|
记者 朱茵
在武钢权证连续四天的创设和交易中，已经有券商成功在理想价位卖出了所创设的权证。记者从不同的券商处了解到，随着交易情况、博弈格局的变化，券商的权证创设策略也表现出不同。已经有一些券商提出:构建组合，把握无风险套利机会将是下一步操作中的重点。
瞄准无风险套利机会
东海证券是此次创设武钢权证的创新试点券商之一，该公司风险控制部总监兼衍生品小组组长石蕾曾多年担任加拿大皇家银行证券投资顾问。她表示，从衍生品的设计初衷来看，通过组合对冲，实现无风险套利才是最重要的。
目前比较多的看法认为，券商创设认购权证是无风险的，例如以2.8元的价格购入武钢股票作为担保品，同时创设出的权证以1元的价格卖出。如果持有到期，即使武钢股票的价格下跌，只要不跌到1.8元以下，那么券商创设就是盈利的，而武钢股票下跌到1.8元以下的概率几乎为零，所以目前券商创设认购权证的风险几乎为零。
石蕾认为，这种是在券商创设出认购权证并持有到期的情况，并且假设在权证到期日武钢股票的价格不会下跌到1.8元以下。但是，如果投资只是基于觉得武钢股票不会下跌到1.8元以下，那么投资策略是建立在一厢情愿的愿望上的，因为这种情况并非不会发生，如果仍然是怀着与市场对赌的心态，结果将是不确定的，也许会赢，也许会输。
因此，通过构建一个简单的投资组合(例如在创设认购权证的同时买入一份认沽权证)来进行无风险套利，即使出现极端情况例如武钢股票下跌到1.3元，甚至下跌为0的情况下，券商仍可获利。对此，东方证券的副总裁王国斌也表示，通过组合可以实现真正意义上完全的无风险套利，这将是对衍生品最好的运用。
一些券商也表示，无论武钢股票如何变化，通过好的投资组合总可以保持正的收益。其原因是当武钢股票严重下跌甚至为零时，投资组合的收益通过购买认沽权证获得的价差得到补偿；当武钢股票大幅上涨时，支付给购买认购权证投资者的价差是从担保品武钢股票的上涨获得。当然，他们认为，在实际操作当中，构建投资组合时要考虑尽量以低于创设的认购权证的价格买入认沽权证。另一方面，就是创设时担保品的价格不应太高，尽量不要超过认购权证的行权价2.9元。
交易策略各不相同
尽管创设权证仅仅一周的时间，但券商的策略已经显示出多样性。市场人士认为原因在于:各家券商的自有资金数量不一，资金成本不一，对风险的承受能力不一，对机会成本的考虑不一，对未来武钢走势的看法不同，同时，各方博弈心理、今后权证扩容以及到期价格等因素都将促使创设券商不断动态调整策略。
一些自有资金比较充裕的券商以及已经持有武钢股票的券商选择比较积极的创设数量，数量较大。一家前面创设的权证已经基本卖出的券商表示，由于在未来权证数量品种增多的情况下，价格回落成为必然，将在到期前以低价回购并注销权证，这样避免资金占用以及可能的到期风险。而有的券商在没有卖出创设份额的情况下，选择了及时回购止损，以降低资金成本。当然还有一些交易能力较强的券商认为时机合适，以拆借资金连续创设，希望实现高卖低吸。同时有券商表示，由于需要全额抵押才能创设权证，因此无论是创设认购权证还是创设认沽权证均存在一定风险，到期标的股价越低，风险越高。但创设人如果同时创设认购、认沽权证，则收益风险分布状况将会大为改善，这也成为创设券商积极构建组合的动力。
| 
