平安银行（000001）19年度业绩快报点评：零售转型成效巩固，对公业务潜能可期

原标题：平安银行（000001）19年度业绩快报点评：零售转型成效巩固，对公业务潜能可期 来源：东兴证券

事件：

1月13日，平安银行公布2019年度业绩快报，19年实现归母净利润281.95亿元，YoY+13.6%；营收1379.58亿元，YoY+18.2%；年化ROE达11.30%。年末不良率1.65%，环比降3BP，同比降10BP。

点评：

集团渠道、科技加持，高ROE水平可持续。平安银行依托集团客户资源优势，综拓渠道客源引流效用凸显；集团五大生态圈有效拉动银行零售业务，助力提高客户粘性；共享科技输出，数字化经营与科技赋能成效显著。实现了“低成本-较高息差-优化贷款质量-扩大盈利”的良性循环，造就高ROE水平；19年净利润同比增13.6%，预计维持股份行较高增速水平。

规模平稳增长，对公战略成效显现。在零售转型成效巩固，对公业务有序调整阶段，平安银行主动退出过剩行业和高风险客户，重点发展轻资产、轻资本对公业务，转型成效显现。

对公贷款恢复增长：19年末公司总资产规模达3.94万亿，较上年末增15.2%，贷款总额2.32万亿，较年上年末增16.3%，增长较快；其中，对公贷款同比增14.5%，增速由负转正，占比41.6%（同比提高0.6pct）。

企业存款增长显著：负债端存款增长亦较好，19年末存款较上年末增14.5%；个人存款较上年末增26.4%，企业存款较上年末增11.2%（增速较18年高10.8pct）。预计公司将进一步整合集团对公资源，发挥综合金融优势；业务协同模式下，负债端成本有望持续改善。

公司风控审慎，资产质量持续优异。19年末不良率为1.65%，较3Q19（1.68%）下降3BP，较上年末下降10BP；逾期90天以上贷款占比1.35%，较上年末下降35BP。不良认定标准趋严，”90天以上逾期/不良”进一步下降至81.8%。拨备计提充足，19年末拨备覆盖率183.1%，较上年末提高27.88pct。

投资建议：继续看好零售转型空间，及集团协同下的对公业务潜能。

在零售转型成效进一步巩固之际，公司持续发力基础零售、私行和财富管理、消费金融业务；精细化、轻资本的对公战略效果逐步显现，同时风险管控维持审慎。我们预计其受经济波动影响相对较小，高ROE或可维持，预计其20/21年净利润增速14.2%/15.5%。给予公司1.5倍20年PB目标估值，对应21.1元/股。

风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化，监管政策变动不及预期。