《解构德隆》：武汉——危机德隆嬗变(6)

终结中再生

　　2004年12月底，新德隆的管理班子召开第二次会议：确定唐万里为董事长，尹筑光任副董事长，唐万新任总裁，黄平任代理总裁，沈巍等3人为执行总裁，还有4名职员，总计10人。自2004年9月以来，新德隆财务拮据，差旅费和生活补贴难以支付，仅靠成立的管理咨询公司赚取咨询费用借以支撑。

　　尽管如此，新德隆还在运营，唐万里正与相关战略投资人进行紧张的谈判，整体重组德隆……。

　　2005年1月11日傍晚，北京。由央行和全国工商联牵头，华融总裁杨凯生等高层、以唐万里为首的德隆团队再次坐到一起。全国工商联副主席谢伯阳代为转述了三林整体并购德隆实业的意愿，这是迄今为止，惟一一个提出整体重组德隆实业资产的买家。

　　三林是印度尼西亚乃至东南亚最大的财团之一，公司涉及到金融、食品、地产、汽车、建筑、旅游等几十个行业，企业遍布世界各地，其鼎盛时期年营销总额达到200亿美元，总资产达180亿美元以上。董事局主席林绍良被誉为“亚洲的洛克菲勒”。

　　三林旗下最主要的产业分别是食品、水泥和汽车，其中印多食品集团拥有年产500万吨的面粉厂和年产100亿包的方便面厂；印多水泥集团在1998年的产能已达到1530万吨，为全印尼之冠；印多汽车的产量也超过了6.5万辆，同时每年还出产数十万辆铃木摩托车，并组装马自达、沃尔沃等车型，居印尼汽车工业第二位——恰好对应于德隆系新疆屯河、天山股份、湘火炬等上市公司的主业。确实，三林在产业结构上和德隆惊人的吻合。这是三林并购德隆实业的基础。

　　1月27日，三林总裁林逢生正式拜会了华融高管层。杨凯生在见面会上首先表示了欢迎，“愿意积极配合”。而且，杨凯生一再向三林方面强调时间成本的问题，他要求三林给出时间表、交易价格和交易结构。因为华融方面担心，整体重组虽是较优方案，可一旦启动，则意味著其他在谈项目都必须搁置，如若三林的整体收购中途生变，过早放弃目前已有所进展的其他项目，未免得不偿失。

　　2月1日，三林再赴华融，与其签定了一个保密协议。华融答应将此前数月对德隆尽职调查所掌握的财务资料部分地提供给三林，而三林不得向外泄露这些信息。三林承诺大致30个工作日后，明确“继续还是放弃”重组德隆实业。晚间，央行委托工商联牵头，安排德隆与三林进行了正式会面。三林方面向德隆团队发出邀请，希望他们能积极介入讨论和配合重组一事。随后，德隆的部分高层又专程去拜访了华融公司，表态将全力配合。

　　三林已于3月8日向华融递交了书面报告，正式表明了整体介入德隆实业的意向，并递交了具体的建议方案。不过，3月中旬以来，双方的谈判并不顺利，主要围绕德隆重组主导权、是否整体重组德隆、资产重组价格和交易模式等方面存在较大的分歧。显然，对于德隆这样一个复杂的重组行为，政府、监管机构、华融、德隆等都是不同的利益主体，只有整体收购才能最大限度地满足各利益集团的要求。最后以入门费过高为由，三林退出了整体重组德隆的行列。

　　与此同时，1月20日，金新信托停业整顿工作组开始向德隆的发祥地——新疆债权自然人发放第一批《个人债权收购确认函》和《个人债权收购函(折扣部分)》，根据此函，个人债权在10万元(包括10万元)以下的，国家财政100%出资收购；个人债权在10万元以上20万元以下的，超出部分的90%由国家收购，而折扣部分(即超出部分的10%)由地方财政收购，这次在新疆收购个人债权总额约13.8亿元。

　　1月29日，发放第二批共计431个《个人债权收购确认函》，并就具体的发放时间予以安排：2月1日办理20万元(含)以下完成甄别确认的个人债权及20万元以上2004年10月23日前到期信托合同的发放手续；2月2日办理20万元以上2005年2月10日前到期信托合同的发放手续；2月3日办理20万元以上2005年12月31日前到期信托合同的发放手续。

　　2月5日，金新信托停业整顿工作组发布兑付公告，自2月6日起，按照“甄别确认一批，发放一批”、“先小额后大额”的原则，在中国工商银行乌鲁木齐市26个营业网点分期分批办理个人债权收购款发放工作： 2月6日—2月27日办理10万元(含)以下个人债权收购款发放手续；2月28日—3月4日办理20万元(含)以下个人债权收购款发放手续；3月5日—3月6日办理20万元以上个人债权收购款发放手续。

　　随着个人债权处理完成，德隆系实质性重组开始提速，对德隆旗下的实业和金融资产抱有浓厚兴趣的买家们又重新回到了谈判桌前，他们将与华融进行新一轮的讨价还价，以期购买到自己所看中的资产。已有基金公司、大型民营企业等买家也盯上了德隆的金融资产。至于德隆的未上市实业，华融将采取拍卖的方式公开拍卖，但是不排除将优质资产装入德隆系的上市公司中，让德隆系上市公司迅速实现盈利。

　　在《经济日报》四版上刊登的一则大幅公告显示，在德隆重组问题上华融已开始动作。这则《中国华融资产管理公司关于德隆系实业企业公开处置公告》介绍：“根据中国华融资产管理公司与德隆国际、新疆德隆、屯河集团三家企业签署的《资产托管协议》，华融全权行使上述三家企业全部资产的管理和处置权利。三家企业所控股、参股和实际控制的实业企业主要位于新疆、上海、湖南、陕西、重庆、江苏等地，产业涉及农业、食品、机械、汽车、水泥、房地产、针纺织品、服装等行业。”公告提出：“为体现市场化、公开化的重组处置原则，现面向社会进行广泛招商，招商期内华融受理有关咨询事宜。非上市公司名单附后，德隆系持有的上市公司股权转让事宜根据中国证监会和证券交易所的有关规定执行。”在其开列的德隆系非上市企业详细名单上，属于新疆德隆、屯河集团、德隆畜牧的40家，其他的60家，总共100家整。

　　华融前总裁杨凯生，现任工银瑞信基金管理有限公司董事长在该公司年初的工作会议上公开表示，华融将加快德隆系金融机构和实业企业的重组和处置工作。目前正在进行有关招商工作。3月3日，郴电国际将通过两家控股子公司收购德隆系旗下南方水务所持德能水电70%的股权。3月8日，ST中燕和湘火炬分别发布公告，杭州宝群实业集团有限公司拟受让屯河集团所持有的ST中燕非流通股中的社会法人股4760万股。湘火炬拟以26737.09万元的总价出让两笔股权，预计获得投资收益1472万元。随后，经华融同意，将ST屯河持有的天山股份29.42%的股权，转让给中国非金属材料总公司，2005年6月13日获得证监会批准，天山股份正式脱离德隆。

　　2005年6月7日，重庆市第一中级法院开庭审理德隆系德恒证券及韩新林、郭建伟、邵义政、李普选、王政、王维刚、谢云燕等7名管理人员涉嫌非法吸收公众存款罪第一案。被称为“德隆系刑事第一案”。

　　2005年6月14日，华融及ST屯河的股东屯河集团、三维投资、新疆德隆、上海创基与中粮集团于签署《股权转让协议》，将华融托管的上述四家股东持有的ST屯河社会法人股共计299 738 880股转让给中粮集团，转让价格以公司2004年经审计的相应净资产值溢价15%。本次股权转让完成后，中粮集团将持有ST屯河299 738 880股，占总股本的37.2%，成为第一大股东。在遥远的乌鲁木齐，中粮集团党委书记、董事长宁高宁意味深长地说：“只要路走对了，不怕路远”。新疆屯河 ，这个曾让新疆人为之骄傲的“红色产业”领头羊，是不是终于度过了“德隆危机”后漫长的一年多黑暗时光？

　　同日，《新疆天山水泥股份有限公司收购报告书》已获得证监会有关文件批准。新疆屯河将持有的天山股份5 100万股法人股，占公司股份总数的29.42%股权转让给中国非金属材料总公司，双方同意本次股份转让的总价款按照每股5.1元计价，股权转让总价款为26 010万元。

　　2005年7月8日，辽宁机械(集团)股份有限公司入主合金投资，占公司总股本的56.76%，成为合金投资的第一大股东，从德隆的手中接过了合金投资大股东的大旗。作为一家已经实现了民营化、股份化改造的企业，辽宁机械(集团)股份有限公司的实际控制人秦安昌和辽机集团将给合金投资带来什么，仍需拭目以待。

　　2005年8月11日，潍柴动力(潍坊)投资有限公司与华融、新疆德隆、广州创宝、陕西众科源签订股权转让协议，将新疆德隆持有的湘火炬社会法人股205 200 000股、广州创宝持有的湘火炬社会法人股36 000 000股和陕西众科源持有的湘火炬社会法人股22 079 520股，共计263 297 520股，占湘火炬总股本的28.12%，股份转让价款为62229万元，转让给潍柴动力(潍坊)投资有限公司。

　　从2004年8月29日到2005年2月24日、到3月11日，再到5月13日，德隆系的金融版图正在逐步萎缩，金新信托、伊斯兰信托两家信托公司、新世纪金融租赁、新疆金融租赁两家金融租赁公司被相继停业整顿，而德恒、恒信、中富三家证券公司仍旧在华融的托管下艰难运行。

　　2005年8月31日，法院的一纸判决书宣告了“德隆系刑事第一案”的一审判决结果，7名被告人被判有罪。我国首例证券公司因承诺保底和固定收益率而获刑罚的案件尘埃落定。在庭审中，合议庭认为，被告单位德恒证券在未获得国家证券监督管理部门对资产管理业务的专项批准的前提下，面向社会不特定的413家单位和不特定的772名个人，以出具承诺书、与客户签订国债委托投资合同、国债购买及托管合同、受托管理合同及补充协议等多种形式，以承诺到期后归还委托资产本金，并以支付3%-22%左右固定收益率为诱饵，非法开展资产管理业务。变相吸收公众存款208亿余元，数额巨大，且造成案发后尚有68亿余元客户资金没有兑付的严重后果，严重扰乱了国家金融秩序，其行为触犯了刑法第176条规定，构成非法吸收公众存款罪。鉴于上述评判，法院判处德恒证券交纳罚金1000万元，同时，德恒证券的7名主管人员均由于非法吸收公众存款罪而被判刑。原公司总裁韩新林被判处有期徒刑5年、并处罚金30万元，原副总裁郭建伟被判处有期徒刑4年、并处罚金25万元，原副总裁邵义政被判处有期徒刑三年零六个月、并处罚金25万元，原副总会计师李普选被判处有期徒刑3年、并处罚金20万元，原总裁助理兼资产管理部总经理王政被判处有期徒刑2年、并处罚金20万元，原投资管理部总经理王维刚被判处有期徒刑一年零六个月、缓刑2年、并处罚金10万元，原计划管理部总经理谢云燕被判处有期徒刑一年零六个月、缓刑2年、并处罚金10万元。德恒证券的有罪判罚无疑对市场比较普遍的具有保底承诺的委托理财业务敲响了警钟。特别是那些不具有资产管理业务资格而从事委托理财业务的机构，其影响不亚于头悬达摩克利斯剑。

　　8月29日中富证券案在上海市第二中级人民法院开庭审理。9月10日一审宣判：检察机关以非法吸收公众存款罪起诉中富证券以及4名自然人被告。公诉机关指控中富证券在2003年9月至2004年4月期间，和82家企业签定了96笔委托理财的合同，非法吸收公众存款7.91亿元。结果毫无悬念，中富证券与4名自然人被告均被判有罪，但相较于非法吸储208亿之巨的德恒证券相比，量刑及罚金都比较轻：判处中富证券罚金100万元；，中富证券原总经理助理彭军及原副总经理楼群分别被判刑一年、一年六个月，并分别被判处罚金4万元、5万元；两任中富证券资产管理部总经理原陈军、李刚分别被判刑一年、一年六个月，但被判缓刑一年、一年六个月再执行，并分别被判处罚金3万元、4万元。

　　9月8日，南京大江国投刑事案在南京市中级人民法院正式开始庭审。南京国投及其全资子公司南京国信以及张晓明、李忠、吕毕华和刘建龙等自然人因涉嫌非法吸收公众存款罪予以开庭审理。

　　2002年6月，友联管理以江苏灵丰纺织集团有限公司等6家公司名义收购了被告南国投，拟重组成大江国投，大江国投名称已经获得南京市工商局的预先核准，但因未取得金融许可证，工商执照尚未申领，不能从事经营活动。但南京国投以及南京国信、大江信托，违反国务院和人行的有关规定，以承诺保底和6%-14%固定收益率为条件，先后以南京国投、南京国信名义，或借用新疆金新信托、德恒证券、恒信证券以及伊斯兰国际信托的公章，通过与客户签订信托资产管理合同、委托国债投资管理合同等，开展委托理财业务。大江国投接受上海友联下达的年度委托理财任务，交由南京国信具体操作，南京国信相继成立了营销管理部、财务管理部等职能部门，与受上海友联控制的南京国投公司的投资部门配合、具体管理，在江苏东北等地设立了十余家营销点直接负责客户开发，南京国投拨给南京国信业务开办费900余万，上述所吸收的资金全部交由上海友联统一调拨使用。截至2004年5月，大江国投、南京国投、南京国信，共与58家单位和106名个人签订211份信托资产管理等合同，吸收资金16.03亿。上述资金经上海友联决定，主要用于购买老三股和国债，以及支付委托理财本金和利息等，至案发，尚有8.27亿没有兑付。

　　9月20日，德隆系下属伊斯兰信托及杨汝臣、孙卫、李河明、李水平、樊卫东、赵凯、李军、谢莘、梁丽萍等9名管理人员涉嫌非法吸收公众存款一案在银川市中级人民法院开庭审理。从2002年3月到2004年6月30日，在上海友联管理研究中心的指使和操纵下，违反《信托投资公司资金信托管理办法》中有关信托业务不得以任何方式对客户承诺保底和固定收益率的规定，通过“委托资产管理合同、委托资金管理合同及委托国债管理合同”的形式，分别签订主合同和补充协议，在补充协议中以违法承诺保底和固定收益率为诱饵，非法开展信托业务。除此之外，其还向202家机构和133名个人变相吸收资金29.84亿元。上述资金转入由上海友联公司控股的重庆德恒证券，主要用于购买股票、国债。据了解，案发后未兑付资金本金高达15.75亿余元。

　　9月22日，金新信托及何贵品、王宏、辛梅、唐明、逮晓红、王甲、庞勇、于景海、韩军、彭涛、王平等11名自然人被告因涉嫌非法吸收公众存款罪，在乌鲁木齐市中级人民法院开庭受审。自1997年1月至2004年8月，金新信托共计非法吸收公众存款35265笔，金额为201.74亿余元。仅2001年6月至2004年8月，金新信托受上海友联指使，吸收公众存款32244笔，金额为113.79亿余元。主要用于新疆德隆和上海友联炒作新疆屯河、沈阳合金、湘火炬股票和兑付客户到期资金。在201.73亿元中，机构3599笔，金额174亿元。自然人31666人次，金额28亿元。其中以委托存款吸收资金2261笔，金额为117亿元。以信托资产方式吸收资金161笔，金额2.03亿元。以资产信托方式吸收资金31156笔，金额为50亿元。以信托存款方式吸收资金6笔，金额为2.5亿元。以无合同方式吸收资金661笔，金额为22亿元。而在同期德恒证券等德隆系机构转入金新信托资金为154亿元，而金新信托向德恒证券等德隆系机构划出资金为228亿元。二者之差为74亿元。金新信托在同期经营亏损合计为17.5亿元，根本没有任何赢利。截止到2004年8月31日未兑付资金42.69亿余元。

　　2005年9月30日，ST重实(000736)公布股份转让的提示性公告称：9月29日，华融将其托管的中经四通、重庆皇丰、上海万浦、上海华岳所持有的公司社会法人股共3159.6万股，占公司总股本的47.87%以及由此所衍生的所有股东权益转让给重庆渝富资产经营管理有限公司，协议股份转让对价款总额为人民币300万元，本次股份转让事项尚需获得有关部门的批准。

　　9月30日，屯河集团、新疆德隆相继解散，德隆早期成立的原乌鲁木齐德隆房地产开发公司，当初区区只有500万元注册资本的公司，却一再为德隆的实业发展立下“卓著功勋”，虽然注册资本膨胀了30倍，更名为新疆德隆房地产开发有限公司，但最终也难逃解散的命运，员工被遣散。

　　德隆系金融机构的枢纽友联管理的刑事官本司，将在武汉开庭。友联的关键执委都将在武汉受审。与上海友联一起集体开庭的还有三家企业，分别为新疆德隆、德隆国际以及中企东方，人称受审“四君子”。“四君子”的案件将在10月开庭。“四君子”案件涉及到8个自然人，除了唐万新之外，还有杨力、王恩奎、董公元以及李强等。在德隆系庞大的刑事案件当中，被公诉机关以非法吸收公众存款罪起诉的涉案资金高达406亿元，涉案的德隆人员有70多人。恒信证券也将于近期在武汉开庭，恒信证券涉及的委托理财金额已经超过50多亿元。

　　德隆的“灵魂人物”唐万新可能涉嫌三项罪名：非法吸收公众存款罪、非法经营罪以及操纵证券市场罪。

　　“但凡拿我们的生命去赌的，一定是最精彩的。”在最后关头，唐万新肯定记得说这话的忐忑与苦痛。唐万新第二次回国，面对公安人员的回答是：“我决定回来就有进去的准备”。

　　唐万新身上的人格魅力非同小可，他的确是一位雷厉风行、坚韧不拔、霸气十足、纪律严格、赏罚分明的领袖。

　　唐万新的胆识、睿智和决断无可非议，但是，德隆的倒下及唐万新的失败就在于太崇尚个人魅力，而忽视外部环境的变化、团队的智慧和执行力。在我们眼中，杰克·韦尔奇远远比GE重要，实际上，杰克·韦尔奇是什么？只是GE历史长河中的一朵精彩的浪花而已。杰克·韦尔奇的伟大之处在于能利用自己的领导才能激励整个企业的能力提升。无论是他的群策群力、破坏性创造，还是他的六个西格玛，他所做的结果不是为了自己的权威与权力，而是如何组织和管理团队，创造团队能力，归避团队风险，让团队发挥最大的效能。

　　中国民营企业总是把企业的能力等同于企业家个人的能力。民营企业面临的最主要矛盾就是“以老板为驱动力”的机会型发展与“以制度和文化为驱动力”的战略型发展之间的矛盾，即企业家个人引导的企业，还是企业能力牵引企业之间的矛盾，或者说民营企业在持续发展问题上的困惑，是依靠某个人获得繁荣，还是依靠制度、战略管理、赢利模式和企业文化获得持续增长？企业家个人最终将会逝去，可问题的关键是企业该如何继续！

　　我们从德隆经营行踪无定的延伸和迁移中，辨识出曾在鲁迅《野草》里晃动过的身影：“那不断的疑，不断地舍，又不断地前行，始终在否定自身中寻找可靠的价值，即使因此而陷入新的困境之中也在所不辞”，或许德隆就是这样一家民营企业。

　　评价德隆就是评价我们自己。20年来民营资本追逐利益最大化的想象力总令人惊叹。研读犹如过眼烟云的快速兴起又顷刻崩溃的德隆类企业，无疑会使我们变得更加聪慧和理性，就不止悲叹“德隆的命运就是我们的警钟”，进而调整心态，从容而稳健经营企业，应对市场竞争的挑战。

　　人世间充满喧哗与骚动，一切尽在更迭、嬗替之中。不管是率先置疑，还是踌躇观望，或者是因循迟缓，有一点感触却是大家不约而同的，即因“德隆事件”引发的观念蜕变的速度之快，范围之广，程度之深，讨论之激烈，是中国现代商业诞生以来从未有过的。正是在这种不确定与确定间，表层与深层间，德隆在不断地递进与扩张，演变与跃进，制造与裂变，最终得来的却是颠覆与警示。

　　一场危机引发唐万新梦想的彻底破灭，其战略理念、思维方式和管理模式奇特，但却不失其真实，尽管这种真实性并不总是来自透彻的思考，而经常是带著震惊的印记，但最终因唐万新的被捕而不完美传达出来，这个困局暗示了一个超级企业领导人的心路历程。

　　企业家胆敢花大量金钱做调研、聘请全世界最好的职业经理人队伍、买世界最贵的机器提升产品品质的话，最优秀的企业被最先淘汰。这就是自由竞争带来的波尔法定律。

　　唐万新和德隆作为在产融这个伟大的博弈场中的博弈者，既伟大又渺小，既高贵又卑贱，既聪慧又愚蠢。德隆诞生在新疆，使德隆往事成为一段值得向所有企业家讲述的西域传奇。

　　澎湃心潮无尽头，德隆和唐万新已经成为新疆的一个标记。新疆是一个有着太多混血和交融性的地方。新疆人是很大的一个概念，新疆人的性格是矛盾和复杂的，纯朴、善良、热情、勇敢、冒险、仗义、开朗、狂羁，心胸开阔而又过于好面子，外表坚强而内心脆弱。双重性格中夹杂着狂妄、懒散。德隆在新疆崛起是必然的，唐万新使德隆抓住了一系列机会，凶猛无比，来去匆匆，毁灭无痕。这是不是缺乏文化底蕴区域企业的特征？

　　往事并非如烟。人们在回忆中前行，回忆亦可能就是我们的现实。从1986年到2004年之间出现过的那个德隆的生命，真的如此短暂？德隆究竟对中国民营经济、

资本市场和股市有什么贡献？德隆对中国传统产业的整合和升级换代有什么借鉴之处？我们应该如何认识评估唐万新？

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