拷问之四 千点为何成最后的遮羞布

　　-本刊记者 孙庭阳

　　6月1日-7日创出年内新低的股票有405只，7月11日-14日创出年内新低的股票856只，意味着63%的个股在本周指数并未创下新低时，却创出了自己股价的新低。

　　不管如何掩饰，全流通带来的就是股市的大扩容，占到市场总股本73%的非流通股将要 冲进A股市场，即使保持51%的控股权，也将有22%的股票在市场上流通。在这样的预期下，自然导致股价下跌。

　　1000点：最后的遮羞布

　　6月8日的一根长阳线成了股权分置改革的“救命稻草”，一个交易日内将上证综指从1030点猛拉至1115点，这85个点给第二批试点42家公司留出了股改的市场空间。虽然6月6日上证综指创下的998点是到目前为止的最低点，但按现在的趋势看，难说就是今后的最低点。

　　7月5日，上证综指已将这85个点悉数蚀尽，深综指更是跌在了前面。在6月28日至7月1日的4天时间里，深综指就比“6·8”行情的起始点低了4个点。如果把上证综指最低点998.23点与深综指6月6创下的最低点246.56点相对应，则深综指7月12日创下新低的237.76点，对应成上证综指就是237.76÷246.56×998.23=962.60点，远低于7月12日上证综指的实际低点1004.8点。从这个意义上说，千点已成最后的遮羞布。

　　另一个指标也能说明当前指数的失真程度。道氏理论最重视收盘点位，6月3日是“6·8”长阳之前的最低收盘点位，上证综指收盘1013点，沪深两市流通市值9490亿元，总市值3万亿元。7月13日，上证综指收盘1037点，高于6月2日的收盘24点，沪深两市的流通市值9442亿元，总市值3.04万亿元。与6月2日进行对比可以发现这么一个蹊跷的结果：流通市值亏损，总市值盈利。

　　这是由于流通市值是以流通股本为权数计算，总市值则是用总股本为权数计算。用总股本计算的总市值对股价上涨有放大作用，就是通常所说的“杠杆效应”，因此同样的涨幅，对总市值和流通市值的增加倍数就不一样。因此，由于权重股的“杠杆效应”，且这段时间权重股又是上涨，虽然上证综指还在1000点以上徘徊，但普通的投资者手中股票却一再缩水。上证综指的1000点只是管理层眼中的“政策底”而已，对于投资者来说，意义已经不大了。

　　《红周刊》发现，从6月7日至7月14日，权重股虽然涨幅不大，却是这一阶段市值增加最大的股票。期间沪深两市共有445只股票的总市值合计增加1904亿元，中国石化(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)总市值增加最大，这4只股票的总市值增加占到445只的22.74%，将上证指数(资讯 行情 论坛)上拉了20.62点(见附表)。

　　股价调整：无奈的进行时

　　虽然上证综指从1030点(6月7日)到1040点(7月13日)，微涨1%，变化不大，但是个股涨跌的算术平均值是下跌了6.38%，表明个股涨跌分化严重；剔除个股的分红送派等因素，从6月7日至7月14日，股价最高的50只股票的算术平均价从15.28元上涨到16.43元，上涨了7.5%；股价最低的50只股票的算术平均价从1.44元跌到1.20元，股价结构继续向高低两端分散。6月1日-7日创出年内新低的股票有405只，7月11日-14日创出年内新低的股票856只，意味着63%的个股在本周指数并未创下新低时，却创出了自己股价的新低。

　　《红周刊》统计发现，从6月7日至7月14日，晶源电子(资讯 行情 论坛)以上涨5.86%的幅度位列涨幅榜第一；跳水庄股思达高科(资讯 行情 论坛)的最大跌幅达81.77%。其中，上涨前50名(除掉ST重实(资讯 行情 论坛)的巨额亏损)的股票2004年每股收益的算术平均值0.32元，高于市场平均值30%，下跌前50名平均每股收益的亏损0.11元。看来即使是在弱市之中，绩优股的表现仍然优于绩差股。

　　M顶或W底微妙的的十字路口

　　W底的可能性：如果管理层继续出台实质利好，刺激场外资金入市，上证综指走出以左998点、右1004点为两底的“W”底，则股指可能上涨到1200至1300点，从现在算起有接近20%的涨幅。如果是“6·8”长阳再次重演，市场只有15%的涨幅，多数的投资者事后明白在长阳当日冲入后反倒容易成为新的被套一族时，则这“W”底的力度也不会太大。

　　M顶的可能性：从上证综指6月7日至7月14日的运行形态看，又非常像一个以1000点为左右肩，1146点和1129点为双顶的“M”顶。如果后续出台的政策继续无力改变市场现状，上证指数再度步入下降通道，按照技术分析的观点，下跌高度将会从肩部下跌一个头的高度，即从1000点下跌129点至146点，届时上证指数的点位将达854点至871点，市场的平均价格将会跌至3.70元，投资者手中的股票将会再有10%左右的缩水可能。那时的市场平均市盈率将会跌到15倍，完全超过成熟股市的市盈率水平。