博弈减持：把脉股改后遗症(2)

　　长江证券近期的一份研究报告认为，2008年是解禁股影响市场的起始年，2008年底，限售期2年以内的限售股解禁完毕；2009年和2010年是大股东解禁的高峰期；非控股股东的持股调整在2008年、2009年将展开，对市场形成压力；2010年大股东也基本解禁完毕，但大股东减持的可能性较小，市场将完成博弈重构，进入一个全流通时代。根据这份报告测算，未来两年市场需要接近5万亿元的资金量，才能维持现在的股价。在去年底市场趋势扭转后，股票由“稀缺”转为“过剩”，5万亿元增量资金需求对市场的压力是巨大的。

　　据统计，截至2005年底，完成股改的上市公司共234家，共产生限售流通股826.76亿股，占这234家上市公司股改完成后全部流通A股的60.30%，是其股改完成后全部已上市流通A股数量的1.52倍(详见表1)。按照一般的全部限售股的禁售期为36个月来计算，从2008年开始，许多股改企业的大股东禁售股份将可以进入流通，截至2008年底，相关个股的流通股总量将增加1.52倍。如果相关限售股份持有人选择减持，对股价的冲击是毫无疑问的。

　　        表1：2005年内完成股改的上市公司股改后股本情况总计

	总股本	流通A股	已上市流通A股	限售流通A股
合计（亿股）	1415.75	1371.17	544.40	826.77
限售流通A股在其中占比（%）	58.40	60.30	151.87*	100

　　*注：此处指限售流通A股与已上市流通A股数量之比。

　　统计数据显示，今年2月份，共有119.87亿股的限售股解禁, 3月将有约113亿股非流通股先后解禁，其市值约为4000亿元，成为集中解禁高峰，预计4月份的解禁总量为42.62亿股，是3月份解禁股总数的1/3左右。

　　据证券时报信息部根据上市公司减持公告统计显示，在2月份减持力度明显减弱后，3月份减持“小风暴”如期而至，减持股份数量与2月份持平，达2.42亿股。其中，医药和制造业成为减持最多的两个行业。截至3月18日，2008年以来发布过减持公告的大小非共减持股份12.3亿股，如以减持公告当日股价均价计算，则减持股份涉及市值约194亿元。

　　证券时报统计显示，2007年大小非减持力度总体来说较小。但从今年1月开始，大小非减持力度显著加强。1月份大小非减持公告涉及的股份共计7.26亿股，如以公告之日股价均价计算，则涉及市值约106.97亿元。当月金融业减持力度最大，涉及股份为1.45亿股，涉及市值为21.79亿元，均占当月减持总数、涉及市值的20%左右。进入2月以后，限售股减持力度明显减弱。统计数据显示：2月份共有119.87亿股的限售股解禁，环比1月份的29.29亿股增加了近4倍，但2月份减持股份仅2.42亿股，累计减持的市值约为48.69亿元。从环比来看，减持股份数量比1月份大幅减少66.7%，且仅占到2月份全部解禁股份的2.02%。3月初，股指在经历了微幅震荡后连续下跌，大小非减持的势头加大。

　　表2的数据显示了目前减持最多的板块和个股，值得注意的是，以上所有统计数据仅仅是按照上市公司公告统计，2月份仅有46家上市公司发布了48次减持公告，那些减持数额没有超过流通股份5%的，没有义务随时公告减持情况公司的大小非无法统计的抛售数额更让市场值得警惕。以中国平安(601318)为例，按照指南针数据，该股于3月3日有31.4亿流通股进入解禁期，截至3月14日，已经有约1亿股在二级市场上抛售。同样是3月14日，兴业银行(601166)约32.7亿解禁股已经抛售了1.62亿股。据渤海证券提供的数据显示，3月份预计可减持的市值规模将达4000亿左右，前十大减持市值合计解禁约3200亿，占三月份全部可减持市值的80%，其中中国平安一家就占到2371亿，占全部可减持市值的60%。