消费是一把双刃剑 胶价底部抬高一月行情可期

　　在曼谷举行的双钱橡胶沙龙第四次会议认为胶价底部抬高元月行情可期

　　东银期货 梅运桃 上海金鹏 王伟波

　　借橡胶沙龙访问泰国的机会，双钱橡胶沙龙第四次会议在曼谷举行，包括宏曼利、泰华、联谊、美莱、华泰在内的泰国许多胶商应邀参加了此次会议。与会代表在会议上踊跃发 言，这是一次中泰橡胶行业的思想碰撞，结合会后与胶商更为充分的交流，让我们对当前天胶市场有了更深的认识。

　　胶价底部抬高已成共识

　　胶价从2002年开始的上涨与整个经济周期的波动规律非常吻合，

中国经济的快速扩张带来天胶消费量的大幅增长，改变了天胶市场原有的供需环境。按照宏曼利公司的判断，2005年全球天然橡胶产量增幅不超过2%，但需求量超过5%，我们无法对具体数据加以考评，但全球天胶库存的大幅降低对应了供需缺口的判断，全年供应偏紧的现实已经不容置疑。东南亚胶价下半年已升至一个新台阶，1500-1700美元为波动区间格局在泰国胶商心里刻上了烙印，这是对胶价底部进一步抬高的认可。

　　泰国今年的供应受到天气因素影响严重，旱季和雨季的延长多次打乱市场对天胶的供应预期，特别是南部的减产备受关注。与我们预期的情形有所差异，泰国减产幅度不如我们所想的严重，南部减产可能在4%-5%之间，北部增产，东部少量减产，泰国全年的产量可能少于300万吨，马来西亚的情况也较为类似，印尼可能增产9%。天气因素可能对局部行情的影响更大，但对于全年产量而言，即使今年泰国遭遇了近几年最为恶劣的天气，整体减产并不明显，供应紧张更多的还是由于消费增长所带来供需缺口的扩大。

　　泰国胶商对经济和原油的关注程度非常高，这是他们判断胶价中长期走势的依据。他们认为经济周期的运行规律与胶价的运行节奏非常吻合，胶价出现拐点的决定性因素来自于经济的波动。目前许多机构预测明年下半年经济增长可能放缓，这可能会压制明年胶价整体上涨的空间。参与天胶市场炒作的基金往往把原油价格走势作为入市的重要参考，虽然近期原油价格有所调整，但此次沙龙没有出现明显看空原油的观点，原油维持高位波动更多地给天胶价格带来支撑。

　　消费是一把双刃剑

　　上海轮胎作为国内轮胎行业的龙头企业，这次在会议上也就轮胎行业的发展状况作了精彩的发言。中国作为全球轮胎生产基地的地位已经凸显，轮胎业橡胶需求量增体呈上升趋势。

　　2005年全球轮胎生产增长3%-5%，中国轮胎行业增长接近30%，用胶量增长近20%。中国轮胎行业的增长部分来自于全球产能的转移，不能单纯从中国需求判断全球需求的大增。但中国高速公路每年以两位数的速度增长，国内轮胎行业的增长空间也不容忽视。整体而言，全球轮胎行业的增长是稳健的。

　　需求对于价格的影响是一把双刃剑。需求增长带动原料价格的上升，但原料价格的上涨对需求形成的制约，反过来使需求增长受到抑制。以国内轮胎行业为例，今年1-5月份的利润与5月份以后的利润相比不可同日而语，出口价格下降，内销价格下降，原料价格提升，利润降低将阻挡需求的增长。第四季度国内轮胎厂的开工率与需求量放缓，部分斜交胎企业停产，轮胎厂用消化轮胎库存的方式回避高胶价的成本压力。近期中国买盘表现出疲弱的一面，与消费增长的放缓直接相关。消费企业是天胶价格上涨最直接的承受者，虽然在供应偏紧的背景下，消费企业对原料价格的话语权会减弱，但消费企业的承受力仍是我们判断胶价重要的指标。

　　高产期行情出现分歧

　　虽然泰国5大胶商对于后市都持有谨慎看跌的态度，但与会代表对于今年高产期行情，仍然存在很大的分歧。天气因素、投机基金的操作策略成为未来行情演化的决定因素。

　　分歧主要体现在两点，一是高产期行情会否出现，二是价格会跌到多少，刨出对于基金操作行为的判断，天气于是成为至关重要的因素。南部的雨季何时结束，直接关系到高产期行情何时展开。正如宏曼利主席的一句话，他说如果能让我看到持续7天的太阳，胶价可能会跌，目前只要供应恢复，胶价的下跌随即会展开，这也基本上在泰国国内达成共识，所以价格能否下跌更多的要看天说话。对于价格下跌的幅度，大部分泰国胶商认为1550-1500美元将有极强的买盘支撑，当然也有观点认为，一旦市场出现价格下跌的恐慌，不排除出现1450美元甚至更低的价位。

　　较为一致的看法是，即使胶价在12月份受到供应压力出现调整，1月份胶价上涨的概率极大，所以高产期行情无论从时间上和空间上都会受到制约。

　　由于日元的贬值，东京胶创新高的预期是非常强烈的，但对于前期出现的1800美元3号烟片胶报价而言，能否在减产期被突破，大部分泰国胶商认为也不是特别容易的事情。当时出现的高价并没有太多的实际成交，如何用一个新的价格泡沫去改写原有的现货价格高点，需要特定的情境配合，也许1800美元的报价已经是高点了，这也对应了我们对于胶价后期可能维持高位区间震荡的判断。胶价在目前的价格区间再上台阶需要诸多因素的配合。