方泉：当前市场需要投机推动力

　　证券市场周刊/方泉

　　据《伟大的博弈》一书译者祁斌博士介绍，占美国股市半壁江山的共同基金基本上以做多为主，做空机制只能用来避险，而且不超过10%。另外，收取固定管理费的盈利模式意味着相对稳定的收入，也有利于避免基金

　　经理的过度投机。与此同时，美国政府通过401K等养老金计划，年年月月地定时定额地给共同基金输入资金，保证了基金增量资金的稳定和持续。因而，祁斌认为，美国股市几十年来得以保持螺旋式上升趋势，“与共同基金的结构设计和养老金计划的推行密不可分。”

　　可见，股市的持续健康发展，首先需要形成巨大的稳定做多的投资主体(当然前提是有足够多的有长期投资价值的投资品可供选择)。对比我们这个市场，投资基金和社保基金、保险资金的总额已超过市值的1/3，应该说稳定的主体已经形成，是否一致做多虽然有疑，但基金普遍超过60%的仓位说明其总体上是看多的。近期公布的几条鼓励资金入市的措施将使这一投资主体的力量更加壮大：商业银行设立新的投资基金，加大社保基金和保险公司入市力度；特别是允许基金管理公司用股票质押融资，将从制度上缓解基金被赎回的压力，转势后的资金放大效应更会立竿见影。

　　两周前尚主席在新闻发布会上也提及将研究美国的401K等养老金计划，并考虑引入中国，这表明投资基金的发展空间是巨大的，投资基金稳定做多的作用迟早会发挥出来。但这些功在长远的保证股市资金的供应措施总还是“期货”性质的，即使将来实现了，也不能解决股市的流动性严重不足的问题。当下股市资金严重不足的局面仍无法缓解，再临千点时虽有强劲反弹，却放不出足够多的成交量，说明当下市场最缺乏的是投机力量的推动，而在此关键点位，惟有强大的投机推动力才能创造出足够的流动性，从而产生财富效应，吸引更多的社会资金重归股市。

　　这便是中国证监会规划发展委员会波涛先生一年前即提出的，所谓流动力提供机制缺失的问题。

　　祁斌还介绍到，美国有股票做市商制度，还有大量反复做多或做空的对冲基金，使美国股市在螺旋式上升趋势中仍保持充分的换手率和流动性，即交易活跃。而我们的市场以前承载这一功能的是私募基金和券商的委托资产管理，当然放任自流后便是所谓“无股不庄”。坐庄当然要打击，要限制，但消灭庄家后，正常的投机力量也消亡了。怎么办？建立做市商制度和发展私募基金必须提到议事日程了，而更迫在眉睫的措施便是以平准基金或其他形式迅速给市场注入资金，形成促进市场止跌回稳的第一推动力。