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□ 本报记者 焦强
权证交易火爆场面的背后，折射出中国股市举步维艰的困境和各利益集团的激烈博弈。在业内一些人士看来，权证事实上是一种新的寻租工具，它可能带来市场利益分配失衡，相比IPO和其他再融资手段而言，有过之而无不及
一位仁兄近三个月来痴迷于炒作权证，乐不思蜀。其女友愤愤不平，以致发出“我愿化作权证”的哀怨。
12月1日深夜，深圳证券交易所连续发布多项公告，对即将推出的权证交易予以规范。
此前，已经推出的宝钢认购权证、武钢认购权证及武钢认沽权证均在上海证券交易所交易，三者推出后交易价格一直大起大落。目前，上交所的权证交易均采用T＋0(当日买入，当日即可卖出)交易机制，这种交易机制增加了市场的流动性，但随之也易带来资金量不断滚动放大的风险。
深交所对于新创设的权证实行T＋2(当日买入，第三日方可卖出)交易制度。这给了中小投资者较为宽裕的时间来决定如何处置手中的权证，对平抑市场风险有一定作用。
上述一些控制风险的措施恐难阻挡权证交易的火爆。《财经时报》在调查中了解到，火爆场面的背后并不单纯，其中既折射出中国股市举步维艰的困境，更暴露了各利益集团之间的激烈博弈。
设立权证之初衷
其实，权证是一种普通的金融衍生品，其性质类似于期权。它是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。由于其价值随股价(标的证券价格)的波动而波动，投机性非常强。
权证有多种划分方式。根据权利的行使方向，可分为认购权证和认沽权证。前者赋予持有人可以行使价在特定期限内购买相关资产，如上市公司股票；相应的，后者赋予持有人可以行使价在特定期限内出售相关资产。
根据发行人的不同，权证可分为股本权证与备兑权证两类。股本权证由上市公司发行，备兑权证由证券公司等金融机构发行。如今的海外权证市场中，占绝对主导地位的是备兑权证(超过权证总数的五分之四)。
中国证券监管部门设立权证交易的初衷是为解决股权分置寻找新的对价方式，进而活跃市场、加强股票市场的流动性。
始料不及的是，其T+0交易制度、流通盘小、价格低廉等特点被投机资金锁定，火爆的行情不仅给权证带来极大风险，还分流了主板市场的资金，使本来就供血不足的A股市场面临失血困境。
无奈的选择
迫不得已，监管部门只得在宝钢认购权证(属于股本权证)的基础上，推出券商创设权证制度(属于备兑权证)。监管层企图通过调控权证产品的市场供求关系、进而调控市场过度投机的氛围，达到稳定市场的目的——其实质相当于股票增发。
然而事与愿违，情况愈演愈烈。据统计，11月28日权证市场的交易量在28亿份，成交金额高达46亿元以上，而当日沪深两市交易总额只有86亿元，深交所交易总额仅为30亿元。
专家预计，随着更多权证的上市及创设制度的进一步推行，资金分流的情况可能会进一步扩大，未来权证市场成交金额很有可能全面超过主板市场。
“今年就靠权证创设增加收入了。”一家券商的副总经理告诉《财经时报》。他所在的是一家规模不大的中型证券公司，在今年的低迷市况下，投行业务几乎停滞、经纪业务收入微乎其微，他们目前只能搏杀创设权证，以在年底挣回点“压岁钱”。
利益博弈
如火如荼的权证交易场面令背后各个利益集团的激烈搏杀也在逐步升级。
以往，权证行情的主导力量是投机性资金。但从最近公开信息看，武钢认沽权证(580999)清一色的抛盘主要集中在券商自营席位，这意味着，日后权证交易的争斗将会在投机资金与券商之间进行，其激烈程度可能会强于宝钢认购权证(580000)。
迄今为止，11月25日介入武钢认沽权证的短线资金已出现近20%的亏损，且亏损额仍面临进一步扩大的危险。这可能会引起各方新一轮博弈。
申银万国证券的一位分析师透露，创设制度使得创新券商已基本处于稳赚不赔的状态，创设权证甚至可以认为是管理层送钱给创新类券商。更有业内人士透露，权证的走势实际上被数家大型机构掌控。
在证券分析专家黄湘源看来，权证制度事实上也是一种新的寻租工具，它可能带来市场利益分配失衡，相比IPO(首次公开发行)和其他再融资手段而言，有过之而无不及。
从某种意义上看，当前的股票市场十分浮躁，如果管理层冀望以权证活跃来达到汇聚市场人气的作用，只会加剧市场内部的分化，酝酿新的市场风险。
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