何本虎：震荡市道投资思路需转换

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　　主持人： 孙华

　　嘉宾：平安证券研究所 何本虎

　　主持人：经过节前的连续调整后，节后大盘基本维持震荡上行走势，个股的活跃度也显著提高。同时看到，市场的波动幅度和个股之间的分化都非常明显。你认为大盘接下来 会如何演绎呢？

　　何本虎：从市场本身的角度看，我们认为，当前市场的震荡基调难以改变。首先从技术性角度分析有其合理性。上证指数(资讯 行情 论坛)在9.24的最高点1496点与年线的1498点基本吻合，体现出年线的心理压力。7月至8月的1360-1450点的密集成交区也有进一步消化的要求。在这一点上，与年线的1500点的压力是较为吻合的。从大盘调整的时间看，真正调整的时间只有一周左右，对于16%以上的涨幅来说，调整的时间显然不够。其次，本轮行情缺乏明显的主线以及非正规军资金与基金、券商等主流资金之间的博弈也成为大盘震荡的重要原因。同时，1300点的政策底的再度确立又封杀了大盘的下挫空间。

　　我们认为，由于10月份的交易日比较少，如果基本面不出现大的变化，整个宽幅震荡走势将贯穿整个10月份甚至更长的时间。

　　主持人：从本轮行情运作初期的市场轨迹看，“超跌＋低价＋小盘”的旋律演绎得近乎完美，你认为这种思路还会持续下去吗？

　　何本虎：我们认为，在行情总体性质没有改变的前提下，这种思路还会延续。但是，随着个股上涨后的调整要求、短线资金撤出的需要以及绩差股的基本面不确定等因素，使得投机品种的操作难度加大。

　　因此，随着行情的深入，投机品种的操作难度明显加大。我们认为，建议激进的投资者可以适当在投机品种上进行配置，关键在于把握节奏。

　　主持人：近期，大盘蓝筹股如中国联通(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)等股票表现不佳，你认为是不是价值投资思路有所变化？今后哪些个股值得重点关注？

　　何本虎：从近日的盘口看，大盘蓝筹股虽然表现不佳，但二线蓝筹股的活跃度明显提高。我们同时发现，蓝筹股的运行特征和价值主线上与2003年初以及2003年11月已经发生了显著变化。我们认为，价值投资思路亟待转换。

　　第一，具有品牌优势和较强定价能力的个股值得重点关注。

　　我们认为，医药和品牌食品具有这样的特点，不仅成长性良好，而且也不会受到宏观政策直接影响的行业，值得长期关注。部分具有行业龙头地位，而且估值水平仍偏低的龙头个股值得投资者长线投资。譬如东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)、光明乳业(资讯 行情 论坛)等个股。

　　第二，具有国际竞争能力的企业具备中长期的投资价值。

　　在国际化进程加快的背景下，我国也陆续成长出了一批具有国际竞争能力的企业。这些公司由于管理水平先进、经营能力突出，业绩稳定增长，特别是QFII入市步伐的加快，这些公司的价值挖掘也得到了进一步的深入。按照同比的估值水平看，它们仍有挖掘的潜力。较为典型的是中集集团(资讯 行情 论坛)、佛山照明(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)等。

　　第三，部分业绩有望出现拐点的行业也值得关注。

　　我们认为，旅游和商业有望脱颖而出。从数据显示，这两个行业不仅体现出经营态势出现转折的迹象，而且，具有广泛的重组题材，投资和投机的理由都相当充分。其中，龙头品种友谊股份(资讯 行情 论坛)、大商股份(资讯 行情 论坛)、中青旅(资讯 行情 论坛)等公司价值更为突出。

　　第四，季报预期和国际比较为资源类个股提供市场机会。

　　我们认为，三季度的季报总体水平仍不会差，部分行业和公司仍有望保持较快的增长速度。其中，资源类个股有望后发制人。从业绩角度看，煤炭行业8月份仍保持产销两旺的格局，而铜(资讯 论坛)价则再创新高，这些因素都为三季度业绩奠定了基础。从市场的角度看，由于前期主要以超跌股表现最为突出，煤炭、有色金属等板块表现一般，后市能都得到业绩增长的消息配合，出现补涨的机会较大。而且，绩优品种与H股良好的互动性和H股近期的良好表现也对A股的同类个股和相应板块有带动作用。其中，兖州煤业(资讯 行情 论坛)、江西铜业(资讯 行情 论坛)等个股值得关注。

　　第五，人民币升值预期中存在市场机会。

　　随着国内经济持续高速增长、国际贸易顺差的扩大和海外投资的增加，人民币升值的预期一直没有消除。同时，美国等国家开始对人民币升值施加压力，要求中国政府放弃盯住美元的汇率政策，也是加速人民币步入“升值预期周期”的主要因素。人民币升值预计将对原材料中进口比重大以及外债比例高的航空和电力行业及相关公司构成正面影响，其中存在的市场机会和风险值得关注。