调整充分环境转暖 七月反弹可期

　　刚刚过去的6月市场又出乎很多市场人士的预料，在期待的反弹一直没有出现的情况下却进入了新的快节奏的调整中。上证指数(资讯 行情 论坛)6月30日的1399点相对于5月31日的1556点下跌了157点，幅度达到11.2%，周线收出连续的四连阴。客观地讲，6月市场的下挫已经脱离了研究分析的范围，特别是违规资金的查处和发行节奏的加快增添了市场的不确定性，也增加了市场的恐慌气氛。虽然6月市场没有出现市场期待的反弹，但我们认为，随着市场环境的变化，7月份的反弹仍值得期待。

　　市场环境明显转暖

　　我们在前面已经提到，6月份大盘的调整原因与4月9日的初期调整已经出现了显著的变化。4月9日以来的调整我们可以清晰看到两个阶段：第一阶段是4月9日至5月底，第二阶段是整个6月份。如果说第一阶段的调整压力主要来自于宏观紧缩引致的市场预期下降，那么第二阶段则是由于政策面的阶段性变化。经过6月调整后，我们认为，7月份的市场环境有望得到改善，也为市场期待的反弹创造了条件。

　　首先，德隆事件有望得到一定程度的缓和。

　　其次，发行节奏有望放缓，减少资金压力。第三，有关国有资金退出股市的澄清也是重大的心理利好。第四，加息预期对市场的影响在进一步下降。

　　调整充分奠定反弹基础

　　通过多个角度的分析，我们发现4.9以来的调整已经将大盘带入低风险区域，这也构成了7月份反弹可期的重要理由。

　　首先，主要的月线技术指标已经进入低位。

　　从月线的BOLL线看，2002年初以来，一直呈现以1330点为下轨和1800点为上轨的箱体运行，而目前的指标指已经处于箱体的底部区域。实际上，月线的BOLL运行模式与上证指数基本一致，只不过具有一定的超前性。

　　从时间因素看，2002年以来的30个月的时间里，只有20%的月线运行在1450点之下，而目前就处于1450点之下的区域里，这也从侧面反映了反弹的机会在增加。

　　第二，平均股价的历史低位成为风险释放充分的重要依据。

　　相关资料显示，目前位置的平均股价在6元附近，已经与2003年11月的起点基本一致，这也表明了4月9日以来的调整在技术上是充分的，进而也成为7月反弹可期的技术面支持。

　　投资策略

　　在预期7月份有望出现反弹的前提下，我们认为，7月份的操作策略应围绕以下几个方面来进行：

　　(一)指数运行空间。我们认为，7月份出现的反弹可能仍属于4月9日调整行情的一个部分，反弹的高度不应该有过高的期望值，对于重仓的投资者可能是一个结构性调整的重要机会。在高度预测上，我们认为，有望再度进入年线的1500-1550点区域，至于能否有效突破年线，则需要进一步的观察。

　　(二)资产配置：“自下而上”的多元化选股思路。

　　一方面，由于上游行业受宏观经济紧缩措施的影响，以及市场多元化趋势的出现，由行业景气“自上而下”地选择个股进行资产配置的模式呈现一定的局限性。我们相对看好煤炭、石化和钢铁板块中的抗风险能力强的龙头企业。

　　另一方面，市场的充分调整也使得原有的简单以行业偏好为板块特征的格局打破，而风格类的板块特征逐步形成，市场机会的演变也变得多元化。譬如部分基本面不错的超跌股。

　　依据上面的选股思路，我们设计了一投资组合，供投资者参考。

　　作者:平安证券何本虎