G板的出现是A股市场的一个分水岭

　　江苏天鼎 秦洪

　　A股市场正处在新旧市场剧变的临界点，推动力主要来源于不断增多的G股以及各部门对股权分置改革强大的推动力，也就是说，G板的出现是A股市场的一个分水岭，那么，投资者要如何面对G时代的新特点？应采取什么样的操作策略呢？

　　全体股东关注股价走势

　　在先前股权分置改革的背景下，只有流通股东关注着股价走势，对于控股股东而言，股价走势只有在再融资时才显得有点重要，因为在平时的日常经营中，是牛是熊的股价走势对控股股东、管理层来说并没有太大的影响，道理很简单，股价再低，只要控股股东说我不卖，那么，就不会产生控股股东的变更，更不会产生高管们的变动。而且管理层也没有动力过分关注上市公司的股价波动，因为股价波动并不是考核管理层的经营成败的依据，尤其是在股权分置的背景下，上市公司二级市场走势有时候并不是以公司经营成果作为基准进行波动的。

　　但一旦股权分置改革完成，G板诞生后，那么，这种格局将发生重大逆转，全体股东都在关心股价的高低，对于控股股东来说，如果是国有公司，那么，股价低了，控股公司的价值就会发生着变化，这样国资部门对国有控股公司高管们的绩效判断标准一目了然。如果是自然人，股价低了，身价也就随之缩水。而且，如果股价过分低了，那么就会产生二级市场的购并行为，控股股东的控股地位将不保，高管们的位置也就不稳了。所以，在G股时代，控股股东较小股东更关心公司的股价，也就更关心公司的经营情况。对于高管来说，由于在股改过程中，不少上市公司都有股权激励机制，所以，股价的高低也影响着他们身价的高低，社会地位可能也会随之起伏。

　　G股质地有望提升

　　正由于此，在G股时代，上市公司各利益相关方都会群策群力地推动着上市公司的经营，甚至连掏空上市公司的动力也会降低，因为一旦发生这样的行为，可能掏空上市公司所得到的收益还没有在二级市场损失多呢？也就是说，在G股时代，成本收益制约型的公司治理结构将会改善着控股公司与上市公司之间的关系，在这样背景下，G股时代的上市公司的治理结构自然要优于股权分置时水平，随之而来的就是上市公司质量的改善。

　　同时，由于G股在股权分置改革过程中，控股股东大多有过承诺，不低于某个价位不会减持，固然控股股东在股权分置改革后有点类似于“大庄家”，但是对股价的影响力度不是通过筹码的多少而是通过业绩增长速度的高低，因此，为了达到承诺的价位，控股股东以及控股股东派出的高管们会尽心尽力地促进上市公司的业绩增长，甚至不排除将优质资产注入上市公司，如长江电力(资讯 行情 论坛)就通过部分放弃三峡基金以换取葛洲坝(资讯 行情 论坛)电厂电价的提升，这其实就为长江电力的业绩长期增长打下了基石，所以，G股时代里，上市公司的质地有望持续提升。

　　事实上，在近期半年报披露过程中，第一批与第二批试点股的上市公司业绩大体上处于稳定增长的状态中，如G金发的业绩快报显示，虽然石油价格一直高位徘徊，但公司管理层锐意进取，上半年的主营业务收入大增50.01%，净利润更是增长了52.45%，这说明了在G时代后，控股股东、管理层所持有的股份以市值计算将成为他们改善上市公司质地的动力，真的可以讲，只要有“G”，一切皆有可能。

　　以企业价值衡量G股

　　当然，G股增多意味着G时代来临之际，投资者的操作思路也不可能以“G”为风向标，否则极可能陷入到G股森林中而有迷路找不到方向的可能，道理很简单，目前的股改尚处于试点中，G股属于稀缺品种，稀缺意味着筹码供给较小，但目前资金较多，所以，不可避免地存在着一定的价值高估现象。但一旦股改大面积推广后，G股就多了，G时代也来临了，筹码也就多了，那时候，G股也就不稀罕了，到那时，如果还是见“G”行事，那么极有可能掉入到概念炒作的陷阱中，毕竟G股之后，公司管理层的确有动力推动上市公司质地的改善，但可惜的是，上市公司净利润的持续增长有时候并不是靠上市公司管理层锐意进取就能够达到的，比如说行业的周期性、产品价格的国际比较等诸多因素均会影响到G股的净利润增长曲线的变化。

　　所以，在G时代，依然要以企业价值的角度对待二级市场的投资机会，当然，企业角度较股改之前有了更多的突破，企业价值的估值体系的多元化也逐渐显现出来，因为在股改之前，上市公司二级市场股价走势主要受到净利润增长速度的影响，但在股改之后，股价走势除了净利润增长速度因素外，还有企业的静态购并价值，这就涉及到企业的资产价值的重估。比如说商业股在10年前的市场价值与目前并没有任何变化，但商业股所附属的商业地产价格早就涨翻了天，如果G时代来临的全流通时代，此重估价值可能会推动着二级市场股价的暴涨。也就是说，G时代来临之后，不仅仅上市公司的质地、治理结构等会发生翻天覆地的变化，而且二级市场的估值理念也会发生极大的变化，这有利于市场热点的多元化，也有利于不同资金涌入A股市场。

　　同时，从不同角度审视公司价值，二级市场投资者可选择的投资策略也将更为丰富。单一的追求价值成长的思路将得到扩展，基于并购价值的市净率选股策略、基于稳定收益的股息率选股策略将受到更多重视。