新年成长性不明 券商板块折戟

　　本报记者 王大军

　　1月21日，上证指数暴跌266.08点，收于4914.44点，跌幅达5.14%，创2007年7月5日(-5.25%)以来单日最大跌幅。券商板块以整体6.83%的跌幅成为重灾区，跌幅最深的东北证券(000686.SZ)尾盘被封至跌停板上，即便是跌幅最小的太平洋证券(601099.SH)，也跌去了6.64%。

　　但同日，又有10家未上市券商在银行间市场公布2007年业绩，利润大幅增加。即使如此，"近期券商股走势较弱，是因为2007年的业绩基本在预料之中，而且市场对券商2008年及以后的成长性还有忧虑。"当日，兴业证券分析师傅建设说。

　　盈利持续性忧虑

　　与未上市券商类似，上市券商同样在2007年净利润大增。1月8日，中信证券(600030.SH)预计2007年的净利润较上年同期增长超过4倍;去年10月中旬，国元证券(000728.SZ)亦预计2007年净利润同比增长300%左右。

　　但券商抛出数倍的业绩预增数据时，二级市场并未以飘红的股价予以回应。1月21日，国元证券跌8%，收于39.88元;中信证券跌幅6.73%，收于79.88元;宏源证券(000562.SZ)跌8.19%，收于35.99元;长江证券(000783.SZ)跌8.62%，收于32.03元;太平洋证券(601099.SH)跌幅6.64%，收于39.21元;海通证券(600837.SH)跌6.91%，收于50.51元;成都建投(600109.SH)跌9.10%，收于59.07元。

　　市场的担忧是，券商在2008年及其后的业绩是否会平稳地增长。

　　目前情况看，2007年券商利润主要来源于经纪业务和自营业务。公开数据显示，虽然2007年全年股票基金成交金额高达469176亿元，同比上升407%，日均股票基金成交额1938亿，但在四季度日均股票基金交易额却萎缩至1521亿元，较三季度下降27.5%。

　　"2008年的股市，肯定不会像2007年的走势，而将是一个震荡格局，这加大了券商自营的难度。"业内人士认为。

　　投行业务方面，2007年全年公开发行筹资额5123亿元，其中IPO筹资4473亿元，分别较2006年增长192.1%和172.3%。但承销金额排在前10位的券商占据了91%的市场份额。上市券商中，中信证券和海通证券分别位列第二和第九，市场占有率24.2%和2.8%。而宏源证券、国元证券、西南证券、国金证券和东北证券市场占有率均不超过0.3%。

　　傅建设认为，券商传统业务的增长在经历了2006、2007年爆炸性增长后，今后会维持稳定，所以其业绩增长的推手在于创新业务的推出进展，"创新业务对于券商来说，是其盈利模式的根本改变。"

　　创新业务猜想

　　但创新业务的推出时间却比市场预期得要慢得多。

　　公开数据显示，截至2007年，共有14家券商推出27只集合理财产品，8家券商试点了9只企业资产证券化产品。但时至今日，股指期货及融资融券等创新业务仍未有明确时间表。

　　"直投业务目前只有中金公司和中信证券获得审批，而且，从开始投资到获得收益至少需要三年的过程。"一位业内人士称。

　　傅建设也认为，创新业务即使推出，对券商业绩的改变也不会很快。

　　1月19日，东北证券董事会通过了非公开增发议案，向不超过10名机构投资者非公开增发1.5亿-3亿股，发行价格不低于46.49元，募集资金不超过150亿元。而消息发布后的第一个交易日，东北证券却领跌券商股，尾盘被封至跌停板上，收于48.94元，与增发底价仅有几元之遥。

　　"这与创新业务推出的缓慢不无关系。"业内人士认为，如果创新业务迟迟不推出，券商融来的资金可能有相当一部分被用于自营，而以大盘现在的情况，自营不会太好做。

　　国泰君安的观点则较为乐观。其研究报告预计，股指期货、融资融券、备兑权证都有可能在年内推出并形成有效规模，成为券商的重要利润来源。据其初步估算，2008年创新业务对券商收入的贡献将上升到15%-20%。创新业务的发展将有效平滑市场波动对业绩影响。

　　国泰君安还认为，主要上市券商仍有较强的业绩释放能力。仅从2007年三季报来看，上市券商在权证创设、可供出售金融资产出售、费用计提、基金公司投资收益等方面都有进一步释放业绩的潜能，其中中信证券和海通证券分别为62亿元和20亿元。