股改无难事

　　作者:方泉

　　终于，含有B股的上海永久和万科公布了股改方案，上海永久大股东向流通股股东每10股送5股，是迄今为止对价水平最高的公司;而万科大股东则向流通股股东按每10股免费送7份存续期9个月的欧式认沽权证，行权价3.59元，就是说9个月后所有流通股股东均以3.59元价格卖出权证，万科大股东将支付73.6亿元的巨额资金。

　　一直以来含B股或H股的上市公司都囿于可能的法律纠纷迟迟推不出股改方案，市场因之陷于困顿。特别是万科公司，其大股东持有的非流通股仅占总股本的10.3%，照搬已成定式的单一送股模式，万科公司的股改不可能进行。但股改绝不是“自古华山一条路”，只要充分理解流通股股东的诉求，只要真的看重全体股东的共同利益，只要切实对公司的长远发展信心十足，总会找到破解难题的办法。

　　万科公司是本刊评出的首届投资关系管理的最佳奖获得者，多年来不但稳扎稳打运作公司，以优异的业绩回报投资者;而且一直注重投资者关系管理，谋求流通股股东与非流通股股东共赢的发展模式。能够开动脑筋推出这样创新的对价方案，非流通股股东的真诚必然会得到流通股股东更真诚的回应。相信认沽权证存续期满后，流通股股东也不会非理性的全盘抛售。大股东敢以如此气魄表明自信，小股东凭什么不相信？而股改完成后，大股东亦承诺若减持股份也不以低于3.59元120%的价格减持，其寓意很清楚：万科大股东虽已变成流通股股东，但将与其他流通股股东在同一平等起点上谋求一致的共同利益。

　　股改全面推开后，面临的矛盾和难点越来越复杂，笔者在前几次的文章中反复讨论过诸如含B股或H股公司的问题、单一送股模式的约束问题等等。本刊这期又特别采访刘纪鹏教授谈股改的方法问题。笔者完全同意刘教授的观点，即股改方向明确之后，股改的方法便上升为主要问题，科学地、合理地和不断推陈出新的方法正在成为保证股改全面深入推进的更为关键的因素。而能否及时找出解决难点公司难点问题的方法，最终还是取决于对解决

股权分置迫切性的认识程度。

　　股改无难事，只要足够真诚，只要肯动脑筋，多难的问题都会迎刃而解。