游走在商品中的基金

　　本报记者 李中秋 上海报道

　　在过去数年中，“投资基金”构成了商品市场每日交易的重要组成部分，它们成为市场内的活跃因素，并左右商品的价格走势。其中最值得注意的是商品交易顾问(CTA)基金和指数基金。

　　伦敦金属交易所(LME)交易专家、东方汇理金融副总裁John Peiser向记者介绍，商品基金开始出现于20世纪70年代，随后其数量和规模不断扩大，至今已经有上百个了。他们起源于Commodities Corporation和The Turtle Traders这两家公司。位于新泽西的Commodities Corporation是一个低调的私有公司，它雇佣擅长于计算机编程和对金融市场进行科学分析的交易员。依据基本分析和技术分析相结合，该公司的运作非常成功，它的交易员后来陆续离开并开始自己创建新的商品基金———CTA基金。

　　商品基金在上世纪80年代出现了很大的发展。随着越来越多的商品市场开放交易，由商品交易顾问(CTA)交易的新设基金的资金呈指数型增长。其中一群很有影响力的交易员是由芝加哥的理查德·丹尼斯组织、训练和提供交易资金的。这群交易员被称为“The Turtle Traders”，目前很多非常成功的CTA都可以追溯于此。他们的交易系统非常机械、遵循模型设定的规则，完全排除人为判断和情绪。

　　一般情况下，人们认为CTA是最具影响力的商品基金，他们在基本金属交易方面拥有最多的头寸。由于进行短线交易，CTA频繁地进出市场，有时候会在一天的交易中进出几次。在LME 两种最活跃的交易商品(铜和铝)以及国际原油市场，CTA 基金和套期保值头寸占了相当大的比例。典型的CTA基金持有的资金额度大约为5000 万美元，也有一些超过1 亿美元的。他们的交易理念主要受技术面驱使，并以获取的大量数据作为交易的依据。他们比较钟情于在交易所挂牌交易的合约。

　　CTA基于自身的交易策略决定买进和卖出。由于他们依靠的都是相同的价格数据，因此，各个CTA 拥有相同的交易策略也在情理之中。频繁进入市场的CTA几乎同时买进或卖出，因此，他们能够加大价格的波动范围。不过，随着市场波动的增大，CTA通常会减少在某个市场的头寸，该市场的交易量也随之减少。2006年的金属市场就是这样的情况。

　　另外一个重要的基金就是商品指数基金。1991年高盛商品指数(GSCI)和1993年道琼斯AIG商品指数(DJAIG)的出现，改变了人们对传统商品的看法。人们开始把商品看作是一种资产，尤其是当

资本市场和债券市场表现疲软而商品交易市场独领风骚的时候，情况尤为如此。

　　这两种指数旨在提供一种分散化投资于商品的资产种类以及衡量商品市场表现的指标。可以买卖基于指数的期货，但大部分投资还是按照指数设定的比例投向不同的期货品种。他们一般被认为是“只做多”(long only)基金，换句话说，这些指数体现的投资方式完全以“买进和持有”为原则。自2002年以来，很多指数基金加入GSCI和DJAIG，其美元投资额快速膨胀。

　　总体而言，商品指数提供一种权重(weightings)，它可以反映经济的重要性、多样性、低波动性和再平衡，更为重要的是，它可以体现出商品的流动性。目前，有几个商品指数普遍得到人们的认可，其中包括高盛(Goldman Sachs)商品指数、路透/Jefferies CRB指数等，它们可以在一些主要的期货交易所进行买进和卖出。其它商品指数有道琼斯AIG 商品指数和罗杰斯国际商品指数。

　　CTA和商品指数基金，可以说是商品期货市场基金的重要组成部分，由于他们的介入，近两年商品市场的金融属性得以很好的体现。而这些基金的行为，仍将继续影响着未来商品价格的波动。