吴琪：年线下方暂时陷入僵局

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　　北京证券 吴琪

　　昨日股指未能延续8日涨势，多空双方在前期缺口附近反复拉锯。科技股一度表现强劲，带动股指冲击10日均线，但宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)等大型蓝筹股的跳水，使得多方努力化为灰烬，最终股指收阴，并留下较长上影线，盘口压力沉重。对利好的预期和对扩容的恐惧的矛盾心态决定了近期股市的主要运行特征将以多空拉 锯为主。

　　首先，后续利好预期支撑大盘。

　　对抓紧落实国九条的利好预期是支撑股市向好的最主要原动力，特别是在中国证监会下发《关于加强社会公众股股东权益保护若干规定(征求意见稿)》的背景下，市场普遍对管理层保护社会公众股股东抱有较大期望，对市场后续利好的预期决定了股指难以深幅回调。

　　其次，扩容预期制约大盘表现。

　　市场对扩容的担忧主要来自于：

　　(1)类别表决制实施之前的突击融资。在证监会的征求意见稿中，关于引入类别表决制引起了市场极大的反响。应该说，类别表决制的引入，确确实实的增加了流通股股东的话语权，在一定程度上能抑制上市公司盲目再融资事件的发生。由此即产生了部分公司赶在新规定出台前加速融资，如上市不到一年的华夏银行(资讯 行情 论坛)，在9月份刚发完42.5亿元的次级债后又提出增发不超过8.4亿股，募资不超过55亿的增发方案。据粗略估算，8月以来提出再融资议案的有20家，涉及金额达400亿(包括宝钢增发)；

　　(2)对类别表决的实施效果抱有怀疑。宝钢增发方案的高票通过，可以说是给类别表决泼了一盆冷水。由于证券投资基金在流通股股东中占有绝对份额，一个是需要大资金买基金，另一个是需要基金支持再融资，这种利益格局很容易产生基金与上市公司合谋这一现象，市场由此对类别表决究竟能在多大程度上杜绝上市公司再融资的实际效果产生怀疑；

　　(3)新股停发近两个月来所形成的首发压力。1—8月，A股市场总计融资477.94亿元，与去年全年的564.17亿元相比还差86.23亿，目前已过会未上市的首发新股就达48家。市场对扩容的不良预期，使得悲观情绪渐浓，尤其是宝钢股份、华夏银行等的融资方案，更加剧了这种担忧。与此同时，为了应付蓝筹大扩容，机构必须准备充裕的现金，基金一方面要面临赎回压力；另一方面又要准备资金应对蓝筹增发，其所剩资金就十分有限了，而蓝筹股表现不佳直接影响到大盘走势。

　　最后，中小企业板块进入调整，大盘短线缺乏热点。

　　盘口多空拉锯格局其实从8日起就已出现，只是由于当时中小企业股整体发力才将大盘拉回1400点上方，中小企业个股从个体上来讲对股指自然是不足道，但其整体超过百亿的市值，从板块角度看对大盘的影响是不容小觑的。其强势表现也在一定程度上弥补了大盘缺乏领涨板块的硬伤。中小企业股全线进入调整无疑使得大盘再度进入无序状态，从而制约行情向纵深发展(资讯 行情 论坛)。

　　以上可见，整个市场环境对多方依然不是很有利，虽然国九条利好预期继续对股指发挥支撑作用，但市场对扩容预期显然已经占据了一定的上风，因此，我们认为近期多方难以组织起有效向上攻击能量，短期内上挡年线难以逾越。