平安证券：G宝钢复牌后涨幅应大于10%

　　平安

证券研究所 周宠

　　在停牌近一个月后，第二批股权分置改革试点股中的又一只权重股—宝钢股份，将于今日复牌。此前，G长电在复牌后的走势表现出了相当的稳健性，那么同为权重股的G宝钢今日复牌后的表现又将如何呢？

　　合理定价在4.8元以上

　　从成为第二批试点到停牌期间，宝钢股份股价上涨幅度超过13％，而在此期间大盘则基本持平并略有下跌。这一现象说明，在宝钢股份股改方案出台之前，市场对此已有传闻，并进行了前期抢权。从宝钢股份停牌日到8月18日上市日之间的三个星期，大盘大幅上涨，上涨幅度达17％，而钢铁股在此期间也无例外，均随大盘出现大幅上涨。我们认为，钢铁板块回暖除了大盘上涨的因素外，国际钢铁股股价上涨以及近期钢材价格止跌回稳也是重要原因。因此，虽然在停牌之前G宝钢股价已经部分反映了含权预期，但基于钢材价格止跌以及国际钢铁股上涨等因素，G宝钢今日复牌上市后仍会出现补涨

行情。

　　在目前20多只G股中，同为大盘股的G宝钢与G长电有一定的可比性，但是由于G宝钢股价更低，市盈率等估值指标也相对要低，因此预计G宝钢复牌后的涨幅将高于G长电10％的涨幅。以G宝钢停牌前一日的收盘价5.14元计算，10股送2.2股后，该股股价将自然除权到4.2元左右，补涨的幅度如果在10％－20％之间，那么股价将在4.6元－5.0元之间。如果以平均涨幅计算，G宝钢首日复牌合理定价应在4.8元以上。我们认为，今日G宝钢定价如果在4.5元以下，投资者可积极介入。

　　净资产值支撑股价

　　G宝钢未来股价的走势依然与其基本面密切相关。我们认为，虽然国内产能释放对未来钢材市场产生的影响将逐渐体现，钢材价格在未来两年将出现重心下移的状况，而在钢材价格难以上涨的背景下，整个钢铁板块再度走出前两年火爆行情的可能性不大。但是，作为钢铁板块的龙头，G宝钢股价的长期强势仍可预期。首先，优异的企业质地使G宝钢成为钢铁股中的佼佼者，基本面将长期支撑股价维持强势；其次，钢铁产业新政将为宝钢等大型钢铁企业的发展拓宽空间，G宝钢等优质钢铁股存在一定的溢价预期；此外，中国作为钢铁产业发展最快的国家，钢铁股的估值水平应处于市场中的较高位置。

　　值得注意的是，与国际大型钢铁企业相比，G宝钢目前的估值仍显得偏低。目前，国际上大型钢铁企业的市盈率和市净率(除去最高值)平均为5.6倍和1.7倍，而G宝钢以目前股价来计算，市盈率和市净率分别为5.26倍和0.93倍，处于明显偏低的状态，特别是市净率。如果按照G宝钢2005年0.8元的预测每股收益以及4.7元左右的每股净资产预测值计算，G宝钢未来股价在4.5－8元之间波动都是合理的；即便以国际钢铁企业最低的市净率(韩国浦项)1.1倍计算，G宝钢股价也应在5.1元左右。因此我们预计，未来G宝钢的股价至少应在其净资产值以上徘徊，而如果大盘出现强劲反弹，该股将与大盘同步实现反弹。

　　钢铁股有重估机会

　　当然，G宝钢的后市表现也与整个钢铁板块的未来走向密切相关。我们认为，随着股权分置改革的不断深入，投资者可能将对钢铁股的估值进行重新考量。

　　首先，宝钢股份作为低价质优的钢铁板块中的第一只G股，在大盘渐渐转暖的背景下，恢复上市后的表现可能会比较乐观，这将对其他钢铁股产生良性刺激；其次，此前另一只绩优钢铁股—韶钢松山，在股价跌破净资产的情况下，仍作出10股送3.5股的对价方案，这为众多的破净钢铁股作出了榜样，增强了市场对钢铁板块的股改预期，而在股权分置改革的大背景之下，进行股改的公司将获得价值重估的机会。在目前我国钢铁公司估值已与国际水平相接近的前提下，那些具有股改预期或已经进行股改的钢铁股的投资价值将会逐步被市场重新认识，比如武钢股份、鞍钢新轧等都值得投资者关注。

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