博弈减持：把脉股改后遗症

　　3月份再次迎来了大小非解禁的高潮，随着解禁洪峰的到来，市场持续低迷，导致大小非减持套现的行为越来越多，成为了人们担心和关注的焦点。

　　全流通下新的博弈格局中，大小非已经成为市场的重要博弈力量，由于他们的介入，使原来的小盘(小流通盘)撬动大盘(大市值)的杠杆失去平衡，市场骤然供过于求。在这种情况下，达到包括庄家(机构)、大小股东、散户在内的多方主体的利益均衡殊为不易。

　　从长期来看，规范大股东行为，防止限售股对A股市场的非理性冲击，是管理层稳定市场健康发展的手段之一。

　　现在即使出现坏消息，也不足为奇了。股指跌去40%还多，大部分个股都已经腰斩，难道还有什么比这更坏的情况吗？但是很遗憾，回答是，不一定，这种坏世道可能还会持续。

　　上周5个交易日，股指应和了“绿肥红瘦”的春日气息，在没受任何阻碍的情况下上证指数一举跌破4000点大关，当周下跌近400点，最大跌幅超过8%。此时，舆论几乎同时转向，“牛市下半场”的声音还言犹在耳，熊市中应该空仓操作、规避风险的劝谏历历在目。但与此同时，短暂的时间内出现的惊人跌幅也让很多人预言：“在非理性加速下跌的同时，整个市场离底部也就不远了。物极必反，反弹马上就要来临。”然而，市场没有给予心存侥幸者任何喘息的机会，本周深沪两市继续暴跌，截至周一，按复权计，已有1088只A股的收盘价低于去年“5·30”暴跌当日的收盘价。而周四，市场的恐慌情绪继续加速蔓延，沪指最低打至3516点，两周最大跌幅超过18%。事实上，每次反弹都让人产生新的担心，在如此弱市的市场中，会否每一次反弹都成了空头出货的机会，而来势汹汹的空头不计成本的出局会将每一次反弹消灭，并且让市场更加走低呢？

　　“大小非”抛售是暴跌主因

　　由于供求关系是决定股价均衡的最重要方面,在市场已经处于高估值的情况下，短期内突然增加的“大小非”解禁所带来的供过于求的压力，将是市场面临的最大危机。

　　究竟是什么导致了此轮无休止的暴跌呢？在整个世界经济形势都风雨飘摇的今天，A股的走弱当然不让人意外，信手拈来，可以导致市场走弱的因素就一大把，比如大小非解禁，比如以中国平安为首的巨额再融资，比如CPI持续走高，比如宏观紧缩政策，比如今年二月的外贸顺差锐减，比如美国次贷风波导致的美国经济明显衰退迹象引发的海外股市大震荡，等等。

　　由于供求关系是决定股价均衡的最重要方面，人们习惯性地看重以中国平安为首的再融资方案对大盘造成的深远影响。尤其是当市场疲弱积重难返的时候，再融资像一根导火索，四两拨千斤地引爆所有问题，严重打击投资者脆弱的神经。然而，再融资始终只是一个心理预期的问题，至少在当前，它并不是一个立刻影响了供求关系的实质性因素。

　　其实，真正对市场供求形成巨大压力的是，大小非流通盘的骤然增加。在市场已经处于高估值的情况下，短期内突然增加的供应量是市场的大敌，是目前市场面临的最大危机。08年大小非有数万亿的规模，和一般机构抛售后还会继续进入资本市场寻找机会不同，“大小非”减持股票对市场资金的缩水效果更明显，因为“大小非”减持套现的资金如果能在实业等其它方面找到更好的机会或者收益率更有保证，这些资金会在很长一段时间内离开二级市场。观察今年年初的市场走势我们不难发现，市场高点转折至今，任何一次反弹都疲软乏力，这种极弱的走势即使在大熊市中也不多见，可见目前非流通股东的抛售对市场资金面产生的压力有多大。