特变电工期货亏损真相 操作者不懂何为套期保值

　　本报记者 翁海华 上海报道

　　特变电工(资讯 行情 论坛)(600089.SH)董事长张新或许也没有想到，原本期望规避原材料涨价风险的期货套保，结果却造成4254.61万元的亏损。

　　而这也成为特变电工2004年全年主营业务收入增长58.07%的背景下，公司净利润同 期下降14.45%的主要原因。

　　与此同时，公司的股价应声而落，3月9日股价即下跌7.28%，3月21日，特变电工的股价再次低开低走，以7.88元开盘，报收7.22元，当日下跌9.64%，成交量1个亿。

　　损失真相

　　3月15日，特变电工公布2004年公司的年报称：“由于公司在2004年为了应对原材料上涨的影响，对铜、铝等原材料采用了期货套期的办法，结果亏损4254.61万元。”

　　年报的这一表述显得突如其来，事实上，公司2004年第一季度报表还表示，公司的期货损益为103.9万，缘何到了年底却出现巨亏？

　　据悉，在特变电工2003年底的公司年度工作会议上，公司决定大规模进入期货市场，以缓解原材料涨价的压力。“具体进入的时间为2004年的2月份。”

　　资料显示，2003年中期，铜的单价疯狂攀升，从年中的一万多元，涨到年底的2.1万元。2004年铜价继续上涨，“我们也是一直看涨，并没有反向操作。”特变电工总会计师尤智才表示。

　　“主要是不懂得期货套保原理。”3月21日，特变电工掌舵人张新在接受记者采访时表示，“相关人员没有严格按照期货套保原理执行。”

　　所谓期货套期保值，是指在现货市场上买入(卖出)原料或货物(例如铜、铝、橡胶等)的同时，在期货市场上卖出(买入)同样数量的期货合约，以做对冲。

　　“2004年3月，铜价下跌，操作人赶紧卖出合约，”张新透露，“但现货方面没有及时采购，后来铜价又上涨，又买了合约，结果铜价又下跌，几个来回，就亏掉了保证金。”

　　张新透露，造成特变电工期货亏损的主要公司是旗下的三家电缆公司——特变电工山东鲁能泰山(资讯 行情 论坛)电缆有限公司、特变电工新疆线缆公司和特变电工德阳电缆股份有限公司。

　　上述三家公司对铜和铝的用量在平均3万吨左右，再加上变压器企业的用量，特变电工的每年铜铝用量在10万吨左右。

　　截至3月21日，短短9个交易日，公司股价从10.92元跌到3月21日的7.22元，下跌了近34%。按照1.7亿流通股计算，6.29亿市值被蒸发。

　　扩张之痛

　　特变电工起家于西北边陲，1997年6月18日发行上市，成为国内第一家变压器企业的上市公司。

　　但其显然不安于西北一隅。上市后，张新即在内地攻城略地：

　　1998年，出资组建四川德阳电缆股份有限公司；

　　1999年，重组天津变压器厂干变分厂，成立天津市特变电工变压器有限公司；

　　2000年11月，兼并湖南衡阳现代电气设备集团有限公司，成立特变电工衡阳变压器有限公司。

　　2003年收购沈阳变压器集团堪称张新的得意之作。也正是因为收购了沈变，特变电工掌握了高端变压器的技术(特别是直流变压器的技术)，树立了国内变压器领导者的地位。

　　目前，特变电工麾下已拥有4家变压器企业和3家电缆企业，并且实际控制上市公司新疆众和(资讯 行情 论坛)(600888.SH)和参股西安交大博通(资讯 行情 论坛)(600455.SH)。

　　接近张新的一位人士告诉记者，特变电工面临的一个难题是，在几年的收购过程中，新疆当地的人才不断被派往收购的公司，人才瓶颈日益显现。

　　事实上，特变电工子公司相当分散，是次铜期货亏损正是子公司分别委托西南期货经纪有限公司、新天期货经纪有限公司、上海万象期货经纪有限公司、湖南大有期货经纪有限公司进行交易所致。

　　原本当时觉得通过多家期货公司操作，可以多一些参考，尤智才对此解释。但是，各子公司的信息并没有及时反馈。

　　特变期货事件的余波是，德阳电缆和山东鲁缆的负责人相继被撤换。

　　3月15日，特变电工的公告显示，公司董事肖永康、韩宇泽因工作变动原故辞去公司董事职务。肖永康同时是德阳电缆的总经理，而韩宇泽原是上海宏联创业投资有限公司的总经理。

　　原材料困局

　　另一个困扰特变电工发展的是原材料涨价问题。

　　3月21日，张新在接受采访时也无奈表示，原材料的疯狂涨价已经严重影响了公司的业绩。

　　2004年，不仅仅是铜和铝的价格大幅度上涨，变压器最重要的原材料矽钢片的涨价更是疯狂。2004年年末矽钢片价格为每吨2万，现在是3.6万，两个月时间，涨幅将近一倍。

　　变压器行业专家钟俊涛介绍，矽钢片的主要供应商是日本和俄罗斯的钢铁企业，国内只有武钢能够生产。

　　武钢股份(资讯 行情 论坛)的一位人士表示，公司硅钢片的每年产能是42万吨左右，国内总量需求超过100万吨，大部分需要进口。

　　原材料上涨势必影响公司2005年的业绩。由于公司有大量2004年签订的未履约订单，为2005年公司经营带来较大的压力。尤智才表示，公司采取和客户签定新的订单和优化产品设计降低原材料的耗用，以减少原材料涨价的影响。

　　2004年特变电工的变压器的主营收入达到17.5亿元，电线电缆的主营收入为16.7亿。而期货亏损无疑成为特变2004年的一大败笔。

　　近日，有消息称，特变电工将在23日紧急召开投资者见面会，以消除期货亏损对公司股价的影响。