中海发展疑为躲避财务负担逼投资者债转股

　　躲避财务负担 中海发展逼债转股？

　　本报记者 王大军

　　种种迹象表明，中海发展正在进行一次巧妙的逼债转股，以解除财务负担。

　　2月20日-3月18日收盘，中海发展(600026，SH)破位，股价下跌35%。抛开大盘因素，市场恐惧的是中海转债(110026，SH)赎回后导致其流通盘扩大。

　　去年7月6日，中海发展20亿元可转换债券成功发行，仅8个月，中海发展即表示将可转债全部赎回。

　　今年2月27日，中海发展公告称，其A股今年1月23日-2月26日，连续20个交易日高于当期转股价(25.31元／股)的130%(32.91元／股)，已满足首次赎回条件。2月26日召开的董事会会议，通过＜关于拟行使中海转债“有条件赎回条款”议案＞。

　　但是，部分赎回还是全部赎回？中海发展选择的是全部赎回。

　　2月28日，中海发展再次公告，称经董事会决定，将截至赎回登记日(3月26日)收市后尚未转股的中海转债全部赎回。

　　中海发展称，中海转债赎回价为103.00元／张(含当期计息年度利息，且当期利息含税)，个人投资者持有中海转债代扣税后赎回价为102.63元／张。中海转债的赎回日为3月27日，赎回款发放日为4月2日。

　　公开信息显示，截至2月26日，仅8329万元中海转债转为其A股股票，尚有95.84%的可转债未转股。

　　据中海发展的公告，本次发行的可转债期限5年，自2007年7月2日起，至2012年7月1日止。为何中海发展如此匆忙地全部赎回呢？

　　＜债券募集说明书＞透露了其中玄机。

　　中海发展称，在可转债转股期间，如公司A股连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的75%时，可转债持有人有权将其持有的可转债，全部或部分按面值的105%(含当期利息)回售给公司。

　　若公司A股连续20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)，公司有权按债券面值103%(含当期计息年度利息)的赎回价格，赎回全部或部分未转股的可转债。

　　今年以来，A股风声鹤唳。中海发展赎回公告一出，股价立即从2月27日的36.27元跌到3月18日的25.69元，这与转股价25.31元相距无几。

　　按照承诺，如中海发展股价连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的75%，可转债持有人有权将其持有的可转债，全部或部分按面值的105%(含当期利息)回售给中海发展。

　　这将给其带来不小的财务负担。截至去年9月30日，中海发展合并报表中共有货币资金16亿元。

　　中海转债的赎回日3月27日颇为玄妙。从中海发展发布可转债赎回的当天(2月27日)起算，到赎回日当天，仅16个交易日。

　　中海转债去年7月12日上市当天，即以128.57元收盘，10月15日创214.05元后一路下跌至今，开盘买入者已悉数被套牢。

　　目前，中海转债投资者有三条路选择，一是卖出中海转债；二是等待中海发展以103.00元／张的价格赎回，亏损或微利出局；三是债转股后将股票卖出，以目前收盘价看，仍有套利空间。

　　显然，卖出中海转债并不划算，理性投资者会选择债转股。

　　中海发展巧妙地利用了当初的承诺，逼迫投资者债转股，既可以不必支付转债利息，又避免以后可能出现的股价下跌使投资者将转债回售给公司的风险。

　　3月4日，中海发展公告称，截至2月29日，已有61689.7万元中海转债转为A股股票，尚有138310.3万元中海转债流通。仅两个交易日，即有近三分之一的可转债转股。

　　对于债转股的进展，中海发展目前没有公告。

　　不过，债转股却可能导致投资者恐慌。中海发展发布上述公告后，股价一路下沉。粗略计算，如果中海转债全部转股，将使中海发展流通盘增加近8000万股。目前，中海发展流通盘4.52亿股，债转股规模相当于一次小非解禁。

　　3月20日，中海发展收报28.52元，涨5.32%。中海转债收报113.03元，涨5.26%。