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□ 平安证券研究所 何本虎
昨天，光明乳业(资讯 行情 论坛)公布了三季度的业绩为0.23元?我们对光明乳业进行了全面的研究发现，该股属于价值低估的品种，值得投资者关注。
具有行业竞争优势
第一，在市场方面，公司已经成功实现从区域性市场向全国性市场的转移。上海以外的乳制品销售额占比达72%，基本实现了用全国资源做大全国市场的战略目标，这也成为行业竞争的保证。
第二，行业竞争优势处于前列。光明是行业净利润冠军，而伊利是销售收入冠军，反映了“城市型”乳品公司和“基地型”公司在发展UHT产品方面的差异。光明乳业目前的相对不足是在奶源方面弱于“基地型”公司伊利、蒙牛和三鹿。但随着公司全国战略的实施，公司在奶源上与伊利的差距将逐步缩小。
第三，前景依旧乐观。展望公司未来，2004年光明乳业仍然有高速增长的基础。一方面是保鲜奶和UHT产品的增长，另一方面公司的酸奶产品将成为公司增长的重要动力。我们预计公司未来两年的增长保持20%以上的可能性很大。
第四，公司已被评为外商合资企业中的先进企业母公司有望享受所得税税率为15%的优惠政策。如果年内实施，将明显提高公司2004年和2005年的净利润。同时，近期公布的达能增持光明乳业公司股权的消息也对公司的基本面增添了新的预期。
投资价值明显
结合投资价值分析，相对偏低的估值水平是又一吸引投资者的亮点。从估值水平看，我们选择品牌食品公司和乳品公司作为参照系。结合行业研究员的预测，2004和2005年的每股收益分别为0.32和0.37元。
从品牌食品角度看，光明乳业的2004年的市盈率为24倍，较贵州茅台(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)等公司略高，但较平均的30倍市盈率要低，目前价位距离合理的10元附近尚有25%左右的空间，仍具有吸引力；从乳品公司角度看，光明乳业比三元股份(资讯 行情 论坛)具有吸引力，相对弱于伊利股份。不过，伊利股份的经营行为上的欠缺一定程度上突出了光明乳业的价值。
近期的市场表现看，该股作为一只消费型的蓝筹股，被丰和价值、申万巴黎等多家基金持有，总体走势一直非常稳健。短期市场看，9.１4以来的高换手率也显示出价值正在被深入挖掘，值得投资者关注。
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