朱从玖：完善四大政策 建设强大资本市场

　　本报记者 莫菲

　　2005两会报道

　　温家宝总理政府工作报告中，用九十四个字对发展资本市场作了部署，如此多的笔墨落在资本市场，这被认为是开创了政府工作报告的先河。本期“两会报道”中，本报记者采 访了大量经济界代表和委员，他们从不同的角度，阐释了对“九十四字”的看法，可谓仁者见仁，智者见智，但其中的信息均表明，随着两会后“国九条”的继续贯彻和落实，和谐股市建设已经为期不远。

　　上海报道

　　几天以来，温家宝总理政府工作报告中关于“推进资本市场改革开放和稳定发展”的论述，成为全国人大代表、政协委员们讨论和关注的热点。

　　3月8日下午四点，北京，在十届政协会议小组讨论会休期间，全国政协委员、上海证券交易所总经理朱从玖接受了《21世纪经济报道》的电话采访。

　　“‘国九条’发布一年多来，国务院相关部门和市场各方参与者积极贯彻落实‘国九条’，在多层次资本市场体系建设、证券公司融资、保险资金入市、中小投资者权益保护、资本市场税收制度等方面取得了很大的进展，市场也取得了较大的发展。”朱从玖表示。

　　然而，由于中国资本市场还是一个新兴市场，一些深层次的问题和结构性矛盾还制约着市场的健康发展，这就要求必须进一步深入贯彻落实“国九条”，把建设强大的资本市场的任务落到实处。

　　调整有关政策 鼓励资本市场投资

　　朱从玖认为，首先应该对股息和红利所得税实行优惠政策。他指出，目前，我国资本市场投资者股息和红利所得必须缴纳20%的所得税，这在一定程度上造成了重复征税，不利于鼓励投资者投资股市。从国际经验来看，为了鼓励资本市场投资，许多国家?地区?对股息和红利所得税都采取优惠的政策。建议有关部门尽快研究，取消股息和红利所得税。

　　他向记者表示，目前，社保基金、保险公司等均已获准投资于国内资本市场，但由于在投资范围、比例等方面还存在较为严格的限制，其投资规模尚有限、投资意愿尚待增强，与成熟市场差距较大。因此，他在提案中建议相关部门逐步放宽对社保基金、保险资金等在资本市场投资方面的限制，加快合规资金入市步伐。

　　关于基金管理公司方面，朱也指出，近几年国内基金业发展迅速，基金管理公司的资金运用和风险管理水平有了显著提高。但目前基金公司业务范围相对狭窄，基本局限于公募资金管理，在定向委托理财等方面的业务尚未开展，这一定程度上影响了基金公司专业理财优势的发挥，不利于拓宽资本市场资金来源。因此，他希望相关部门应逐步放宽基金管理公司的业务范围，允许基金公司开展定向委托理财等业务。

　　“调整有关政策，鼓励资本市场投资，还要加快合格境外机构投资者(QFII)发展。”朱从玖对记者说道。

　　他认为，自2002年推出该制度以来，合格境外机构投资者(QFII)获得了较快的发展。截至2004年底，QFII机构数量达27家，累计获批外汇额度约30亿美元，它已成为我国利用外资的一个重要途径。然而，相对国内企业境外上市筹资募集到的境外资本数量而言，QFII规模仍然较小。仅2004年一年，国内企业发行股票筹集外资就超过78亿美元。因此，国家外汇管理部门和证券监管部门应采取措施、放宽限制，逐步加快QFII发展。

　　债券市场发展应尽快取得突破

　　朱从玖在提案中指出，当前，我国资本市场的发展存在着较为严重的非均衡性，主要表现之一是债券市场相对于股票市场而言发展较为滞后，直接融资主要来自股票市场。在国际成熟的资本市场上，公司通过债券融资的金额往往是其通过股票融资金额的3倍～10倍。发行公司债券，一方面可以减轻银行体系贷款的负担，降低银行不良贷款的压力；另一方面，可以优化企业的资本结构，减轻上市公司进行增发、配股等股权融资的压力，缓解股本扩张对老股东权益的稀释。

　　而目前，真正意义上的公司债券在我国尚未起步。有关部门应抓紧制定法规，鼓励企业发行债券融资。

　　“因此，建议相关部门采取措施，一方面积极鼓励企业尤其是上市公司多发行债券，促进债券市场发展；另一方面取消银行、信用社等参与证券交易所债券市场的限制，允许其参与证券交易所债券交易，以形成统一高效的债券市场。”朱从玖对记者说道。

　　继续鼓励国民经济骨干企业在本地上市

　　朱从玖指出，目前，我国拥有的大量优质可上市企业是资本市场发展的重要资源，也是国内资本市场相对于国际市场的潜在竞争优势。优质企业需要利用资本市场做大做强，资本市场需要优质企业成为核心基础，两者是相互促进、共生共荣的。近年来，随着电信、石化、保险等一批大型国有企业陆续在国际市场上市，对国内主板市场的发展带来了挑战。

　　资料显示，截至2004年底，沪深两市流通市值总和不足1.2万亿元人民币，而我国到国际市场上市的可流通市值已超过2.2万亿元人民币。

　　针对这种情况，朱从玖指出，这种状况继续下去，不仅可能导致国有资产价值的低估、内地金融服务业动能不足、资本外流，而且还可能导致国家经济金融安全受到威胁。

　　因此，朱从玖建议国有资产管理部门对于新的改制上市企业，在尊重企业意愿的基础上，采取措施，鼓励他们选择在内地资本市场上市，或者在国际国内两个市场同时上市。对已在国际市场上市的企业，要尽力支持他们回归国内A股市场。

　　放松管制

　　以搞活金融体系的微观基础

　　朱从玖坦言，纵观国际成熟市场发展的历史，市场各参与主体的自我发展和监管部门的监管力量是市场发展的两股主要推动力量，两者不可相互替代。严格的金融监管是必要的，但监管不同于管制，管制过多，只会降低整个金融体系的效率，降低金融中介机构的中介能力。

　　逐步放宽各种管制措施，使各类微观金融主体在法律法规的规定范围内结合自身的风险承受能力，能够自主地进行商业决策，自主地开展金融创新，才能够活跃和健全金融微观基础。

　　例如，从资本市场来看，活跃的并购业务是资本市场的核心业务，也是资本市场服务于经济的重要功能。但要形成发达的并购市场，离不开银行的融资支持。目前，金融业相对不灵活的分业体制限制了商业银行业务的拓展，也限制了资本市场对银行服务的获取。这种障碍要逐步打破。

　　为此，朱从玖建议国家相关部门在继续加强依法监管的同时，对过多的限制和审批进行梳理，建立由市场主导的创新机制，营造鼓励创新的制度环境。