沪深300股指期货保证金初定8% 自然人持仓受限

　　本报记者 李中秋 上海报道

　　记者从连续两天召开的股指期货合约与规则意见征求会上获悉，目前沪深300指数期货的交易保证金初定为8％。与会人士对自然人持仓1000手的限制以及单笔下单500手的最大量限制反应较大，不少参会人士纷纷建议提高这一限制水平。

　　7月1日修订的《中国金融期货交易所风险控制管理办法》显示，股指期货的最低交易保证金为6％，没有规定保证金上限。根据筹备组的解释，6％的保证金比例是在考虑未来股票市场波动平稳的基础上，可能进行调整的最低限度。筹备组根据历史数据，对沪深300指数波动率测算后认为，6％的振幅较难达到。不过，目前沪深300指数期货拟定的交易保证金比例为8％。据介绍，之所以会考虑8％的比例，是因为此前市场担心6％的比例太低，即使在现货市场出现4％的波动时，期货价格往往会超前反应，这时候期价波动可能已经超过6％了。为此，筹备组在借鉴国外的经验的基础上适当提高了2个百分点。

　　也有与会人士对于8％的比例提出争议，他们认为，

股票现货市场的涨跌停板为10％，今后一些股票的波动幅度还将放大。如果沪深300指数当天出现接近停板的特殊情况，在来不及追加保证金的情况下，客户已经爆仓了。这样，期货公司的风险很大。

　　但筹备组认为，按照目前

证券市场波动情况来看，出现10％的概率非常小。保证金比例如果设定太高，会提高交易成本，而且保证金比例不应该按照沪深300指数现货的涨跌停板去设定，因为在国外股票现货没有涨跌停板的情况下，交易也可以正常进行。为此，保证金比例应该按照历史上的市场波动率来设定。

　　在意见征求会上，与会者还对自然人持仓限制和单笔下单比例有较大的争议。《风险管理办法》中持仓限制的规定，对投资者同一品种单个合约月份单边持仓实行绝对数额限仓，其中自然人持仓限额为1000手。与会者提出，按照沪深300指数1400点计算，1000手相当于1.4亿元的市值，但保证金只需要1000多万元。而且，单笔500手的下单量甚至比商品期货还小，这与庞大的证券市场规模不相匹配。

　　目前规定自然人不能参与套期保值，只能参与投机，为此，自然人只能以投机的方式对所持有股票进行保值，但当自然人的股票市值超过1.4亿元时，期货持仓规模就会偏小。为此，不少人士建议，可以将自然人持仓适当提高，最高可以到2000手。目前，这一点在参会人士中的认同度很高，但放大到多少手，是否放开自然人参与保值的限制，尚需要筹备组最终定论。