方泉：炸弹与黄金

　　作者:方泉

　　有过“9·11”事件，人们的神经似乎更加脆弱。传一高楼顶部有炸弹，人们蜂拥下冲；不知何故的人也跟着下冲，不相信有炸弹的人至多是原地不动；却绝无只身爬上去探个究竟的人，而下冲过程中冲撞，自相踩踏，不计后果。这便是投机行为中整体无意识的现象。而探知楼顶无炸弹，人们不会很快相信；又知楼顶有黄金，人们将信将疑；终于有胆大冷 静者揣着黄金下来了，才有人相信，却仍坚持“眼见为实”的古训，上来的人不多；等先知先觉者把黄金拿的所剩无几时，蜂拥而上的人又挤满了楼道，还管什么“眼见为实”……上周股市急跌不断地与各路朋友交流时，我突发如上奇想。

　　个股不论，说1100点的大盘有炸弹，实在令人难以置信，即使对价水平锁定在30%的水平，股改完成后市场的平均市盈率也会降到比港股还低——目前港股恒指为14.40倍，是世界主要股市里最低的。这是大盘，若按上证50指数论，上证50指数已达12.28倍，还能跌到哪里？若以个股计算，中石化上周五跌至3.70元，与此同时中石化H股为3.17元。以2005年保守预计其每股税后利润为0.40元，A股市盈率为9倍，H股市盈率为7倍；若A股对价为10送3，其市盈率下降为6倍，与H股比仍有上涨空间！以投资回报计，目前一年期人民币存款的平均收益率为2.25%，以2004年每股税后利润测算，沪深股市有236家上市公司可分配红利超过2.25%；国债一年的平均收益率为2.5%；超过此水平的上市公司为182家;企业债一年的平均收益率为3.9%，超过此水平的上市公司为81家。但股市在下跌，这236只

股票也在下跌，而国债和企业债却为机构投资人千方百计地“疯抢”。何以至此？

　　当然与这236家上市公司并不注重现金分红有关，但即便是坚决承诺分红的宝钢股份(分红收益率近20%，以市价3.90元计)，也乏人问津。基金经理们几乎一致地给出的理由是钢铁行业持续增长能力下降，甚至可能出现亏损。这又涉及到近一个时期市场中反复争论的一个问题，即支撑国民经济发展的煤、电、油、运和钢铁、化工、

房地产等主要行业的发展究竟是否面临深度下降？两年高增长之后是否“周期性衰退”？特别是“

十一五”规划颁行后，规划中强调优先和重点发展的行业是可循环的经济、具有自主创新能力的产业，一概与传统大行业无涉。于是大量持有如此传统行业股票的基金经理们开始动摇，将信将疑，愈来愈信；于是“炸弹恐惧症”发作、漫延；于是争先恐后地抛售，多杀多，没人相信还有“黄金”一说，相信有“黄金”者也先选择逃跑；于是对年底将跌到1000点乃至800点的论调不绝于耳……但也有不信邪的冷静者，便是QFII。有关知情者私下讲，QFII一直在加仓，并且QFII到外管局要求增加额度的呼声越来越高。在炸弹吓退那么多竞争对手后，可寻到的黄金越来越多。

　　呜呼哀哉？种瓜得瓜，种豆得豆，偏偏还有种了瓜之后弃瓜寻豆且极有可能寻到一捧土坷垃的现象，呜呼哀哉！