重庆啤酒节节高升 行业并购与乙肝疫苗成助推器

　　本报记者 汪恭彬 上海报道

　　在与记者通话之前，邓炜正在接受易方达基金一位医药研究员的询问。

　　他显得很忙碌。继在节前海富通基金和中信证券现场调研之后，近日，邓炜又陆续接待了上投摩根、国联证券、融通巨潮等机构的密集访问。

　　“重啤的价格走势和乙肝疫苗的进展是他们最为关注的。”邓说。

　　邓炜是重庆啤酒(资讯 行情 论坛)(600132.SH)的证券事务代表。重庆啤酒作为地方二线啤酒品牌，按目前股价，市盈率已达50倍，受到如此“礼遇”，有些蹊跷。

　　重庆啤酒继在节前最后一天(1月25日)涨停之后，节后又有超过10%的补涨。

　　分析师相信，英博啤酒高溢价收购雪津啤酒是重庆啤酒上涨的首要推动力。受此影响，

青岛啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)在春节前后也累计有15%到20%的涨幅。

　　收购兼并正成为2006年的亮点。

　　而受到近日国务院出台的科技发展纲要及早前十一五规划建议的影响，科技类股票在节前即开始启动。盘中以G中兴、烟台万华等为代表，稳步上扬。

　　多位业内人士称，在2月15日大盘轻松触摸1300点之后，收购兼并和自主创新行情将有望拉开大幕，成为2006年的两大热门。

　　重啤、青啤和燕京是在1月25日启动此轮行情的。

　　当日除重啤涨停外，青啤和燕京分别涨5.13%和5.51%。节后开市，青啤开始补涨，第一天大涨9.1%。

　　燕京则在2月5日涨6.63%后，一路稳步上攻，到2月15日午盘报收7.93元，较2月6日开盘价涨11.53%。

　　导致啤酒上市公司普涨的原因，来自1月23日全球第一大啤酒集团——比利时英博啤酒集团宣布的一项交易：以58.86亿元人民币收购福建雪津啤酒100%的股权。

　　雪津啤酒目前年产能90万吨，2004年在福建占有45%的份额。与其最具比较意义的重庆啤酒，在当地市场占65%份额，年产能72万吨(整个集团产能130万吨)，但其2004年6595万元的净利润高于雪津。

　　某基金经理认为，按照目前的市价，重庆啤酒的流通市值还不到40亿元，“重啤与雪津规模相当，业绩甚至盖过雪津，市值却有20亿的差距。”

　　更为甚者，该基金经理认为，雪津案例直接影响到国内上市公司估值模式的转变。

　　“过往总是倚重市盈率，现在雪津案例值得我们反思，中国上市公司的估值模式是否存在问题。”他说。

　　中信证券分析师乔百君也认为，啤酒上市公司股价的上扬与雪津收购案直接相关。他表示，“如果说以往成长性和市盈率是100%的考虑因素，那么今后并购的内生价值所占比例可能要提升。”

　　重估革命到来

　　重庆啤酒内部人士亦承认，此次股价提升与雪津收购案紧密相关。

　　多位受访的机构人士分析，在全流通之后，过往难以实施的收购兼并将普及运用。某投行人士称，目前上市公司收购管理办法草案已经交由各大投行及法律界人士讨论。

　　该投行人士称，收购管理办法较此前将有多处重大变动。

　　该基金经理表示，随着全流通之后的并购市场愈趋活跃，上市公司的估值将发生深远变化。

　　万国投资认为，人民币升值、外资收购兼并、全流通市场的来临都在深刻改变市场的投资思路和策略，市场正在从以前关注业绩、关注市盈率转向关注实际资产估值，随着购并重组的升级，一些具备价值重估机会的个股将全面向其实际价值靠拢。

　　受并购概念影响的，除啤酒类上市公司外，钢铁、商业地产等也成为各方关注的焦点。

　　1月27日，全球最大钢铁生产商米塔尔(MITTAL)宣布以230亿美元恶意收购欧洲最大钢铁企业阿赛洛(ARCELOR)，相对2006年1月26日的最高股价溢价约27%，相对过去1个月平均股价溢价约31%，相对过去1年平均股价溢价约55%。

　　招商证券分析师吴春永认为，未来全球范围内的钢铁重组将进一步加剧。“中国钢铁行业囿于外来竞争压力、国内行业景气回落及钢铁行业政策引导，并购重组将逐步展开。”

　　而上述基金经理则认为，因并购大幅溢价影响，国内钢铁上市公司价值将面临重估。G鞍钢在节后第一日涨停、包括宝钢权证在内的钢铁品种再次受到青睐，张认为，均与外资收购有关。

　　天一证券收购兼并部总经理尹军平也相信，2006年将成为中国上市公司的并购元年，因并购而引起的上市公司价值重估将逐渐成为主流。

　　有迹象显示，多位基金经理已流露出对目前估值模式的不解。早前追捧西方的市盈率模式，可能随着外资并购及境内上市公司并购时代的来临，面临变局。

　　万国投资认为，商业地产类公司突出的资产重估机会正成为购并重组的热点，一些具备突出估值潜力的低价品种，如轻纺城、西单商场等可关注。

　　并购和自主创新共舞

　　2月15日，大盘终于没有让投资者失望，在突破1300.99点后，报收于1299.17点，与1300点只有一步之遥。

　　多位分析人士称，上周大盘于1300点位大幅振荡，并收出连续第九根周阳线，继有色金属板块回落和科技创新题材的崛起外，未来强势品种将出现在自主创新和收购兼并两大概念里。

　　上述基金经理表示，如同收购兼并引发重估，2006年自主创新类股票亦将受到追捧。

　　这一点从表现强劲的G中兴、歌华有线、中信国安、东软股份等走势即可窥出一二。

　　分析人士称，自主创新股票的走强与《中共中央关于制定第十一个五年规划的建议》中对包括宽带通信、3G、数字电视等方面提出明确发展思路有关，另一方面则是2月9日国务院颁发的《国家中长期科学和技术发展规划纲要》。

　　《纲要》明确了今后15年科技工作的指导方针是：自主创新，重点跨越，支撑发展，引领未来。

　　“对重大疾病防治水平显著提高，艾滋病、肝炎等重大疾病得到遏制，新药创制和关键医疗器械研制取得突破”是《纲要》制定的未来15年科技发展八大目标之一。

　　自主创新类股票开始受到各大机构关注。

　　申万研究所在2月13日发邮件给重要客户，列出申万初步看好的具备自主创新能力的公司名单，其中包括：烟台万华、长安汽车、

一汽轿车、国电南瑞、兖州煤业、国阳新能、

中兴通讯、生益科技、山西三维、沪东重机、西飞国际等。

　　“在国内上市公司中，有乙肝疫苗概念的并不多见，重庆啤酒的治疗性乙肝疫苗即将进入二期临床，未来具有较高预期价值。”上述基金经理说。

　　该基金经理给出的理由是，目前重啤的总流通市值不到40亿元，股改后，理论上不会改变公司的价值。因此，如果按照目前10送3股的平均对价，流通股股东市值将增加30%。

　　“如果有填权行情，市值还将进一步提升。”张说。

　　万国投资则认为，站稳15元是对公司啤酒资产的正常估值，而挑战20元则可能是对一类新药乙肝疫苗的预期。

　　中信证券分析师乔百君则表示谨慎乐观，他说即便考虑股改10送3之后，市盈率与市净率仍分别达35倍与3.9倍。而合理的啤酒市盈率应是20-25倍。

　　“为此啤酒业务可以支撑目前股价6.8-8.5元。公司目前较高的估值主要来自于市场对乙肝疫苗项目的良好预期。”乔说，“但这有很大不确定性。”

　　重啤内部人士透露，目前重啤集团已与第二大股东纽卡斯尔啤酒公司达成框架方案，已于本周二将材料报送中国证监会，其中包含三种可能采取的对价方式。

　　“目前难以透露，送股、送现金和缩股都在内。”他说，“乙肝疫苗的二期临床很快就要展开。”

　　新浪财经提醒：>>文中提及相关个股详细资料请在此查询