万科A(000002)：价值被低估 重点关注

　　华泰证券

　　万科A(000002)目前的估值水平在国内地产股中是比较低的，与国外地产股相比也具有明显优势，以 05三季报和目前股价推算的市盈率只有12倍，香港地产股的平均市盈率水平在15倍，美国、印度等国则达到20-30倍的水平。万科A的经营优势也很突出，在宏观调控最严厉的6-9月份，公司销售收入仍保持了较大幅度的增长，显示了公司凭借品牌、规模、管 理、市场等方面优势抵抗风险的能力。万科A的估值优势还表现在A股对其B股的大幅贴水上，虽有前期的上涨，但A股对B股的缩水幅度仍在15%以上，而目前含B股公司的A股对B股的平均溢价水平高达100%以上，内在的估值纠正动力是很明显的。可以说，万科A是为数不多的估值、增长双优势股，既可以波段操作，也可以中线持有。