是是非非说对价 股改公司要对投资者负责

　　实习生 宋泠

　　随着9月12日全面股改启动，在两周以内，先后已有两批共计72家公司推出了股改方案。然而，这些多如雪片般的方案，却给股市带来了丝丝寒意。自上周二起，大盘连续下跌，数百亿元财富灰飞烟灭。如火如荼的股改步伐何以留下了如此创伤的脚印？痛定思痛，市场的讨伐矛头直指股改中的对价方案。

　　综观72家公司的方案，可以发现送股是对价的主要形式，送股比例的走低是主要趋势，而对这个比例的修改则是主要的后续工作。特点所在，也就成了缺点所在。

　　第一批40家公司的方案奠定了送股和10送3的模式。第二批公司承袭了这两点。只不过在第二批方案里，10送3的送股比例被进一步压低，10送2.9成为深市公司的主流，个别企业的非流通股股东甚至以每10股支付1.01股来获得流通权。

　　对价是用来调整非流通股股东和流通股股东之间利益分配的杠杆，更是股改方案能否获得通过的一个最为重要的环节。由于我国上市公司里非流通股占据着绝对优势，作为弱势群体的流通股股东的利益应当得到更大程度的保证。以对价来实现全流通，既而造就一个公平公正的市场，让非流通股和流通股各得其利，是再理想不过的了。

　　然而，目前的对价策略看来是如此整齐划一，股改公司就像举着“送股”这样一块牌子齐步走过股改的舞台一样，这与在市场运作中千差万别的公司景况明显不协调。可见，把送股作为惟一的对价方式，已经存在着理性的欠缺，而10送3这个醒目的比例更加重了盲从的嫌疑。然而，就是这样的比例却还在朝着降低的方向滑落。市场对对价水平不可避免地产生了悲观的预期，广大流通股股东的积极性由此受挫，信心直降而下，从而带来了恐慌、抛售和指数的大跳水。

　　对价走低以后，随之而来的是一轮轰轰烈烈的调整：9月21日起，两天以内，辽通

化工和华星化工等18家公司分别作出上调对价水平的决定，平均上调幅度为14.6%。至此，两批股改方案平均对价水平为每10股送3.13股，较原来增加了0.11股。

　　既然可以调整，可见最初的对价水平是有所保留的。为什么不能一次性地制定一个让双方都可以接受的方案，非要如此反复呢？流通股股东自身没有能够及时作出有力有效的争取是一个因素，公司在非流通股股东和流通股股东利益之间有所倾斜是另一个因素。股改方案直接关系到公司全体股东的利益均衡，实在应该慎重推出。刚出台就忙着修改，暴露出的是公司对待股改的随意态度，更可能因翻手为云、覆手为雨酿成诚信危机。

　　上证所上市部副总监黄宏彬日前表示，上市公司股改方案要注重多对价，对价方案要审慎制定，避免反复修改。股改方案要有创新。这既是对前期方案的总结，也是对未来方案的预期。我们希望此后的股改公司在推出对价时能够采取严肃和务实态度，真正作到对投资者负责，对市场负责。