券商争食公司债发行大蛋糕

　　本报记者 侯捷宁

　　“公司债的推出，将为券商固定收益业务增加新的盈利渠道，一个每年数十亿规模的大蛋糕正摆在券商面前。”8月14日，《公司债券发行试点办法》正式发布后，券商纷纷表达了自己喜悦的心情。除了第一受益方上市公司外，券商无疑也成为了最大的受益者。

　　对券商承销部门来说，随着公司债的启动，承销债券收益将极为可观。据了解，一般企业债的承销费率在承销额度的1%-3%之间，视承销规模的不同而有所区别。按照业内人士的测算，保守按照1.5%的费率计算，每年至少1000亿元的发行金额，券商就将获得15亿元的新收入。相比企业债，公司债的审批手续简单快捷，一旦推出，规模将会加速增长，这将成为券商一个新的盈利渠道，为券商带来一块巨大的市场蛋糕。而除了承销收入之外，公司债的回购、场外交易等等可能衍生出来的新业务也将成为券商的新业务增长点。

　　事实上，从今年年初起，各家券商，尤其是那些在债券承销市场上有一定基础和规模优势的大中型券商，都在积极备战公司债,大家都希望在即将开始的这个新战役上，打一场大胜仗。据了解，今年以来，在各券商组织的相关业务培训中，关于公司债券的培训内容常常是重点。“我们已经接触了不少上市公司，为公司债的推出做项目储备，相信不少同行也都在准备。”某券商的投行部门负责人指出。

　　分析人士认为，公司债的推出将给券商带来三方面的影响：其一，增加了收益。由于过去企业债的规模有限，券商从中获得的收益较少，随着公司债规模的不断扩大，券商的收益也有望提高；其二，券商作为主承销商，其评估和销售能力将受到考验。券商将选择资质更优质的公司及提高销售手段和能力，以避免发行失败的风险；其三，券商作为受托管理人，其责任加大。受托人将持续关注公司和保证人的资信状况，并在债券发行前取得抵押权、质押权，并在担保期间妥善保管。当预计公司不能偿还债务时，受托人将要求公司追加担保，或者依法申请法定机关采取财产保全措施等等，以保护债券持有人的利益。

　　另外，从国外大型券商承销业务的收入结构看，债券承销业务收入一直是承销业务最主要的收入来源之一，对部分券商来说，债券承销收入甚至超过了

股票承销收入，例如美林和高盛2006年承销收入中，股票承销收入分别为12.2亿美元、13.6亿美元，而债券承销收入则分别为17.3亿美元和16.8亿美元。我国企业债市场这几年整体保持快速增长态势，债券发行数量持续上升， 2006年共有43家主体发行了45支共计1015亿元企业债券，无论是发行总额还是发行家数，都是历史上最高的，但企业债券发行市场规模仍然很小，企业债融资额只有股票融资额的35.6%，承销收入只有15.2亿元。从承销情况看，企业债券承销市场一直由银河证券、中信证券、中金公司、国泰君安等大券商垄断，2006年45只企业债券的主承销商有21家证券公司，前五家主承销商市场集中度达到60%。

　　因此，业内人士预计，公司债券发行启动后，原来在企业债券承销业务中具有优势的证券公司，如中信证券、中金公司、国泰君安等，仍然会利用原有的渠道、人才和技术上的优势，在公司债券发行市场占据主导地位，与股票发行市场一样，5家左右的大券商将会垄断公司债大项目的发行，而中小券商可能集中于中小项目的公司债融资。　　

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。