百家机构回应中国银行询价 中金申万各抒己见

　　本报记者 汪恭彬 李伊琳 上海报道

　　“机构投资者对中行都非常认同，目前绝大多数已回传了询价意见。”6月16日中午，中国银行(3988.HK)主承销商的一位内部人士说。

　　据这位人士透露，与国内机构积极响应有所区别的是，QFII呈现冰火两重天的局面。 “一部分QFII由于已购买H股，对A股将不会再配置；另外的则由于仓位太重，没有资金参与，总之，QFII的差异很大。”

　　按照中行的发行时间安排，询价阶段将在6月16日下午结束，6月19日将进行网下申购。截至6月16日下午，90多家机构投资者回传了询价意见，其中包括10余家QFII。

　　技术性配置

　　据中行承销商的内部人士透露，目前机构反馈的询价都非常积极。“多数在3元-3.1元之间，但也有机构给出了3.18元的上限认购价格。”这位人士说。

　　据本报记者了解，中行三大承销商在6月16日下午将结合所有反馈的意见做出总结，其后将向证监会汇报，确定后的发行价格将在6月19日对外公布。

　　目前看来，中行A股发行价以港股2.95港元为参照，并略高于此将是比较现实的选择。

　　“应当承认中行回归A股的正面意义。如果发行价格低于H股，回归将没有价值。”中行主承销商的一位内部人士说。

　　南方的一位基金经理认为，考虑到境内资金成本低因素，相对H股发行价溢价2%左右是可以接受的。“但如果溢价太高，我认为也没有必要申购了。”

　　万家基金首席股票投资策略师潘江说，以港股的市价折扣15%左右，可以作为中行A股的发行价格。

　　上海一家基金公司的投资总监在描述中行推介时如此说，“他们对定价都非常小心，而且耐心倾听我们的意见，我们提出的问题主要集中在银行未来的发展和经营策略等基本面上”。

　　据记者了解，尽管绝大多数基金公司都表示出对中行的浓厚兴趣，但也有部分基金认为，中行给出的价格相对较高，考虑到较低的中签率，溢价空间并不明显。

　　“提交了询价报告，并不表示我们会申购。”一位基金经理说，“某种程度上，我们申购中行，更多的是出于技术层面的考虑。”

　　据该基金经理透露，中行发行A股后，即便以3.1元测算，其A股市值都将达到5322.4亿元，占目前上海市场全部股票总市值的15.45%。

　　“从技术层面上，我们不可能不配置中行。”一位基金经理说。

　　中金与申万的两种投资建议

　　围绕是否申购中行，中金公司给出了令人“眼前一亮”的观点。

　　中金公司报告认为，若中行发行价为3元-3.1元，如果首日涨幅15%，其交易价格则需达到3.30元-3.72元，对应2006年市净率为2.26倍～2.33倍。“如果认购中行，即使中签率高达20%，收益率也只有3%。”

　　“我同意中金的观点，放弃中行。”南方的一家基金公司基金经理说，“从共同基金的角度来看，我并不赞成申购中行。”

　　“如果有钱就申购，没有钱就算了。”潘江也赞成这种观点。他尤其认为，作为小型基金，更没有必要参与。一是因为中签率影响下的收益率并不高；第二是由于中行对机构投资者采取的网下配售部分，将采取一半锁定3个月，一半锁定6个月的规定。

　　根据发股计划，在回拨机制启动前，中行网下配售部分占48%，即96亿元；网上部分占32%，即64亿元。

　　中行主承销商的内部人士透露，据测算，网上网下部分预计将冻结资金8000亿元左右。

　　该人士称，目前还难以确切统计冻结资金的数额。但如果高于8000亿元，比如市场预期的1万亿或者1.5万亿，那都是比较乐观的观点。

　　按照此前云南盐化和大同煤业分别0.44%和1.08%的中签率来看，有基金经理分析，大盘的中签率应该较高一些。如果按照8000亿元的冻结资金测算，对应中签率为2.5%，属于正常范畴。

　　但即便较高的中签率，如果考虑所有资金的回报率，这个数字并不十分诱人。计算数据表明，如果考虑所有资金的回报率，即使

中行上市上浮20%，其收益率也只有5‰(20%×2.5%)。

　　“锁定期对基金来说，存在价格风险。如果不锁定，一有风吹草动，我就可以抛售。”潘江说，“如果有锁定期，我给出的询价还要打一折扣。”

　　另外的理由则是，共同基金由于存在赎回的风险，锁定期要求他们具有较好的资产配置。

　　对此，中行主承销商有关人士说，这是国内的规则，没有办法改变，并称，网下和网上的价格将是一致的。

　　与中金的策略存在明显不同的是申银万国。

　　申万在此前的报告中，建议机构投资者配置中行，而在其他银行股的选择中，申万则认为应该配置质地良好的招商银行(600036.SH)，而放弃G浦发(600000.SH)、G民生(600016.SH)等，并认为这些二线银行在中行上市后将面临被边缘化的风险。