华泰证券：仍可看好银行股

　　华泰证券 庄虔华

　　银行股昨日全面下跌，其中，强势股浦发银行(资讯 行情 论坛)的跌幅高达2.33％。我们认为，银行股经过较为可观的上涨之后，短期有获利兑现的要求。但受惠于市场化改革和外资合作，中国银行业的成长性依然明显，具备中长期投资价值。

　　虽然按照WTO承诺，中国银行业的开放正在稳步推进，粗放式经营的国内银行短期面临着较大的竞争压力，但从长期看，中资银行的主导地位很难被动摇。一方面，中资行的市场网络、客户群体等优势是外资行难以复制的；另一方面，随着战略投资者的不断引入，中资行的经营素质和增长方式将逐步得以改善，整体竞争优势将大大增强。

　　同国外银行相比，国内银行的收入来源比较单一，在中间业务、

银行卡、个人

理财业务等方面存在较大的增长空间，表现出明显的成长性特征，未来几年内净利润增速有望稳定在20％左右，应赋予合理的成长性溢价。但目前国内银行股的估值水平仍低于国际银行股。以昨日收盘价和2005年三季度业绩计算，5只银行股的平均市盈率在15倍左右，除深发展(资讯 行情 论坛)估值偏高外，其他银行股的估值水平显著偏低。而从银行股的增长态势看，未来两年银行股的动态市盈率约在10倍左右，预期的投资机会依然比较明显。

　　就个股而言，招商银行(资讯 行情 论坛)的投资潜力即将凸现。一方面，其品牌、技术、市场、竞争优势在银行股中是最突出的；另一方面，对价除权效应会进一步拉低其市盈率水平，从而拓展上涨空间。G民生的估值水平是目前银行股中最低的，没有完全反映其稳步增长的业绩前景，存在向上纠正的估值空间。浦发银行和华夏银行(资讯 行情 论坛)虽然估值较为合理，但大量获利筹码的存在，将导致兑现压力急剧增大，短期内面临调整压力；但这属于技术层面的问题，他们的中期机会仍值得期待。