再结合我国城镇化加速的趋势，未来几年农民的消费欲望和消费能力将逐步增强，农村消费市场的加速启动具有更普及、深远的“消费升级”意义，其中食品饮料等行业企业将面临平稳增长的机遇。

　　在策略上，要关注那些在技术研发创新、市场和营销渠道控制、品牌、成本控制和产品定价等方面具有优势的企业。结合2005年年报预期，那些成长性良好的行业龙头企业值得关注，其中顺应循环经济和改革大局的行业龙头企业值得重点关注；关注商业企业

　　房地产账面价值的重估机会、牌照资源和稀缺矿产资源的价值重估机会。投资者当前应回避行业(特别是周期性行业)产能过剩风险，同时回避低附加值、无定价优势的贸易品行业的投资风险。

　　行业选择方面，继续关注生物制药、电子通讯、化工新材料、餐饮旅游娱乐、食品饮料、化肥等行业；另外，水、电、交通等公共服务产品定价机制有望进行市场化调整，也值得持续跟踪。

　　股改中存在阶段性机会

　　首先，从整体角度讲，大范围的股改行情可以暂时告一段落。经过统计，1家对价为10送3的上市公司在股改期间给投资者带来的收益平均在20%以上，而从7月19日开始上证综指涨幅也接近20%。如果我们把这次行情定义为对价预期行情(股改行情)，那么意味着除G股以外，其它还没有参加试点的大多数个股也基本提前透支了“10送3”左右的对价水平。

　　但是，因为股改时间有先后，具有区域性、局部性和阶段性特点的股改延伸行情还会出现。投资者可以选择参与股改行情的阶段性投机，但需要从基本面较好的上市公司中选取重点品种:明显超过平均预期的对价(首先选择基本面好的股票)，实质性的重组对价，交叉含权(投资法人股权而受益)等等。

　　其次，阶段性参与重组并购机会。在全流通预期逐渐明确尤其是换股并购等海外成熟重组模式将逐渐被内地市场接受的基础上，跨国巨头以及我国的国有企业和民营企业龙头对重点行业企业的兼并、收购、重组将继续成为今后的亮点。投资者可以从内地零售服务、电信服务、汽车、运输和旅游等行业中挖掘重组并购主题。另外，钢铁、石化等部分周期性行业中“外延式扩张”的重组并购机会可以阶段性关注。

　　第三，谨慎参与权证等创新产品的投资机会。上市伊始的宝钢权证(资讯 行情 论坛)表现出过热的投机性，价格明显偏离了其价值区域。投资者应首先密切关注权证和“标的正股”的市场表现规律，其次还要关注后续推出权证的市场表现。投资者可以尝试参与权证T＋0交易，但要考虑两点因素:一是风险可以承受，只能拿出很少比例的资金；二是争取在价值区域内投资权证。(新时代

证券)