叶檀：广发证券为何不怕输面子

　　叶檀 每经评论员

　　股改方案通过，需要股东的支持率，所以股改的投票权在某种意义上也成为商品，虽然不能光明正大地上台面交易，可私下暗通款曲实在意料之中。

　　股改方案通过是上市公司的现实需要，上市公司“贿票”的做法不可接受，但可以 理解。股改方案如果不能通过，支付的股改成本固然没有着落，所谓资本运作运筹帷幄也将遥遥无期。所以汇源通信曝出“投赞成票，可喝泸州老窖”这样的笑料毫不奇怪。

　　而券商充当贿票的“二传手”只因利益攸关，特别是那些被列入保荐名单的“优质”券商。假如券商面对丰厚“礼品”而不动心，才是奇哉怪也。从广发证券下发给营业部的内部文件来看，支持力度由利益厚薄分成“非常重要”、“重要”、“一般”三类：“非常重要”指的是公司保荐项目，或者有战略合作关系，券商与上市公司结成了牢固的利益共同体，所谓我不支持谁支持？“重要”指虽非保荐项目，却在非流通托管上达成合作意向或有潜在合作意向的公司，或是股市指标性公司，对这样的上市公司股改方案大力支持，一来“政治正确”，二来他日投挑报李指日可待；所谓“一般”当然没有直接利益关联，但身处同一市场，与人方便自己方便，券商之间的互相支持对于日后经营大有裨益。

　　其实，出现贿票并不奇怪，钻监管漏洞者无处不在，这好歹也说明了中小股民手中的投票权有了一定的价值。奇怪的是，有关部门对这一现象迟迟没有反应，似乎忘了市场规则是市场公正的基石这一简单的道理，难道他们也像券商一样，利寓其中，不得不然？

　　政府有关部门难道就不希望看到股改方案的高通过率吗？我们只要看看某些指标蓝筹公司股改前后，利好消息不断，一些官员亲自吹风就可以得出结论。到现在为止，我们还没有看到哪一桩“贿票”案遭到处理，也许是监管者认定贿票并不严重，不足以影响股市基本面；也许是监管者有更重要的事情需要处理，光是对付股改违背市场原则论就够让人焦头烂额的了。并且，“投票门”的出现虽然违反有关规则，却远没有上升到违法的高度。

　　还有一种可能，一些官员误将股改方案通过率当成了股改成功与否的标志，由此推导出“股改进展顺利，获得了中小股民的一致拥戴”的结论。殊不知，市场自有其运作规则，上市公司股改方案的通过如果换来市场信心的滑坡，可谓得不偿失。当初清华同方未被通过，颇有人视作市场公正的起点，现在也生“早知如此，何必当初”的浩叹。

　　不管怎么说，G股市场的反应才真正让有关部门意识到“兹事体大”。在中国

证监会、国务院国资委等五部委组成的

股权分置改革领导小组近日召开的“股权分置改革工作座谈会”上，除了提出“稳定市场预期，确保改革有序推进”之外，还提出证监会要严格审核把关，加强监管，杜绝寻租和市场操纵行为。所谓市场操纵行为，应该包括股改方案的“贿票”在内。

　　所谓公正的监管者，除了指对于被监管者一视同仁，还应包括监管的及时与恰当，像宝钢权证，对兴风作浪者、投机者轻轻放过，却对赚手续费用的机构大加挞伐；对于股改贿票睁眼闭眼，如果到了“兹事体大”再进行回溯性的惩罚，难逃“陷人以罪”之讥，失去了公平监管的内核。

　　至于广发证券这类市场主体，利益为先本是天经地义，没有义务为股改大局着想。对于他们而言，只要有利可图，赢了里子不妨输个面子。