华泰证券：不改牛市格局判断

　　□华泰证券 周林

　　面对近期指数被打压和量能萎缩的状况，当前还是可以做出牛市格局不会因近期调整而改变的判断，目前只是牛市中的调整而已。在市场短期趋势无法准确认知的情况下，投资者通过价值选股，着眼于优质品种、行业景气、细分龙头企业进行挖掘，这样的盈利模式才更具有持续性。

　　沪综指在中石油跳空调整打压下，继续在半年线下方运行，半年线成为近期两市争夺的焦点区域。沪深两市指数双双在半年线下方运行，一方面表明了整体市场人气仍然不足，另一方面也反映了很多个股的价格已经到了中期成本区域，再度大幅下跌的空间基本已被封杀。从周一两市个股的活跃程度就可以看出，市场并不会因中石油的下跌而影响其他大部分个股的上涨，沪深两市个股均表现为红多绿少。

　　市场经过一个多月的调整，股指调整幅度在20%左右，市值的蒸发使得两年牛市所累积的资产泡沫已被逐步缩小，虽然A股的估值水平仍然高于国际市场普遍认可的标准，但对于一个发展的新兴市场来说，其成长空间不可估量，这意味着A股的上涨势头不会半途而废。

　　目前主要影响市场的是通胀引发的宏观调控预期，从中央上周召开的政治局会议可以看出，明年的经济工作重点就是防止经济过热，防止通货膨胀。这些信号传递出新的货币政策和财政政策将会在明年陆续出台，国民经济发展因此而放缓，流动性有收缩可能。但即使出现宏观经济放缓的状况，也不会从根本上动摇国民经济的上涨趋势，毕竟中国目前仍处于较好的人口红利时期，随着重工业化和城市化的继续深入，国民经济增长仍将保持较大幅度增长。从世界银行给出的经济预测看，明年

中国经济仍有望保持在10%以上的增幅。而且通过政府产业结构的大力调整，国民经济有望朝着更好的方向发展，这将给股市的向上运行打下坚实的基础。

　　同时，不管是宏观政策调控还是美国经济衰退而引发的贸易顺差减少，进而影响央行基础货币投放，出现流动性收缩的可能，也不会对股市资金造成太多的影响。因为人民币的升值趋势仍然没有改变，而且伴随着中美利率一升一降的发展趋势，将会吸引更多的套利外资进入中国，这些进行套利的外资首选投资目标仍会以

股票为主。并且随着国内居民收入的普遍提升和投资意识的唤醒，投资基金、投资股票仍会是老百姓

理财的重要方式，居民储蓄有继续转化为股市资金的预期，市场的流动性依然充足。

　　此外，政府对做大做强中国资本市场的愿望没有改变，近年来政府通过多次重要会议已明确传达出信息，只有资本市场的繁荣才能解决国民经济结构调整，特别是金融领域发展的一些重要问题。比如众多超大型国企尤其是金融企业的上市融资，在当前世界全球一体化进程中，有利于增强中国企业的国际竞争力。而且一些制度缺陷和制度创新也会因为市场的繁荣而得到顺利解决和推出，这有利于中国资本市场和中国经济的长期发展。

　　从上市公司业绩增长潜力看，目前各专业研究机构纷纷给出预测，2008年上市公司整体净利润上涨幅度较2007年虽有下降，但平均预测仍有望上涨35%，对照目前市场股价水平，估值水平将得到进一步降低，这为股市的再度崛起将起到有力的支撑。

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