易宪容：港股能及时监管 为何内地不能

　　易宪容

　　最近，香港证监会为了防范对冲基金通过大量持有房地产信托基金(REITs)在市场上兴风作浪，12月5日即时收紧权益披露要求，持有关相基金5%或以上，必须即时向市场公开持有股份权益。看上去这是一件很小的事情，但却说明香港资本市场监管部门正在密切注意着整个市场的一举一动，当其一旦发现市场有所异动，就立即采取措施来改进与完善市场规 则。

　　可以说，在任何市场，市场当事人的行为肯定会比现行的规则与制度丰富得多。规则制度的不完全性、不完善性是常态。市场的当事人往往会利用制度的不完全性与不完善性，为自己争取较高的收益。这种行为的动机可以理解。

　　但对资本市场的监管者来说，这就是另外一回事了。监管者必须密切注意市场的变化，及时发现市场的问题，并采取改善的办法。特别对于金融资产来说，由于其持有人往往没有能力来有效处置，如果没有一种好的保护措施，其财富容易受到侵害或掠夺。说香港

证监会的监管比内地技高一筹，就在于这种密切的观察和调整市场规则的及时性。这就是香港证监会的“能”。

　　就内地

证券市场监管者来说，不能说他们不努力不用心，也不能说他们不对市场的行为进行密切关注，更不能说他们不了解内地的实际情况。但是，内地证券市场的运行却始终顺畅不起来。比如说，最近的

股权分置改革，本以为通过这次改革可以改变股市的市场形象与格局，增强投资者对市场的信心，但是眼见改革进入了中局，股市情况仍然不见好转，并且改革过程中，市场又出现了新的违规行为。为配合股改而推出的权证产品，转眼间被炒得上天入地。

　　出现这种情况，并非国内的市场没有规则与制度，也并非国内投资者生性爱炒作，问题出在我们现行的规则与制度上。好的制度，坏人不敢使坏；坏的制度，好人也会变坏。对于目前国内资本市场恶习盛行，应该从股市规则与制度本身去找原因。

　　试想，对于违法乱纪者，监管部门可以根据规则制度对其进行严厉处罚，处罚得违规者毫无回旋之余地，违者者岂敢兴风作浪？目前内地证券市场的情况是，规则不少，甚至可以说非常多，但问题在于，一是规则太过宽容，对违规者威摄力不大；二是即使这些不太严厉的政策也得不到真正的执行，监管部门行使职权总是受到各种掣肘。这可能就是为什么香港“能”而内地市场“不能”的原因。