陆志明：四类优先QFII将引导市场方向

　　陆志明

　　国家外汇管理局9月25日表示：为积极促进我国资本市场改革开放和稳定发展，进一步推进合格境外机构投资者(下称“QFII”)制度的顺利实施，将继续与相关部门配合，进一步完善QFII有关管理制度，简化审批程序，对四类机构予以优先考虑。一是养老基金、保险资金和共同基金等中长期投资者，二是主要以自有资金和发起基金募集资金进行投资的，三 是对我国股票市场及相关产品的投资比重较大的，四是投资活跃、表现良好的。

　　这一政策的出台对目前面临

股权分置改革压力的证券市场来说，无疑是一重大利好。管理层的目标是不仅要通过增加资金供给，而且可以引导市场建立合理的投资理念。因而选择以上四类优先获批额度的QFII应当有利于实现这一目标。

　　四类QFII能否如监管层所愿，恐怕还得从现有市场表现的角度来斟酌。首先，从持有A股比例方面来看，自从7月份汇改以来，QFII开始抛弃以往的

股票、债券、货币基金的投资组合，大规模地增持A股和

封闭式基金。截至8月10日，在已公布半年报的435家上市公司中，QFII占有30家公司的65个十大流通股股东的席位，持有股份合计为13155.11万股，与今年一季度相比，增幅达到36.17%和58.22%。

　　其次，在投资技术和理念方面，QFII也表现出国内同行所无法比拟的优势。从已经公布的半年报来看，QFII二级市场大量入货并不是盲目而为，而是围绕它们所确认的价值投资标准来操作。尽管所涉足公司的行业不同、市值不同，但业绩均较优良，盈利增长能力也比较强，在各行业中一般居于一定优势或龙头地位的个股，往往是QFII的最爱。这也从一个侧面反映了外资价值投资的理念是一致的。

　　在投资技术方面，QFII着重关注现金流，从而避免了上假业绩的当。在最近重仓的封闭式基金方面，业内人士认为相当专业，现有的组合在1000点左右仍能保持10%的年收益率。这些对国内市场建立良好的投资理念和手段都具有相当大的示范作用。

　　最后，在应对股权分置改革方面，QFII认为只要给付对价合适，同样具有投资价值。今年7月亨通光电将对价方案从10：3.5改为10：4.5以后，雷曼兄弟以399980股登上了公司第一大流通股股东的位置。这也使广大机构投资者认识到股权分置改革同样可以带来投资机会。

　　当然，关于QFII扩容的也不全是好消息，市场关于QFII抄底的传言早已沸沸扬扬，一旦中国股市在股权分置改革后出现回暖，外资将在获利之后抽身，同样的情况曾经发生在中国台湾和韩国。此外，国内优质企业远赴境外上市，QFII可以直接投资，而在中国市场上，可供发掘的优质企业数量有限(难免出现QFII扎堆现象)，要想依赖QFII救市恐怕只是一厢情愿。监管层下一步的工作应该从这些方面下手。